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跨平台 Perpetual 費率差引發每日高達 0.0882% 的 Carry 缺口

各平台當前 Funding 費率差距

以 TRUMP 價值 $100,000 的 long 頭寸為例,在 OKX 上每天可收取 $124.50 的 funding,而在 Bitget 上相同的頭寸每天僅收取 $36.30,每 24 小時產生 $88.20 的淨 carry 差距。

Perpetual 期貨合約透過定期的 funding 支付機制,將合約價格錨定於現貨指數。當合約價格高於現貨(溢價)時,long 頭寸需支付 funding 給 short 頭寸;當合約價格低於現貨(折價)時,short 頭寸則需支付給 long 頭寸。標準結算每 8 小時進行一次,每日共計三次 funding 結算點。由於各平台的 order book 深度與買賣雙方供需失衡狀況不同,導致 funding 費率出現分歧。

下表顯示主要合約在各平台的即時 8 小時 funding 費率,以及最高與最低費率之間的價差、持有 long 頭寸成本最低的平台,與 24 小時交易量。

AssetMEXC 8h RateOKX 8h RateBitget 8h Rate8h SpreadCheapest Long Venue24h Volume
ETH+0.0002%+0.0025%+0.0100%0.0098%MEXC$8,466,182,711
BTC+0.0100%+0.0082%+0.0100%0.0018%OKX$5,638,720,454
SOL-0.0044%-0.0087%+0.0044%0.0131%OKX$1,488,087,200
ZEC-0.0007%+0.0041%+0.0100%0.0107%MEXC$756,936,648
XRP+0.0012%+0.0012%+0.0077%0.0065%OKX$493,691,819
TRUMPN/A-0.0415%-0.0121%0.0294%OKX$411,349,540
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$100,000 持倉的 Carry 算術

當頭寸跨越多個 funding 時間點時,理論費率便會轉化為帳戶餘額的直接扣繳或注入。對於名義價值 $100,000 的頭寸而言,單次 8 小時、費率為 0.0100% 的 funding 間隔會精確扣除或發放 $10.00。在 24 小時內,三次結算將使此影響擴大至三倍。

ETH Long Carry 成本

每 $100,000 的持倉規模中,在 MEXC 持有 ETH long 頭寸相比於 Bitget,每天可節省 $29.40。

SOL Long Carry 成本

在 OKX 上持有 SOL long 頭寸每日可獲得 $26.10 的正向 carry,而在 Bitget 上持有相同頭寸則每日產生 $13.20 的負向 carry。兩家平台間每 $100,000 頭寸的淨差距為每日 $39.30。

交易手續費 vs. 持倉 Carry

單純依據 funding 費率來選擇平台,會忽略開倉與平倉的執行成本。交易手續費是依據頭寸的總名義價值計算,而非僅按保證金計算。

各平台預設公布的期貨手續費率:

ExchangeMaker Fee RateTaker Fee Rate$100k Entry + Exit (Maker)$100k Entry + Exit (Taker)
MEXC0.0000%0.0200%$0.00$40.00
Bitget0.0200%0.0300%$40.00$60.00
OKX0.0200%0.0500%$40.00$100.00
Bybit0.0200%0.0550%$40.00$110.00

在 $100,000 的 ETH 頭寸上進行一次完整進出的 taker 交易,MEXC 的費用為 $40.00,OKX 則為 $100.00,產生 $60.00 的執行手續費差距。

OKX 上持有 ETH 的每日 funding 成本為 $7.50,相比之下 MEXC 僅為 $0.60。MEXC 每天可帶來 $6.90 的 funding 節省。將 OKX 上 $60.00 的手續費溢價除以 MEXC 每日節省的 $6.90 funding,可看出若費率維持不變,持有該 long 頭寸超過 8.7 天即可抵消較高的初始 taker 手續費成本。

持續 Carry 對強平(Liquidation)的影響

Funding 支付會直接從可用保證金中扣除。若可用保證金降至零,funding 支付將直接從頭寸所分配的保證金中扣除,這實質上會推高支付 funding 的 long 頭寸之強平價格,或降低收取 funding 的 long 頭寸之強平價格。

假設以 20x 槓桿開立 $100,000 的 ETH long 頭寸,使用 $5,000 作為初始保證金。在 20x 槓桿下,價格出現 4.50% 的反向波動即可觸發 liquidation。

若該頭寸建立於 Bitget,費率為每 8 小時 +0.0100%,則 funding 扣費每日會從 $5,000 的保證金池中抽走 $30.00。30 天累積的 funding 扣費總計達 $900.00。剩餘的有效保證金將從 $5,000 降至 $4,100。在市場價格完全未變的情況下,觸發 liquidation 所需的價格跌幅從 4.50% 縮小至 3.69%。

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各交易所持倉成本每八小時差距最高達 0.0125%未標明的執行成本與各交易所間的 funding 價差,對標準 linear perpetual 頭寸造成每月高達 1.125% 的摩擦成本。觸發強平的是標記價格而非最新成交價標記價格計算機制將合約計價與外部現貨指數價格綁定,從而防止訂單簿插針引發不必要的強平。破產聲請將交易所加密貨幣債權轉化為固定美元債務2014 年至 2022 年的破產聲請顯示,交易所倒閉會在法律上將用戶的代幣餘額轉化為以聲請日價值固定的普通無擔保美元債權。