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Os traders movem liquidez entre venues de derivativos usando stablecoins porque os canais de fiat operam em horário bancário e os ativos nativos, como ETH ou BTC, carregam risco delta durante o trânsito. Uma transferência de dez minutos em um mercado volátil pode alterar o valor da sua garantia em vários pontos percentuais antes que o depósito seja creditado à sua conta de margem. Os stablecoins eliminam a exposição ao preço enquanto em trânsito, mas a escolha do ativo e da chain subjacente determina a taxa real, a velocidade de liquidação e a exposição contraparte.
Tether (USDT) e USD Coin (USDC) respondem por mais de 80% do colateral de futuros perpétuos. Ambos emitem tokens contra reservas de fiat, mas seus perfis de lastro de ativos e risco diferem quando os resgates disparam.
USDT lastreia sua oferta principalmente com títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, acordos de repurchase reversos e fundos de mercado monetário, ao lado de alocações menores para títulos corporativos, metais preciosos e bitcoin. USDC mantém reservas inteiramente em dinheiro em bancos regulados dos EUA e títulos do Tesouro dos EUA de curta duração gerenciados por meio de um fundo dedicado da BlackRock.
Um despego ocorre quando os preços de negociação de mercado secundário divergem do valor de resgate primário de $1,00. Isso acontece quando os participantes do mercado duvidam que um emissor possa processar resgates à paridade, ou quando as plataformas de liquidez experimentam um desequilíbrio súbito. Em maio de 2022, o USDT caiu para $0,95 nas exchanges secundárias durante o colapso do TerraUSD, à medida que o pânico impulsionou $10 bilhões em solicitações de resgate dentro de uma semana. A Tether honrou os resgates à taxa de $1,00 no nível do contrato, trazendo o preço de mercado de volta à paridade assim que os resgates foram processados.
Em março de 2023, o USDC despejou para $0,87 após a Circle divulgar que $3,3 bilhões de suas reservas em dinheiro estavam detidos no Silicon Valley Bank quando a receivership do FDIC foi anunciada. O token recuperou para $1,00 três dias depois, quando os reguladores federais apoiaram todos os fundos depositados.
Where this goes wrong
Converter colateral despejado em plataformas secundárias durante o estresse do mercado pode queimar permanentemente 2% a 13% do valor de transferência através de slippage do livro de ofertas antes que a arbitragem de resgate primário limpe o desconto.
As exchanges atribuem diferentes taxas de saque e limiares de confirmação de depósito a cada rede. Mover stablecoins requer combinar as opções de plataforma contra as taxas de rede e os tempos de finalidade de bloco necessários.
| Rede | Token Nativo | Tempo Médio de Liquidação | Confirmações de Exchange Requeridas | Taxa de Saque de Exchange Típica |
|---|---|---|---|---|
| Ethereum (ERC-20) | ETH | 3 a 6 minutos | 12 a 32 blocos (~3 a 6 min) | $5,00 a $15,00 |
| TRON (TRC-20) | TRX | 1 a 2 minutos | 19 a 30 blocos (~1 min) | $1,00 a $2,00 |
| Arbitrum One | ETH | 1 a 2 minutos | 100 a 200 blocos (~1 min) | $0,10 a $1,00 |
| Solana | SOL | 10 a 30 segundos | 32 slots (~15 segundos) | $0,50 a $1,00 |
Ethereum ERC-20 permanece como o rail de colateral padrão em exchanges legadas, mas as altas taxas básicas tornam as transferências pequenas inviáveis. TRON TRC-20 carrega uma adoção mais ampla de exchange em todo o mundo em venues de derivativos perpétuos, mantendo taxas de saque planas previsíveis de $1,00 a $2,00. Arbitrum One fornece segurança de Camada 2 ancorada ao Ethereum, reduzindo a sobrecarga de transferência abaixo de $0,50. Solana oferece a menor latência, embora a manutenção do nó de exchange ocasionalmente pause os depósitos durante eventos de alta taxa.
Worth knowing
As exchanges aplicam contagens de confirmação de bloco distintas por chain; Solana requer 32 slots antes de creditar os depósitos, enquanto a mainnet Ethereum frequentemente requer até 64 blocos em transferências maiores para prevenir riscos de double-spend de reorgs.
Quando se desloca a margem entre plataformas para capturar uma spread de funding ou evitar a liquidação, o custo total é igual à taxa de saque mais as taxas de negociação em ambos os lados da negociação.
Considere mover $50.000 em colateral USDT da Bybit para a MEXC para deslocar uma posição longa ETH, onde a funding da MEXC é +0,0037% por 8h, em comparação com a Bybit em +0,0075% por 8h.
Na mainnet Ethereum, a Bybit cobra uma taxa de saque plana de $10,00 USDT. Mover o mesmo colateral via Arbitrum One custa $0,30 USDT. A transferência de rede via Arbitrum liquida e credita na MEXC em aproximadamente dois minutos.
Executar a reentrada da ordem envolve níveis de taxas de exchange. A taxa de taker de futuros da Bybit é de 0,00055, enquanto a taxa de maker é de 0,0002. A taxa de taker de futuros da MEXC é de 0,0002, com uma taxa de maker de 0,0.
Fechar uma posição de $50.000 na Bybit com custos de taker custa $27,50 ($50.000 multiplicado por 0,00055). Reabrir na MEXC como maker custa $0,00 ($50.000 multiplicado por 0,0). O custo total de execução mais a taxa de transferência da Arbitrum é igual a $27,80.
Usar Ethereum ERC-20 para a mesma sequência aumenta o custo total para $37,50. Em uma posição de $50.000, a diferença de taxa de funding entre Bybit (+0,0075%) e MEXC (+0,0037%) economiza $1,90 por intervalo de 8 horas ($50.000 multiplicado por 0,00038%). Os custos de realocação são recuperados após 15 intervalos de funding (5 dias) no rail da Arbitrum, em comparação com 20 intervalos (6,6 dias) na mainnet Ethereum.
What to do instead
Mantenha pequenos saldos de stablecoin secundários em sua exchange de backup principal para executar negociações contrárias imediatas enquanto as transferências principais estão nas filas de depósito de rede.
Arbitrum One e Solana oferecem os menores custos de transferência, geralmente variando de $0,10 a $1,00 em taxas de saque de exchange. TRON TRC-20 permanece como o rail de baixo custo mais amplamente suportado em venues de derivativos asiáticos, com uma taxa plana de $1,00 a $2,00.
O tempo total de crédito é igual à propagação de bloco de rede mais as confirmações de banco de dados internas da exchange. A maioria das plataformas credita depósitos de TRON, Arbitrum e Solana dentro de dois minutos, enquanto Ethereum ERC-20 leva de três a seis minutos, dependendo das configurações de confirmação de bloco.
As exchanges avaliam contas de margem cruzada com base no preço de índice para o stablecoin ou uma taxa de $1,00 hardcoded, dependendo das regras da plataforma. Se uma exchange usa preços de índice de mercado em tempo real e um stablecoin cai para $0,90, sua margem eficaz cai 10%, o que pode disparar liquidações instantâneas em posições de alto alavancagem.