Read 2026-10-15 · four exchange APIs · rebuilt daily

基礎設施與做市商創造的財富遠高於做多者

結構性財富累積的機制

在跨越多年的市場週期中，交易所營運商與做市商合共抓取了數十億美元的手續費毛利，而超過 90% 的散戶方向性帳戶則面臨徹底爆倉。

加密貨幣市場中的財富累積主要依賴三種不同的結構性機制：

1. 早期現貨累積：無槓桿購買現貨可避免 funding 支付、借貸費用以及爆倉清算線。即使經歷 80% 的市場回撤，持有現貨也不會引發強平爆倉。
2. 做市：提供流動性可從持續的交易量中賺取買賣價差，同時獲得手續費返還或僅支付極低的 maker 手續費。
3. 基礎設施抽取：無論交易者是否獲利，交易所平台都會按總持倉量收取交易手續費。

相較之下，方向性衍生品交易則使帳戶淨值持續承受手續費拖累、funding 支付以及非對稱的爆倉清算機制。

手續費費率表與本金摩擦

交易所計算交易手續費時是基於總持倉規模而非投入的保證金。在槓桿持倉中，開倉與平倉的執行手續費會消耗相當高比例的帳戶淨值。

下表列出了各大主要平台標準預設層級的官方手續費費率表：

假設一名交易者投入 5,000 USD 的保證金，並使用 20x 槓桿建立 100,000 USD 的持倉。

在 Bybit 上，合約 taker 手續費為 0.00055，即 0.055%。開立 100,000 USD 的持倉會立即產生 55 USD 的執行手續費。相較於 5,000 USD 的帳戶淨值，在市場價格尚未發生任何變動之前，這筆進場手續費就已經直接讓淨值減少了 1.1%。

若以 taker 訂單平倉，則會額外產生 55 USD 的手續費。整筆雙向交易成本達 110 USD，相當於直接侵蝕了初始保證金的 2.2%。

在 20x 槓桿下，只要市場價格朝不利方向變動 4.5%，持倉價值就會下跌 4,500 USD，達到爆倉清算門檻並清空剩餘的所有淨值。

Funding Rate 差異與持倉摩擦

持有 perpetual（永續合約）持倉會產生每 8 小時一次的定期 funding 費用。Funding rate 透過在多頭與空頭持倉者之間轉移資金，使合約價格與現貨市場保持一致。

下表比較了各大平台標準化後的 8 小時 funding rate 與 24 小時交易量：

Funding rate 導致不同交易所之間的持倉成本產生顯著差異。

以 Bitget 上 100,000 USD 的 SOL 多頭持倉為例，其 8 小時費率為 +0.0043%，多頭方每 8 小時需支付 4.30 USD，相當於每天付出 12.90 USD 的持倉成本。

而在 OKX 上，SOL 的多頭費率為 -0.0084%，多頭持倉每 8 小時可收取 8.40 USD，每天共可獲得 25.20 USD 的 funding 收益。

跨平台持有 SOL 多頭的成本價差在每 8 小時期間達到 0.0127 個百分點，對於 100,000 USD 的持倉而言，相當於每天相差 38.10 USD。

至於 TRUMP 持倉，OKX 的 8 小時費率高達 -0.0415%，與 Bitget 相比產生了 0.0302 個百分點的價差。在 OKX 上持有 100,000 USD 的 TRUMP 多頭持倉，每 8 小時可獲得 41.50 USD（每天 124.50 USD）；而相同的持倉在 Bitget 上每 8 小時僅獲得 11.30 USD（每天 33.90 USD）。

倖存者偏差與散戶失敗率

公開管道對加密貨幣造富故事的報導過度聚焦於方向性交易的成功案例，卻忽視了散戶帳戶普遍的高失敗率。

散戶合約券商的實證數據顯示，在 12 個月的週期內，有 80% 至 95% 的活躍方向性帳戶面臨本金虧損。當交易者開到 10x 以上的槓桿時，由於波動率突升經常突破保證金門檻，長期來看其爆倉率接近 100%。

加密貨幣衍生品市場中的財富，系統性地流向收取按量計算之 taker 手續費的交易所營運商，以及賺取買賣價差的做市商。方向性交易者則承擔了執行摩擦、浮動 funding 的拖累以及爆倉清算風險。

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