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加密貨幣清算級聯始於標記價格觸及倉位的清算門檻。永續掉期交易所使用標的現貨價格指數結合合約基差的移動平均線來計算標記價格。這可以防止孤立的訂單簿操縱導致交易者過早清算。
當市場波動導致指數價格下跌時，倉位權益會下降。如果帳戶權益低於維持保證金要求，交易所風險引擎會將該帳戶標記為強制平倉。維持保證金遠低於初始保證金；例如，20 倍槓桿倉位需要 5% 的初始保證金和 0.5% 的維持保證金。
當權益跨越 0.5% 的門檻時，清算引擎就會介入。它會撤銷使用者存取權限，取消掛單，並準備平倉。
當清算引擎接管一個虧損的多頭倉位時，它會透過在訂單簿中下達即時賣出吃單者訂單來平倉。這些強制市價訂單會直接與掛單的限價買單成交。
注意：即使在現貨波動期間，標記為公允價格的倉位仍可能因訂單簿深度變薄而清算，迫使市價訂單比預期更深入地成交。
如果在距離中間價 1% 以內的總買單金額為 500 萬美元，同時有 1200 萬美元的多頭倉位觸及清算門檻，引擎就會掃過所有可用的買單，直至較低的價格水平。
這種積極的賣出行為會壓低本地訂單簿上的合約價格。由於標記價格計算同時考慮了合約交易價格和現貨指數數據，因此本地價格下跌會將標記價格拉低。此更新後的標記價格會觸及下一級多頭倉位的維持保證金線，從而產生第二波市價賣單。
清算價格高於破產價格。破產價格是總倉位損失等於交易者初始保證金存款的確切市場水平。
當引擎在多頭合約的破產價格上方進行清算時，該交易會產生盈餘。交易所會收取這筆剩餘保證金餘額作為結算費用，並將其轉入交易所保險基金。
注意：自動減倉不會在訂單簿上執行市價訂單；它會直接以破產價格將破產倉位與最高排名的獲利交易者倉位進行匹配。
在快速級聯期間，滑價會迫使引擎市價訂單以低於破產價格的價格成交。倉位會產生負權益。保險基金會吸收這筆赤字，以維持整個交易所的償付能力，而不會懲罰獲利的對手方。
如果嚴重滑價耗盡了保險基金餘額，交易所就會啟動自動減倉 (ADL)。ADL 會根據槓桿和報酬對獲利的對手倉位進行排名，然後以虧損交易者的破產價格強制平倉，以結清資產負債表。
清算引擎會將強制平倉執行為吃單者訂單，因此帳戶會受到交易所吃單者費用結構的影響。較高的吃單者費用會減少返還給交易者或保險基金的權益。
下表比較了主要永續掉期交易所的已發布期貨費用表和即時 8 小時資金費率。
| 交易所 | 期貨掛單費 | 期貨吃單費 | BTC 資金費 (8h) | ETH 資金費 (8h) | SOL 資金費 (8h) |
|---|---|---|---|---|---|
| MEXC | 0.0000% | 0.0200% | +0.0050% | +0.0007% | +0.0014% |
| Bitget | 0.0200% | 0.0300% | +0.0081% | +0.0039% | -0.0071% |
| OKX | 0.0200% | 0.0500% | +0.0088% | +0.0033% | -0.0003% |
| Bybit | 0.0200% | 0.0550% | +0.0052% | +0.0022% | -0.0084% |
執行：在設定止損單高於維持保證金門檻時，考慮吃單者費用，以確保自願平倉在引擎接管前執行。
考慮一名交易者持有 10 BTC 多頭倉位，價格為 60,000 美元，槓桿為 20 倍。總倉位規模為 600,000 美元，需要 30,000 美元的初始保證金。交易所將維持保證金設定為 0.5%，即 3,000 美元。
當權益降至 3,000 美元時，觸發清算。這發生在倉位損失達到 27,000 美元時（30,000 美元初始保證金減去 3,000 美元維持保證金）。10 BTC 的 27,000 美元損失相當於每枚硬幣下跌 2,700 美元。清算價格為 57,300 美元。
當損失達到 30,000 美元時發生破產，相當於價格下跌 3,000 美元。破產價格為 57,000 美元。
當標記價格達到 57,300 美元時，風險引擎會提交 10 BTC 的市價賣單。如果買單深度不足，市價訂單將以平均價 56,800 美元成交。
以 56,800 美元的成交價計算，總倉位損失為 32,000 美元（每 BTC 3,200 美元）。由於初始保證金為 30,000 美元，該倉位最終出現 2,000 美元的負權益。在 Bybit，引擎還會對 568,000 美元的清算價值收取 0.055% 的吃單者費用，使成本增加 312.40 美元。保險基金支付 2,312.40 美元以彌補負權益和吃單者執行費用。
問：什麼會在永續掉期交易所觸發加密貨幣清算級聯？ 答：當價格下跌觸及集中倉位的維持保證金時，就會觸發級聯，迫使交易所引擎提交自動吃單者賣單。這些訂單會掃過訂單簿買單，進一步壓低標記價格，並解鎖後續的清算門檻。
問：保險基金如何阻止清算級聯影響獲利交易者？ 答：當清算倉位以低於其破產價格的價格成交時，保險基金會吸收負權益。透過支付過去結算費用的赤字，交易所避免了清算所破產或訴諸自動減倉。
問：在級聯期間，交易所保險基金耗盡時會發生什麼情況？ 答：當保險基金無法彌補負權益赤字時，交易所會觸發自動減倉 (ADL)。ADL 會在不觸及掛單訂單簿的情況下，以虧損帳戶的破產價格自動平倉由高槓桿、高獲利交易者持有的對手倉位。
問：為什麼在強制清算期間，吃單者費用表很重要？ 答：清算引擎會將強制平倉執行為市價吃單者訂單，並向帳戶收取全額吃單者費率。較高的吃單者費用會縮小清算價格和破產價格之間的保證金緩衝，在市場行情不佳的情況下，更容易發生負權益事件。