صانعو السوق يقتنصون الـ spread بينما تدفع عقود الـ long carry ما يصل إلى 0.0100% كل 8 ساعات

تراكم الثروة الهيكلي مقابل تكلفة الـ position carry

تتوزع عملية تراكم رؤوس الأموال الضخمة في سوق الكريبتو عبر ثلاثة آليات هيكلية: تحصيل رسوم المنصات، واقتناص الفارق بين العرض والطلب (bid-ask) من قبل الـ market makers، والاحتفاظ المبكر بالأصول. ويتحمل متداولو الاتجاه (directional traders) الذين يستخدمون الـ leverage التكاليف التي تمول هذه الآليات، حيث يدفعون ما يصل إلى 0.0100% كل 8 ساعات كرسوم funding وحدها عبر المنصات الرئيسية.

تجمع المنصات رسوم التداول على كل أمر منفذ بغض النظر عن اتجاه السوق. تفرض Bybit رسوم futures taker بنسبة 0.00055، بينما تفرض OKX نسبة 0.0005. ومع حجم تداول لـ BTC يتجاوز $7,927,513,189 خلال 24 ساعة، تولد رسوم التنفيذ هذه تدفقات إيرادات مستمرة لمشغلي المنصات.

يحقق الـ market makers العوائد من خلال توفير السيولة بالاتجاهين. في MEXC، تبلغ رسوم الـ futures maker نسبة 0.0%، مما يسمح لمزودي السيولة الآليين باقتناص الـ spreads دون عبء رسوم التنفيذ. وفي Bitget وOKX وBybit، تم تحديد سقف رسوم الـ futures maker عند 0.0002. ومن خلال البقاء بحالة delta-neutral وجمع مكافآت الـ maker أو الـ bid-ask spreads، يراكم مزودو السيولة رؤوس الأموال دون التعرض لمخاطر الـ liquidation الموجهة.

يقف أصحاب الـ positions الموجهة على الجانب المقابل لهذه البنية التحتية. عندما تتداول عقود الـ perpetual futures بسعر أعلى من الـ spot، تدفع صفقات الـ long رسوم funding لصفقات الـ short كل 8 ساعات. وتظهر معدلات الـ funding النشطة عبر الأصول الرئيسية التكلفة المستمرة للاحتفاظ بصفقات الـ carry المدعومة بـ leverage.

حسابات استنزاف الـ Carry واحتكاك التنفيذ

نفترض أن متداوِلاً فتح صفقة long بقيمة $100,000 على عقود SOL perpetual futures باستخدام leverage بنسبة 10x، مدعومة برأس مال margin يبلغ $10,000.

على منصة Bitget، يبلغ معدل الـ funding لـ SOL كل 8 ساعات +0.0100%. وتحسب التكاليف اليومية للـ funding كالتالي:

معدل funding بنسبة 0.0001 مضروباً في حجم صفقة $100,000 يساوي $10.00 كل فترة 8 ساعات.
ثلاث فترات خلال 24 ساعة تساوي $30.00 كتكاليف funding يومية.
على مدار 30 يوماً، فإن 90 فترة funding تساوي $900.00 تُخصم من الـ margin الخاص بالحساب.

الاحتفاظ بهذه الصفقة لمدة 30 يوماً يستهلك 9.0% من رأس مال الـ margin الأولي البالغ $10,000 في الـ funding وحده.

إضافة احتكاك رسوم التنفيذ تزيد من الاستنزاف الإجمالي للحساب. دخول وخروج من صفقة بقيمة $100,000 كـ taker على OKX بمعدل رسوم 0.0005 يكلف:

رسوم taker للدخول: 0.0005 مضروبة في $100,000 تساوي $50.00.
رسوم taker للخروج: 0.0005 مضروبة في $100,000 تساوي $50.00.
إجمالي رسوم التنفيذ يساوي $100.00.

وبإضافتها إلى $900.00 من تكاليف الـ funding على مدار 30 يوماً على Bitget، يبلغ إجمالي الاحتكاك الهيكلي $1,000.00، وهو ما يمثل 10.0% من رأس مال الـ margin الأولي للمتداول.

