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Para comprender cómo se hicieron las fortunas en el mundo de las criptomonedas es necesario analizar la estructura del mercado, más que predecir los precios al por menor. La mayor parte de la riqueza institucional en activos digitales tiene su origen en tres actividades concretas: la acumulación temprana de existencias, los peajes de infraestructura y la creación sistemática de mercado.
Las primeras fortunas procedieron de la simple acumulación de existencias al contado entre 2010 y 2016. Los inversores que adquirieron activos sin apalancamiento evitaron el riesgo de liquidación durante caídas del 80 %. Mantener existencias al contado permite que una cuenta sobreviva a mercados bajistas de varios años sin pagar comisiones de financiación ni enfrentarse a ajustes de margen.
Un operador que posea 1.000 ETH comprados a 10 dólares tiene un coste base de 10.000 dólares. A un precio del ETH de 3.000 dólares, esa posición tiene un valor nominal de 3.000.000 de dólares. Mantener la posición en la cadena de bloques cuesta cero dólares al día.
Por el contrario, mantener la misma exposición nominal de 3 000 000 de dólares a través de futuros perpetuos conlleva costes de mantenimiento continuos. Con una tasa de financiación de referencia del +0,01 % por intervalo de 8 horas, mantener una posición larga cuesta 900 al día o 328 500 al año. A lo largo de tres años, el lastre de la financiación consume 985 500 dólares, es decir, el 32,8 % del valor inicial de la posición.
NOTA: El inventario al contado no conlleva precio de liquidación ni coste de mantenimiento, lo que permite a los primeros titulares absorber caídas del 85 % que acabarían con las cuentas apalancadas.
La segunda categoría de creación de riqueza es la infraestructura de las plataformas de negociación. Las plataformas de negociación y las cámaras de compensación funcionan como peajes, cobrando comisiones no negociables por cada orden ejecutada en sus libros. No asumen ningún riesgo de mercado direccional.
El volumen actual de negociación de derivados en las últimas 24 horas asciende a 2 339 958 007 dólares en futuros de ETH y a 2 075 147 736 dólares en futuros de BTC en las principales plataformas. Con una comisión estándar para el «taker» en futuros de 0,0005, el procesamiento de un volumen de ETH de 2.330 millones de dólares genera 1.169.979 dólares en ingresos diarios por comisiones de «taker» para los operadores de las plataformas de negociación.
| Plataforma de negociación | Comisión de «maker» al contado | Comisión de «taker» al contado | Comisión de «maker» en futuros | Comisión de «taker» en futuros |
|---|---|---|---|---|
| OKX | 0,0008 | 0,0010 | 0,0002 | 0,0005 |
| Bybit | 0,0010 | 0,0010 | 0,0002 | 0,00055 |
| Bitget | 0,0010 | 0,0010 | 0,0002 | 0,0003 |
| MEXC | 0,0000 | 0,0005 | 0,0000 | 0,0002 |
Los operadores de las plataformas cobran comisiones a ambas partes de cada operación. Un creador de mercado que realiza una orden limitada paga una comisión de creador de futuros de 0,0002 en Bybit u OKX, mientras que la contraparte agresiva paga una comisión de tomador de entre 0,0005 y 0,00055. La plataforma se queda con el diferencial neto de cada transacción, acumulando capital en su balance tanto en épocas de expansión como de caídas.
ADVERTENCIA: La negociación de contratos perpetuos transfiere repetidamente capital de los tomadores agresivos a los operadores de la plataforma y a los creadores de mercado a través del «fee drag».
Consigue un 20% de reembolso de comisiones en Bitget →El 20% de tus comisiones de vuelta, en todos los productos. El reembolso sale de la comisión que yo recibiría, así que no te cuesta nada. Enlace de afiliado — ver el pie de página.Las empresas de negociación cuantitativa generaron fortunas captando los diferenciales entre el precio de compra y el de venta y las tasas de financiación, al tiempo que cubrían el riesgo de mercado subyacente. Al aplicar estrategias delta-neutras, estas empresas negocian un volumen diario de millones, manteniendo a cero la exposición neta al precio.
