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杜拜牌照框架推動永續市場價差

杜拜的虛擬資產監管局(VARA)框架將交易所營運劃分為四個獨立的模組類別,導致零售交易平台上SNDK等資產的每8小時funding rate價差高達0.0344%。

2022年第4號法律設立了虛擬資產監管局(VARA),負責監管杜拜大陸及指定自由貿易區內的虛擬資產服務提供者。杜拜國際金融中心(DIFC)則獨立於杜拜金融服務局(DFSA)運作。VARA強制要求為四項活動設立獨立的實體結構:交易所服務、經紀交易商服務、託管服務以及管理與投資服務。

VARA規定必須將客戶資產與公司資本隔離。訂單撮合基礎設施必須與自有做市商(market maker)獨立。由於交易所無法在沒有獨立法律結構的情況下,以自有資產負債表內化訂單流,做市商因此在隔離的離岸帳戶中運作。這種分離導致全球衍生品交易平台之間的定價和funding rate出現差異。

各交易平台的費用表

交易平台會發布基本的maker和taker費用表,用於確定往返交易的執行成本:

交易平台現貨 Maker現貨 Taker期貨 Maker期貨 Taker
MEXC0.0000%0.0500%0.0000%0.0200%
Bitget0.1000%0.1000%0.0200%0.0300%
OKX0.0800%0.1000%0.0200%0.0500%
Bybit0.1000%0.1000%0.0200%0.0550%

MEXC將期貨maker費用設定為0.0000%,taker費用設定為0.0200%。Bybit將期貨maker費用設定為0.0200%,taker費用設定為0.0550%。對於往返市價單(market order),Bybit和MEXC之間的費用差異相當於名義價值的0.0700%。

資產的Funding Rate價差

永續合約(perpetual swaps)每8小時結算一次funding payment。下表顯示了各交易平台上的標準化8小時費率、價差以及24小時合約交易量:

資產最低8小時費率交易平台最高8小時費率交易平台8小時價差24小時交易量
ETHMEXC (+0.0022%)Bitget (+0.0100%)0.0078%$7,916,773,072
BTCBitget (+0.0087%)OKX / MEXC (+0.0100%)0.0013%$7,479,386,701
SOLBitget (-0.0027%)OKX (+0.0056%)0.0083%$2,128,844,654
SNDKBitget (+0.0000%)OKX (+0.0344%)0.0344%$1,372,263,042
TRUMPOKX (-0.0033%)Bitget (+0.0050%)0.0083%$1,003,895,806
XAUOKX (+0.0000%)MEXC (+0.0220% normalized: MEXC is +0.0022%)0.0022%$574,034,929

高交易量的合約顯示出結構性的費率差異。ETH(24小時交易量$7,916,773,072)在MEXC (+0.0022%) 和 Bitget (+0.0100%) 之間顯示出0.0078%的價差。SNDK(24小時交易量$1,372,263,042)在Bitget (+0.0000%) 和 OKX (+0.0344%) 之間顯示出0.0344%的價差。

24小時倉位成本計算

考慮一個價值$100,000的SNDK多頭倉位,持有24小時(3個funding週期),並使用taker訂單進行進場和出場。

在Bitget上的執行:

在OKX上的執行:

在OKX上持有價值$100,000的多頭倉位,24小時的成本比在Bitget上持有相同倉位高出$143.20($203.20 - $60.00)。

自由貿易區管轄權與流動性機制

杜拜設有不同的自由貿易區框架:

透過杜拜實體進行交易的交易者,其流動性會被路由到離岸撮合引擎。營運隔離不會改變訂單簿風險引擎的規則。如果帳戶權益低於維持保證金要求,撮合引擎將觸發自動清算。清算引擎透過taker市價單關閉倉位,產生全額taker費用以及即時的市場衝擊損失。

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