· four exchange APIs · rebuilt daily
เมื่อตั้งคำถามว่าเทรดคริปโตแล้วรวยได้จริงไหม เทรดเดอร์จำเป็นต้องประเมิน friction เชิงโครงสร้างของตลาด ตัวแปรของการ liquidation กำหนดขอบเขตทางคณิตศาสตร์อย่างเคร่งครัดต่อการรอดชีวิตของโพซิชัน เงื่อนไข margin เป็นตัวกำหนดว่าราคาจะเคลื่อนที่สวนทางกับโพซิชันได้ไกลแค่ไหน ก่อนที่กระดานเทรดจะบังคับปิดโพซิชันนั้น
ที่ leverage 10x หากราคาปรับตัวลดลง 10% สวนทางกับโพซิชัน long จะส่งผลให้เกิด liquidation ทั้งหมด การเพิ่ม leverage เป็น 20x จะลดขอบเขตการย้อนกลับของราคาที่ทนได้เหลือเพียง 5% และที่ leverage 50x การเคลื่อนที่ของราคาเพียง 2% จะทำให้หลักประกันเริ่มต้นล้างพอร์ตทันที
Where this goes wrong
โพซิชัน long ที่ใช้ 20x leverage ซึ่งถูกล้างพอร์ตจากการย่อตัวของตลาดชั่วคราวเพียง 5% จะส่งผลให้สูญเสีย initial margin ไป 100% อย่างถาวร แม้ว่าราคาจะดีดตัวกลับทันทีหลังจากนั้นก็ตาม
ความผันผวนของตลาดมักทำให้เกิดการแกว่งตัวของราคาระหว่างวันถึง 5% เป็นประจำ ปริมาณการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงของ Bitcoin สูงเกิน $5.8 billion บนแพลตฟอร์มหลักๆ อยู่เสมอ ซึ่งผลักดันให้เกิดการเปลี่ยนแปลงใน order book อย่างรวดเร็ว การใช้ leverage สูงทำให้โพซิชันเสี่ยงต่อการถูก liquidate จากช่องว่างสภาพคล่อง (liquidity gap) ชั่วคราว มากกว่าการเปลี่ยนแปลงตามเทรนด์เชิงโครงสร้างระยะยาว
ต้นทุนของโพซิชันไม่ได้มีแค่เรื่องข้อจำกัดของ leverage สัญญา perpetual futures มีการคิดอัตรา funding rate ที่เกิดขึ้นเป็นประจำทุกๆ 8 ชั่วโมง เพื่อปรับราคาของสัญญาให้สอดคล้องกับตลาด spot อัตราเหล่านี้จะสะสมและหักออกจากยอด margin balance โดยตรงเมื่อเวลาผ่านไป
สำหรับโพซิชัน ETH long การถือครองเงินทุนข้ามแพลตฟอร์มต่างๆ จะมีอัตรา funding rate ที่แตกต่างกัน Bybit คิดอัตรา +0.0078% ต่อรอบ 8 ชั่วโมง ในขณะที่ Bitget คิด +0.0100%, MEXC อยู่ที่ +0.0097% และ OKX คิด +0.0099% โดยส่วนต่าง (spread) ระหว่างแพลตฟอร์มที่ถูกที่สุดและแพงที่สุดคือ 0.0022 percentage points ต่อรอบ
Worth knowing
การถือโพซิชัน ETH long บน Bitget มีต้นทุน funding 0.0100% ทุก 8 ชั่วโมง ในขณะที่การถือโพซิชันเดียวกันบน Bybit มีต้นทุน 0.0078% ทำให้เกิดส่วนต่าง 0.0022 percentage point ต่อช่วงเวลา
ค่าธรรมเนียม taker ยิ่งซ้ำเติมการลดลงของเงินทุน Bybit คิดค่าธรรมเนียม futures taker เริ่มต้นที่ 0.055%, OKX คิด 0.050%, Bitget คิด 0.030% และ MEXC คิด 0.020% การเปิดและปิดโพซิชันขนาด $100,000 บน Bybit ในฐานะ taker มีต้นทุนรวม execution fee อยู่ที่ $110 ไม่ว่าการเทรดนั้นจะกำไรหรือไม่ก็ตาม
รับเงินคืนค่าธรรมเนียม 20% ที่ Bitget →คืนค่าธรรมเนียมการเทรด 20% ในทุกผลิตภัณฑ์ เงินคืนนี้มาจากค่าคอมมิชชันที่ผมจะได้รับอยู่แล้ว คุณจึงไม่มีค่าใช้จ่ายเพิ่ม ลิงก์แอฟฟิลิเอต — ดูท้ายหน้าภาพแคปหน้าจอผลตอบแทนระดับสี่หลัก (หลักพัน %) ที่เผยแพร่ในสาธารณะ สะท้อนถึงเหตุการณ์สุดขั้ว (tail events) มากกว่าผลลัพธ์เฉลี่ยของเทรดเดอร์ทั่วไป เมื่อผู้ร่วมตลาดนับพันรายเทรดที่ leverage 50x ตามหลักความน่าจะเป็นแล้ว ย่อมมีคนกลุ่มน้อยมากที่ชนะติดๆ กันหลายตาจากโชคช่วยล้วนๆ
