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Uma ordem a mercado de 600,000 USD de valor nominal em BTC perpetuals perde 110 USD em impacto no preço antes das taxas ao fazer o sweep de três níveis de ask de 3 BTC. Ordens limit visíveis representam a intenção de negociar a um preço específico, mas não garantem execução para ordens a mercado recebidas.
O order book exibe a liquidez ativa de bid e ask ao longo dos ticks de preço. A profundidade mede o volume cumulativo de contratos passivos em cada nível de preço. O spread mede a diferença de preço entre o bid passivo mais alto e o ask passivo mais baixo. O desequilíbrio do order book (imbalance) calcula a razão entre o volume agregado de bid e o volume de ask dentro de uma distância específica a partir do mid-price.
Quando um trader executa uma ordem a mercado, o matching engine executa a ordem contra ordens limit passivas sequencialmente. Se o tamanho da ordem exceder o volume disponível no topo do book, a ordem percorre os níveis do book. Isso gera slippage.
Considere um order book com três níveis de ask:
Um trader envia uma ordem de compra a mercado de 10 BTC. O valor de referência no melhor ask (60,000 USD) é de 600,000 USD.
O desembolso total de caixa equivale a 600,110 USD. O preço médio de execução é de 60,011 USD por BTC. O custo de slippage é de 110 USD, ou 0.0183% acima do melhor ask.
As taxas de taker da exchange aplicam-se ao valor final executado de 600,110 USD:
A escolha da taxa entre a MEXC e a Bybit altera o custo de entrada em 210.04 USD em um único sweep de 10 BTC.
Ordens passivas não representam capital comprometido. O spoofing ocorre quando um algoritmo insere grandes ordens limit passivas distantes do mid-price para manipular indicadores de profundidade. Assim que o preço se move em direção a essas ordens, o algoritmo as cancela.
Um order book que exibe 70% de desequilíbrio no bid aparenta ser dominado por compradores. Se 50% desses bids pertencerem a algoritmos de spoofing, o order book efetivo é dominado pelo ask. Confiar em métricas brutas de desequilíbrio entre bid e ask introduz sinais direcionais falsos.
Métricas de snapshot de profundidade ignoram a latência. Market makers de alta frequência cancelam ordens limit em intervalos sub-milissegundos durante picos de volatilidade. A profundidade visível colapsa precisamente quando as ordens a mercado chegam.
O custo de execução interage diretamente com os custos contínuos de funding. Manter uma posição exige considerar tanto as taxas de taker de execução quanto os pagamentos de funding de 8 horas.
Entre os principais pares perpetuals, os volumes diários negociados refletem onde a profundidade de mercado se concentra:
| Ativo | OKX | MEXC | Bitget | Bybit | Spread (pp) | Long Mais Barato |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ETH | +0.0055% | +0.0057% | +0.0100% | +0.0100% | 0.0045% | OKX |
| BTC | +0.0029% | +0.0085% | +0.0056% | +0.0100% | 0.0071% | OKX |
| SOL | +0.0008% | +0.0032% | +0.0080% | +0.0100% | 0.0092% | OKX |
| SNDK | +0.0000% | N/A | +0.0000% | +0.0000% | 0.0000% | Bybit |
| ZEC | +0.0100% | +0.0031% | +0.0087% | +0.0100% | 0.0069% | MEXC |
| XAU | +0.0102% | +0.0052% | +0.0071% | +0.0000% | 0.0102% | Bybit |
| Exchange | Futures Maker | Futures Taker | Spot Maker | Spot Taker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0200% | 0.0300% | 0.1000% | 0.1000% |
| Bybit | 0.0200% | 0.0550% | 0.1000% | 0.1000% |
| MEXC | 0.0000% | 0.0200% | 0.0000% | 0.0500% |
| OKX | 0.0200% | 0.0500% | 0.0800% | 0.1000% |
Em BTC perpetuals, manter uma posição long de 1,000,000 USD na Bybit custa 100 USD a cada 8 horas em funding (+0.0100%). Manter a mesma posição na OKX custa 29 USD a cada 8 horas (+0.0029%). Ao longo de 24 horas (três períodos de funding), a diferença no custo de manutenção é de 213 USD por cada 1,000,000 USD em posição long.
Traders que utilizam ordens a mercado absorvem um duplo custo de execução: o impacto no preço decorrente do sweep no order book mais a taxa de taker da exchange.
Para uma posição long de 100,000 USD aberta com alavancagem de 20x (5,000 USD de margem inicial), uma taxa de taker de 0.055% (55 USD) somada a um impacto no preço de 0.020% (20 USD) reduz o colateral inicial da posição em 75 USD imediatamente. Isso representa uma redução de 1.5% no colateral antes mesmo que o mark price se mova um único tick.
O uso de ordens limit elimina o slippage e reduz os custos de execução para a taxa de maker (0.0000% a 0.0200%). No entanto, as ordens limit enfrentam o risco de não execução caso o preço se afaste antes que o volume passivo seja preenchido.
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