· four exchange APIs · rebuilt daily
การสะสมทุนในคริปโตกระจุกตัวอยู่หลักๆ ในโครงสร้างพื้นฐานของ Exchange, การดำเนินงาน Market-making และการถือครองสินทรัพย์ต้นน้ำที่ไม่มีเลเวอเรจ แพลตฟอร์ม Exchange เก็บค่าธรรมเนียมการซื้อขายจากปริมาณการซื้อขายรวม 24 ชั่วโมงมูลค่า $19,099,566,528 ในสัญญา Perpetual Swap หลักๆ ในขณะที่ Market Maker ได้รับส่วนต่างราคา Bid-Ask และ Maker Rebate จากแพลตฟอร์ม โดยไม่ต้องรับความเสี่ยงตามทิศทางตลาดสุทธิ
บัญชีที่เปิดสถานะตามทิศทางโดยใช้เลเวอเรจจะประสบกับค่าธรรมเนียมที่หักลบอย่างต่อเนื่อง Exchange Derivatives คิดค่าธรรมเนียม Taker ตั้งแต่ 0.0002 ถึง 0.00055 ต่อการซื้อขาย ในขณะที่สถานะที่เปิดอยู่จะต้องจ่าย funding rates เป็นระยะเพื่อปรับสมดุล Open Interest ในช่วงเวลาหลายเดือน แรงเสียดทานเชิงโครงสร้างเหล่านี้จะเปลี่ยน Margin ของสถานะที่เปิดอยู่ให้กลายเป็นรายได้ค่าธรรมเนียมของ Exchange และกระแสเงินสดของ Market Maker
| Venue | Spot Maker Fee | Spot Taker Fee | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00030 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.00020 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00050 |
Funding rates ผันผวนตามความเอียงของ Order Book เฉพาะของแต่ละแพลตฟอร์ม การถือครองสถานะ Long Perpetual ในช่วงที่มี Funding เป็นบวกจะทำให้เกิดการจ่ายเงินสดทุกๆ ช่วง 8 ชั่วโมง ส่วนต่างของ Funding ระหว่างแพลตฟอร์มเผยให้เห็นความแตกต่างของต้นทุนอย่างมีนัยสำคัญสำหรับการถือครองสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน
| Asset | Lowest Funding Venue (Long) | OKX 8h Rate | Bitget 8h Rate | MEXC 8h Rate | 8h Spread | 24h Volume |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ETH | MEXC | +0.0090% | +0.0100% | +0.0024% | 0.0076% | $7,066,555,002 |
| BTC | Bitget | +0.0100% | +0.0085% | +0.0100% | 0.0015% | $7,061,454,388 |
| SOL | Bitget | +0.0067% | -0.0044% | -0.0005% | 0.0111% | $2,091,408,191 |
| SNDK | Bitget | +0.0355% | +0.0007% | N/A | 0.0348% | $1,350,702,669 |
| TRUMP | OKX | +0.0016% | +0.0031% | N/A | 0.0015% | $984,402,961 |
| XAU | OKX | +0.0000% | +0.0034% | +0.0058% | 0.0058% | $545,043,317 |
SNDK แสดงความไม่สมมาตรของ Funding ที่มากที่สุด โดย OKX คิดค่าธรรมเนียม +0.0355% ต่อ 8 ชั่วโมง เทียบกับ Bitget ที่คิดค่าธรรมเนียม +0.0007% ต่อ 8 ชั่วโมง ทำให้เกิดส่วนต่างของแพลตฟอร์ม 0.0348% ต่อช่วงเวลา
พิจารณาสถานะ Long ใน SNDK ด้วยมูลค่าหน้าตั๋ว $100,000 โดยใช้เลเวอเรจ 10x ซึ่งต้องใช้ Margin เริ่มต้น $10,000
การถือครองสถานะ Long นี้บน OKX เป็นเวลา 30 วัน ทำให้ Margin เริ่มต้นลดลง 32.95% โดยที่ราคา Index อ้างอิงไม่เปลี่ยนแปลง
การถือครอง Exposure มูลค่าหน้าตั๋วที่เหมือนกันบน Bitget ส่งผลให้ Margin ลดลง 1.23% ใน 30 วัน การเลือกแพลตฟอร์มทำให้เกิดความแตกต่าง 31.72% ในการลดลงของ Margin ในช่วง 30 วัน
เรื่องราวเกี่ยวกับความมั่งคั่งจำนวนมากในคริปโตมักเน้นไปที่ผลตอบแทนจากการถือครองระยะยาว (buy-and-hold) หรือการใช้เลเวอเรจอย่างก้าวกระโดดในช่วงวัฏจักรการขยายตัว บัญชีเหล่านี้สะท้อนถึง Survivorship Bias การเล่าขานสาธารณะมักเน้นไปที่ผู้รอดชีวิตที่โดดเด่น โดยละเว้นบัญชีที่ถูกล้างพอร์ตจากการถูกบังคับขาย (liquidation) ของแพลตฟอร์ม
สถานะ Perpetual ที่ใช้เลเวอเรจเผชิญกับกลไกความล้มเหลวแบบ Binary สถานะที่ใช้เลเวอเรจ 10x จะสูญเสีย Margin เริ่มต้น 100% หากราคาของสินทรัพย์อ้างอิงลดลง 10% หักลบด้วยเกณฑ์ Maintenance Margin การจ่าย Funding อย่างต่อเนื่องจะเร่งให้ถึงเกณฑ์นี้ เมื่อค่าธรรมเนียม Funding หักล้าง Margin ที่ว่างออกจากยอดคงเหลือของ Margin ที่เปิดอยู่ ราคา liquidation จะขยับเข้าใกล้ราคา Mark ปัจจุบันทุกๆ 8 ชั่วโมง
ผู้ถือ Spot ที่ไม่มีเลเวอเรจยังคงเป็นเจ้าของสถานะโดยมีต้นทุนการถือครองเป็นศูนย์และความเสี่ยงจากการถูกบังคับขายเป็นศูนย์ ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานเก็บเกี่ยวรายได้ค่าธรรมเนียมจากปริมาณการซื้อขายที่สูง รวมถึงปริมาณ ETH มูลค่า $7,066,555,002 และปริมาณ BTC มูลค่า $7,061,454,388 ผู้เทรดตามทิศทางที่ใช้เลเวอเรจรับทั้งความเสี่ยง Mark-to-market และการจ่ายเงินสดที่ทบต้น
การถือครองเลเวอเรจ Perpetual ตามทิศทางในช่วงเวลาหลายสัปดาห์จะทำให้เกิดการลดลงของทุนที่ทำให้เกณฑ์การถูกบังคับขายขยับเข้าใกล้ ส่งผลต่อระยะเวลาที่บัญชี Margin ที่ไม่มีการป้องกัน (unhedged) สามารถทนทานต่อการเคลื่อนไหวของราคาที่ผันผวนได้ เมื่อเทียบกับการถือครองสินทรัพย์ Spot