على منصة MEXC، يبلغ معدل الـ funding لـ SOL نسبة +0.0035% كل 8 ساعات، ورسوم الـ futures maker هي 0.0%. نفس الصفقة بقيمة $100,000 تنتج اقتصاديات احتفاظ مختلفة:

تكلفة الـ funding اليومية: 0.000035 مضروبة في $100,000 مضروبة في 3 فترات تساوي $10.50 يومياً.
تكلفة الـ funding لمدة 30 يوماً: $10.50 مضروبة في 30 يوماً تساوي $315.00.
الدخول والخروج كـ maker يكلف $0.00.

يحدث اختيار المنصة فارقاً قدره $685.00 في إجمالي الاحتكاك على مدار فترة احتفاظ مدتها 30 يوماً لحساب بـ margin يبلغ $10,000.

مقارنة المنصات: معدلات الـ Funding المباشرة وجداول الرسوم

تختلف معدلات الـ funding لعقود الـ perpetual بين المنصات لنفس الأصل. توضح القائمة أدناه معدلات الـ funding الموحدة لكل 8 ساعات إلى جانب جداول رسوم الـ futures الافتراضية.

معدلات الـ Funding الموحدة لكل 8 ساعات

Asset	OKX	MEXC	Bitget	8h Spread
BTC	+0.0059%	+0.0097%	+0.0100%	0.0041%
ETH	+0.0100%	+0.0039%	+0.0100%	0.0061%
SOL	+0.0045%	+0.0035%	+0.0100%	0.0065%
TRUMP	+0.0044%	N/A	+0.0050%	0.0006%
SNDK	+0.0000%	N/A	+0.0000%	0.0000%
XAU	+0.0000%	+0.0000%	+0.0000%	0.0000%

جداول رسوم الـ Futures المعلنة

Exchange	Futures Maker Fee	Futures Taker Fee	Spot Maker Fee	Spot Taker Fee
Bitget	0.0002	0.0003	0.0010	0.0010
Bybit	0.0002	0.00055	0.0010	0.0010
MEXC	0.0000	0.0002	0.0000	0.0005
OKX	0.0002	0.0005	0.0008	0.0010

انحياز البقاء على قيد الحياة وتوزيع المخاطر

تركز السرديات العامة حول الثروة في الكريبتو على صفقات الـ leverage الموجهة الناجحة، مع التغاضي عن معدلات فشل الحسابات. تضاعف الـ leverage حساسيتها للحركة السعرية بشكل مباشر:

عند leverage بنسبة 10x، فإن حركة السعر بنسبة 10.0% ضد الصفقة تستنزف الـ margin الأولي بالكامل.
عند leverage بنسبة 20x، تسبب حركة السعر المعاكسة بنسبة 5.0% حدوث liquidation كامل.

عند حدوث liquidation، يقوم محرك الـ liquidation الخاص بالمنصة بإغلاق الصفقة، ومصادرة margin الصيانة وتحويل المتبقي من قيمة الحساب إلى صناديق المخاطر الخاصة بالمنصة أو دفاتر تنفيذ الـ market makers. إن استنزاف رسوم الـ taker ومدفوعات الـ funding وآليات الـ liquidation تنقل رؤوس الأموال بشكل منهجي من الحسابات الموجهة إلى الميزانيات العمومية للمنصات وصناع السوق الآليين (automated market makers).

النتيجة العملية لصفقات الـ Long Carry

يتحمل المتداولون الذين يحتفظون بصفقات long موجهة تكاليف carry ملموسة تتراكم مع مرور الوقت. فالاحتفاظ بصفقة long بقيمة $100,000 لـ BTC على Bitget (+0.0100% كل 8 ساعات) يكلف $30.00 يومياً كـ funding، بينما الاحتفاظ بنفس الصفقة على OKX (+0.0059% كل 8 ساعات) يكلف $17.70 يومياً. كما أن التنفيذ المباشر على الـ order book كـ taker على Bybit يضيف 0.00055 كـ تكاليف تنفيذ لكل جانب، بينما تنفيذ الأوامر عبر limit orders على MEXC يقلل استنزاف رسوم الـ maker إلى 0.0%. تعتمد استمرارية الحساب على اختيار المنصات التي تقلل من الفروقات السعرية لمعدلات الـ funding واستنزاف رسوم التنفيذ قبل فتح الصفقات.

Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.