เทรดเดอร์ที่ล้างพอร์ตจะปิดบัญชีไปอย่างเงียบๆ ระบบ liquidation ของกระดานเทรดจะบันทึกการขาดทุนเหล่านี้ไว้ใน order book ทั่วโลกโดยไม่มีใครสนใจ ภาพแคปหน้าจอที่มีผลตอบแทนสูงแพร่สะพัดในฟีดสาธารณะ ในขณะที่บัญชีที่ถูก liquidate เลือนหายไปจากการรับรู้
What to do instead
ประเมินกลยุทธ์การเทรดโดยใช้ net equity curve หลังจากหักค่าธรรมเนียม taker แบบไป-กลับ (round-trip) เต็มรูปแบบ และการจ่าย funding rate รายวัน จากการส่งคำสั่งอย่างน้อยหนึ่งร้อยครั้ง
กลยุทธ์ที่มี win rate 55% สามารถยังคงขาดทุนได้ หากโครงสร้างค่าธรรมเนียมและแรงฉุดจาก funding สูงกว่า edge เฉลี่ยที่มีอยู่ Friction ที่เกิดขึ้นซ้ำๆ จะเปลี่ยนการเก็งกำไรจากราคาดิบที่เป็นบวก ให้กลายเป็น net equity ที่ติดลบอย่างเป็นระบบในระยะยาว
การเลือกแพลตฟอร์มส่งผลต่อโครงสร้างต้นทุนพื้นฐานของการเทรดแบบ active ค่าธรรมเนียม taker จะคิดจากมูลค่าโพซิชันรวมเลเวอเรจ (notional size) ในขณะที่ funding rate จะสะสมตามมูลค่าของโพซิชันที่เปิดอยู่
| Venue | Futures Taker Fee | Futures Maker Fee | BTC 8h Funding Rate | ETH 8h Funding Rate |
| Bitget | 0.0300% | 0.0200% | +0.0060% | +0.0100% |
| Bybit | 0.0550% | 0.0200% | +0.0057% | +0.0078% |
| MEXC | 0.0200% | 0.0000% | +0.0076% | +0.0097% |
| OKX | 0.0500% | 0.0200% | +0.0063% | +0.0099% |
ในสัญญา SOL นั้น OKX ให้อัตรา long funding rate ต่ำที่สุดที่ +0.0006% ต่อ 8 ชั่วโมง ในขณะที่ Bybit คิด +0.0083% ซึ่งสร้างส่วนต่าง 0.0077 percentage points ต่อรอบ เมื่อถือครองตลอดระยะเวลา 30 วัน ส่วนต่างนี้คิดเป็นความแตกต่างของค่าธรรมเนียมถึง 0.693% ของขนาดโพซิชันทั้งหมด
ปริมาณการซื้อขายยังคงกระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง BTC บันทึกปริมาณการซื้อขายใน 24 ชั่วโมงที่ $5,880,036,337 ในขณะที่ ETH บันทึกที่ $7,914,510,442 ปริมาณการซื้อขายที่สูงช่วยให้การจับคู่คำสั่ง (order fill) มีประสิทธิภาพ แต่ไม่ได้ช่วยลดค่าธรรมเนียม taker ที่ประกาศไว้ หรือเปลี่ยนแปลงกลไกคณิตศาสตร์พื้นฐานของการ liquidation แต่อย่างใด
Leverage สูงจะลดขอบเขตการเคลื่อนที่ของราคาลงอย่างมากก่อนที่จะเกิด liquidation ที่ leverage 50x การเคลื่อนที่ของราคาเพียง 2% สวนทางกับโพซิชันของคุณจะล้างหลักประกันทั้งหมด ทำให้การเติบโตของเงินทุนในระยะยาวเป็นไปได้ยากตามหลักสถิติ
เทรดเดอร์มักจะโชว์เฉพาะผลลัพธ์ที่ประสบความสำเร็จ ในขณะที่ปกปิดบัญชีที่ปิดไปแล้ว ไม้ที่ขาดทุน และโพซิชันที่ถูก liquidate ซึ่ง Survivorship bias นี้ทำให้การกระจายตัวของความน่าจะเป็นในกรณีสุดขั้ว (tail-end) ดูเหมือนเป็นผลลัพธ์การเทรดที่ทำซ้ำได้ตลอดเวลา
ค่าธรรมเนียมการซื้อขายสะสมจากมูลค่าโพซิชันรวมเลเวอเรจทั้งหมด ไม่ใช่แค่จาก initial margin การเปิดและปิดโพซิชันขนาด $100,000 ด้วยค่าธรรมเนียม taker 0.055% จะมีต้นทุน $110 ซึ่งจะลดมูลค่าสุทธิ (equity) ของบัญชีลงไม่ว่าผลการเทรดจะออกเป็นอย่างไรก็ตาม
ส่วนต่าง (spread) ระหว่างแพลตฟอร์มเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วตาม order flow และ open interest แม้ว่าการถือ ETH long บน Bybit จะมีต้นทุน 0.0078% ต่อ 8 ชั่วโมง เมื่อเทียบกับ 0.0100% บน Bitget แต่ execution fee และ basis risk มักจะกัดกินส่วนต่างของอัตราเหล่านั้นจนหมด