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Brickell 稅務節省被交易所 funding rate 價差所抵銷

將交易業務遷至邁阿密 Brickell 區，相較於加州可節省 13.3 個百分點的州個人所得稅，然而，在 perpetual 交易所上未經優化的部位，在 30 天內因 funding rate 價差將損失名目價值的 3.096%。

實體資本遷至 Brickell

2021 年，市長 Francis Suarez 發起一項旨在將 Brickell 打造成數位資產公司的金融中心的目標性推動。該市推廣了市政倡議，包括 MiamiCoin 和針對企業實體的稅務抵免提案。主要的財務驅動力是州稅收政策。佛羅里達州實施 0% 的個人所得稅率和 5.5% 的企業所得稅率。相比之下，加州徵收最高的個人所得稅率為 13.3%，而紐約徵收 10.9%。

資產管理公司、創投基金和交易櫃檯將實體業務遷至 Brickell 大道沿線的辦公大樓。隨著公司設立辦公室，33131 郵政編碼的商業房地產租金有所上漲。實體遷址可減少已實現的企業所得的當地稅負。然而，實體營運成本的降低並不會改變 perpetual 期貨合約的部位級持有摩擦。

交易所成本結構與 funding 價差

Perpetual 期貨的機制透過每八小時在多頭和空頭部位持有者之間交換的 funding 付款來強制價格追蹤。由於訂單簿失衡和當地槓桿需求，持有成本在不同交易所之間有所不同。

下表概述了 MEXC、OKX 和 Bitget 目前的 8 小時 funding rates 以及 24 小時交易量。

交易費用在 funding rates 開始累積之前，會加計初始部位進出場成本。不同交易所的預設費用結構差異很大。

交易所套利抵銷機制

在 ETH 上，MEXC (+0.0022%) 和 Bitget (+0.0100%) 之間的 funding rate 價差為每 8 小時 0.0078 個百分點。在 MEXC 持有多頭 ETH 部位，相較於 Bitget，可最大程度地減少 funding 損耗。

在 SOL 上，Bitget 每 8 小時的交易價格為 -0.0027% 的負 funding rate，而 OKX 為 +0.0055%。在 Bitget 上的多頭部位收取 funding 付款，而在 OKX 上的多頭部位則支付 funding 費用。

在 SNDK 上，OKX 每 8 小時向多頭部位收取 +0.0344% 的費用，而 Bitget 收取 +0.0000%。由此產生的價差為每 8 小時 0.0344 個百分點。

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計算範例：30 天部位持有成本

考慮一個交易櫃檯在 30 個日曆天（90 個 8 小時的 funding 間隔）內持有名目價值 1,000,000 美元的多頭部位。

情境 A：SNDK 1,000,000 美元多頭部位

• OKX 成本計算:
• 基本期貨 Taker 入場費用：$1,000,000 \times 0.0005 = \$500$
• 基本期貨 Taker 出場費用：$1,000,000 \times 0.0005 = \$500$
• 累積 funding 付款：$90 \times (0.000344 \times \$1,000,000) = \$30,960$
• OKX 上的總部位摩擦：$\$500 + \$500 + \$30,960 = \$31,960$

• Bitget 成本計算:
• 基本期貨 Taker 入場費用：$1,000,000 \times 0.0003 = \$300$
• 基本期貨 Taker 出場費用：$1,000,000 \times 0.0003 = \$300$
• 累積 funding 付款：$90 \times (0.000000 \times \$1,000,000) = \$0$
• Bitget 上的總部位摩擦：$\$300 + \$300 + \$0 = \$600$

• 淨摩擦差額:
• 總成本差異：$\$31,960 - \$600 = \$31,360$
• 以部位規模百分比表示：$3.136\%$

情境 B：ETH 1,000,000 美元多頭部位

• MEXC 成本計算:
• 基本期貨 Taker 入場費用：$1,000,000 \times 0.0002 = \$200$
• 基本期貨 Taker 出場費用：$1,000,000 \times 0.0002 = \$200$
• 累積 funding 付款：$90 \times (0.000022 \times \$1,000,000) = \$1,980$
• MEXC 上的總部位摩擦：$\$200 + \$200 + \$1,980 = \$2,380$

• Bitget 成本計算:
• 基本期貨 Taker 入場費用：$1,000,000 \times 0.0003 = \$300$
• 基本期貨 Taker 出場費用：$1,000,000 \times 0.0003 = \$300$
• 累積 funding 付款：$90 \times (0.000100 \times \$1,000,000) = \$9,000$
• Bitget 上的總部位摩擦：$\$300 + \$300 + \$9,000 = \$9,600$

• 淨摩擦差額:
• 總成本差異：$\$9,600 - \$2,380 = \$7,220$
• 以部位規模百分比表示：$0.722\%$

執行考量與訂單簿流動性

僅根據 funding rates 選擇交易所，若交易量不足，會帶來執行滑價風險。24 小時交易量數據顯示了流動性集中情況：

• ETH ($7,920,228,179) 和 BTC ($7,483,868,892) 在各交易所保持高流動性，允許大額訂單以接近市價執行。
• XAU ($573,528,387) 和 TRUMP ($999,174,166) 的交易量池較低。在低交易量訂單簿中執行大額市價訂單會導致滑價，超過數週的 funding rate 節省額。
• 槓桿會放大 funding 損耗和清算風險。在 OKX 上持有 SNDK 的 10 倍槓桿部位，若價格朝不利方向移動 10%，將會被清算，而 funding 費用每天會侵蝕名目部位價值的 0.3096%。

將實體總部遷至邁阿密等低稅區的交易櫃檯營運商，可減少年度淨收益的稅務負擔。然而，在未審核交易所特定的 funding rates 和 Taker 費用層級的情況下進行衍生品交易，會產生部位摩擦，且該摩擦與持有時間成正比。

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