Consideremos un creador de mercado que proporciona liquidez en futuros perpetuos de USELESS en distintas plataformas. En OKX, la tasa de financiación de 8 horas para USELESS es del +0,0283 %, mientras que en Bybit es del +0,0125 %. El diferencial entre estas dos plataformas es de 0,0158 puntos porcentuales por periodo de 8 horas.
Al vender en corto USELESS en OKX para obtener un +0,0283 % por intervalo de 8 horas y comprar en largo USELESS en Bybit pagando un 0,0125 %, la empresa se asegura un rendimiento neto positivo de la financiación del 0,0158 % cada 8 horas. En una posición de 1 000 000 $, esta estrategia genera 158 $ por intervalo, o 474 $ al día, sin asumir exposición direccional al precio del token.
Además, plataformas como MEXC ofrecen comisiones de creador de mercado del 0,0000 % en futuros, lo que permite a los algoritmos automatizados cotizar órdenes de compra y venta de forma continua sin costes de transacción por la aportación de liquidez.
RECOMENDACIÓN: Mide los diferenciales de las tasas de financiación entre las distintas plataformas para identificar oportunidades de carry netas positivas y neutras en cuanto al delta, en lugar de mantener posiciones direccionales sin cobertura.
Las narrativas públicas se centran exclusivamente en los operadores que amasaron fortunas mediante apuestas direccionales concentradas y con alto apalancamiento. Estas historias adolecen de un grave sesgo de supervivencia. Por cada operador que convirtió una cuenta de 5.000 dólares en 5.000.000 de dólares utilizando un apalancamiento de 20x, cientos de cuentas fueron liquidadas por el camino.
La mecánica del apalancamiento hace que la supervivencia a largo plazo sea estadísticamente improbable para las cuentas sin cobertura. Con un apalancamiento de 20x, una posición solo necesita un movimiento del 5,0 % en contra del precio de entrada para llegar a la liquidación total. Con un apalancamiento de 50x, un movimiento adverso del precio del 2,0 % provoca la pérdida total del margen.
Los activos volátiles experimentan habitualmente oscilaciones de precios intradía del 5,0 %. En el caso del DOGE, que registró un volumen de 430 352 177 dólares en 24 horas con tasas de financiación que alcanzaron el +0,0100 % en Bitget y MEXC, las posiciones largas con alto apalancamiento se enfrentan a un riesgo de liquidación simultáneo debido a las caídas bruscas de los precios y a la erosión de las comisiones a lo largo del tiempo.
Las entidades que conservaron su patrimonio a lo largo de múltiples ciclos fueron aquellas que pasaron de la especulación direccional a la propiedad de plataformas, la creación de mercado o la acumulación al contado sin apalancamiento.
P: ¿Cómo se generaron las mayores fortunas en criptomonedas? R: Las mayores fortunas se construyeron mediante la acumulación temprana de inventario al contado, la obtención de comisiones de la infraestructura de las plataformas de intercambio y la creación de mercado delta-neutra. Estos métodos evitan el riesgo de liquidación por apalancamiento al tiempo que captan flujos de caja procedentes del volumen de negociación.
P: ¿Por qué el apalancamiento direccional es ineficaz para la creación de riqueza a largo plazo? R: Un alto nivel de apalancamiento crea una asimetría matemática en la que un único movimiento adverso del precio liquida el 100 % de la garantía. Además, mantener posiciones perpetuas apalancadas conlleva una carga continua por comisiones de financiación que reduce el capital con el paso del tiempo.
P: ¿Cómo generan los mercados de criptoingresos constantes en los mercados de criptomonedas? R: Los mercados cobran comisiones no negociables de «maker» y «taker» en cada transacción, independientemente de la dirección del mercado. Procesar un volumen diario de ETH de 2.33 mil millones de dólares con las tasas estándar de comisión de «taker» genera más de 1.16 millones de dólares en ingresos diarios para los operadores.
P: ¿Cómo obtienen ingresos los creadores de mercado sin asumir riesgo de precio? R: Los creadores de mercado aplican estrategias delta-neutras combinando posiciones largas y cortas en diferentes plataformas o en los mercados al contado y de derivados. Aprovechan los diferenciales entre el precio de compra y el de venta, los descuentos por liquidez de las plataformas y los diferenciales de las tasas de financiación, al tiempo que cubren su exposición global al precio.