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100k ETHロングのオフランプ費用、取引所間で最大1030 USDの差

100,000 USDのperpetualロングポジションを決済（unwind）し、現金のspotへ変換するコストは、取引所の選択と保有期間に応じて70 USDから1,030 USDとなる。この資金流出の主な要因は、開示されている執行手数料スケジュールとベースラインのfunding rateスプレッドである。

Direct Execution Fees

perpetualロングポジションをfiat現金等に変換するため、トレーダーは2つの異なる取引を行う。Futuresオーダーブックでのデリバティブ契約の決済と、spot市場での裏付けトークンの売却である。デフォルトのfee tierにおけるtaker執行では、両方のレッグで資本が削られる。

takerの成行注文で100,000 USDのポジションをクローズする場合、デリバティブ側でfutures taker fee、spot市場側でspot taker feeを支払う必要がある。MEXCでは、0.0200%のfutures taker feeが20 USD、0.0500%のspot taker feeが50 USDとなり、トータルの執行frictionは70 USDとなる。

Bybitでは、0.0550%のfutures taker feeが55 USD、0.1000%のspot taker feeが100 USDとなり、合計155 USDの執行dragが生じる。OKXでは、0.0500%のfutures taker feeが50 USD、0.1000%のspot taker feeが100 USDで、合計150 USDとなる。Bitgetでは、0.0300%のfutures taker feeが30 USD、0.1000%のspot taker feeが100 USDで、合計130 USDとなる。

Realized Funding Rate Differentials

offrampの前にperpetual futuresポジションを保有すると、8時間ごとに清算されるfunding費用が発生する。取引所間のレート差は、時間の経過に伴って直接拡大する保有dragを生み出す。

30日間で、perpetualポジションは90回のfundingインターバルを処理する。8時間あたり+0.0100%のレートであるBitgetでのETHロングの場合、90回の決済期間で累計funding費用は0.9000%となる。100,000 USDのETHロングポジションでは、これはショートポジション保持者に支払われる900 USDに相当する。

BybitでのETHレートは8時間あたり+0.0024%であり、30日間の累計費用は0.2160%となり、100,000 USDのポジションでは216 USDとなる。BybitとBitgetのスプレッドは8時間あたり0.0076パーセンテージポイントとなり、同じ名目エクスポージャーであっても30日間で684 USDのコスト差が生じる。

BTCの場合、Bybitは8時間あたり+0.0072%（100,000 USDあたり30日間で648 USD）であり、Bitgetは8時間あたり+0.0100%（100,000 USDあたり30日間で900 USD）である。取引所間のスプレッドは8時間あたり0.0028パーセンテージポイントとなる。

Negative Rates and Short Distributions

マイナスのfunding rateはキャッシュフローのメカニズムを反転させ、資金をショートポジション保持者からロングポジション保持者へ移転させる。

SOLでは、MEXCのfunding rateは8時間あたり-0.0095%であり、-0.0003%のBitgetに対して8時間あたり0.0092パーセンテージポイントのスプレッドが生じる。MEXCにおける100,000 USDのロングポジションは、8時間のインターバルごとに9.50 USDを受け取り、30日間で855 USDが累積される。同じロングポジションをBitgetで保有した場合の受け取りは30日間で27 USDとなる。

TRUMP perpetualは、Bitget（-0.0106%）とBybit（-0.0035%）の間で8時間あたり0.0071パーセンテージポイントのfundingスプレッドを示す。Bitgetでの100,000 USDのロングは、90回の決済インターバルを通じて30日間で954 USDを獲得するのに対し、Bybitでは315 USDとなる。

ZEC perpetualは、MEXC（-0.0025%）からBybit、Bitget、OKX（すべて+0.0100%）にかけて、8時間あたり0.0125パーセンテージポイントのfundingスプレッドを示す。MEXCで100,000 USDのZECロングを保有すると30日間で225 USDを獲得できるが、同じポジションをOKX、Bitget、またはBybitで保有すると30日間で900 USDのコストがかかる。

Total Friction Calculation

デリバティブポジションのエントリー、保有、決済における総資本損失は、執行手数料と発生したfunding dragの合計である。

Bitgetで30日間保有した100,000 USDのETHロングをofframpすると、taker執行手数料の130 USDに加えて900 USDのfunding支払いが発生し、純frictionは合計1,030 USDとなる。Bybitで同じポジションシーケンスをofframpした場合、taker手数料155 USDとfunding drag 216 USDが発生し、合計371 USDとなる。取引所の選択によって、現金に還元される資本100,000 USDあたり659 USDの純手数料格差が生じる。

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