超過 90% 的散戶 perpetual futures 交易者最終虧損本金，而加密市場中的巨額財富，主要建立在無槓桿的 spot carry、手續費收取以及交易所基礎設施之上。
數位資產市場中財富創造的數學本質是不對稱的。高槓桿交易者需要承受複利疊加的 funding rates 與 taker 費率，同時持續暴露於 liquidation 清算的風險邊界中；相反地，交易所運營商、流動性提供者（liquidity providers）以及早期 spot 積累者，則能在完全沒有 liquidation 風險的情況下抽提結構性現金流。
Spot 倉位沒有 liquidation 價格。即使 spot 倉位經歷 90% 的 drawdown，在市場復甦時仍能保留完整的資產數量；而 10x 槓桿倉位只需 10% 的反向價格波動就會被 liquidation。
假設有兩名交易者在操作 BTC 倉位。交易者 A 在 10,000 USD 時買入 1 BTC spot。價格下跌 50% 至 5,000 USD，交易者 A 依然擁有 1 BTC。當價格隨後上漲至 60,000 USD 時，交易者 A 的淨值達到 60,000 USD。
交易者 B 則以 1,000 USD 的保證金（collateral），在 10,000 USD 開立 10x BTC long 倉位。當價格下跌 10% 至 9,000 USD 時即觸發 liquidation，淨值歸零。即便價格最終達到 60,000 USD，交易者 B 的淨值依然為零。槓桿機制會在中間的 drawdown 過程中永久抹去淨值，從而無法參與資產的長期增長。
交易所平台與流動性提供者在牛熊週期中持續捕獲價差（spread）與手續費收益。Taker 的執行手續費不斷侵蝕散戶資金，而 maker 費率等級則降低甚至消除了機構做市商的執行摩擦。
| 交易所 | Spot Maker 費率 | Spot Taker 費率 | Futures Maker 費率 | Futures Taker 費率 |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0003 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.0002 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0005 |
在 OKX 上以預設的 0.0005 taker 費率每月交易 1,000,000 USD 的 futures 交易量，會產生 500 USD 的手續費磨損（fee drag）。相同的交易量在 MEXC 以 0.0002 的 taker 費率交易，手續費磨損為 200 USD。而在 MEXC 上執行 maker 訂單的做市商，其手續費磨損為 0.0000。
根據 Bitget 的數據，其 BTC futures 的 24 小時交易量達到 6,717,934,894 USD。若以預設的 futures taker 費率 0.0003 計算，僅該單一資產合約，taker 每日就需支付 2,015,380 USD 的交易手續費。交易所基礎設施無論市場走向如何，都能穩定收取手續費收益。
Perpetual futures 以 8 小時的 funding 時間間隔取代了合約到期日。當 funding 為正時，long 倉位向 short 倉位支付費用；當 funding 為負時，short 倉位向 long 倉位支付費用。
| 資產 | Bitget 8h Funding | MEXC 8h Funding | OKX 8h Funding | 24h 交易量 (USD) | 最便宜 Long 平台 |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | +0.0057% | +0.0060% | +0.0100% | 6,717,934,894 | Bitget |
| ETH | +0.0100% | +0.0092% | +0.0089% | 6,194,441,725 | OKX |
| SOL | -0.0098% | -0.0057% | +0.0007% | 2,004,993,393 | Bitget |
| SNDK | +0.0289% | N/A | +0.0158% | 1,344,836,469 | OKX |
| TRUMP | -0.0026% | N/A | -0.0019% | 1,045,494,023 | Bitget |
| XAU | +0.0015% | +0.0028% | +0.0037% | 530,021,459 | Bitget |
在 Bitget 上持有 SNDK 的 long 倉位，每 8 小時區間需支付 +0.0289% 的費用。乘以每天 3 個區間，每日 funding 成本為 0.0867%。一個 100,000 USD 的 long 倉位每天需支付 86.70 USD 的 carry 費用，30 天累計高達 2,601 USD。
若在 OKX 上持有相同的 100,000 USD SNDK long 倉位，每 8 小時區間僅需支付 +0.0158%，即每日 0.0474%。OKX 上的 30 天 carry 成本為 1,422 USD。Bitget (+0.0289%) 與 OKX (+0.0158%) 之間的價差為每 8 小時 0.0131 個百分點，相當於每 100,000 USD 的倉位價值每月產生 1,179 USD 的成本差異。
被廣為宣傳的成功案例，往往聚焦於單邊順勢行情中爆發的尾部高槓桿倉位，卻完全忽略了在 liquidation 事件中被清空的無數帳戶。
在 20x 槓桿下，4.5% 的反向波動就會觸發保證金 liquidation；在 50x 槓桿下，僅 1.8% 的反向波動就會被 liquidation。歷史波動率數據顯示，高交易量資產單日價格波動超過 5% 是常態。在長達數月的持倉週期中，價格觸及 20x 或 50x liquidation 門檻的機率趨近於 100%。
倉位路由（Position routing）直接影響拉長持倉週期後的淨保證金餘額。例如，在 Bitget 上持有 100,000 USD 的 SOL long 倉位，每 8 小時可收取 -0.0098% 的負 funding 費率，相當於每天向 long 持有者支付 29.40 USD；而在 OKX 上持有相同的 100,000 USD SOL long 倉位，每 8 小時 funding 費率為 +0.0007%，每天反需向 long 持有者收取 2.10 USD。
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