· four exchange APIs · rebuilt daily
Để hiểu cách các tài sản tiền mã hóa được tạo ra, cần phân tích cấu trúc thị trường thay vì dự đoán giá bán lẻ. Phần lớn tài sản thể chế trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số có nguồn gốc từ ba hoạt động cụ thể: tích lũy hàng tồn kho sớm, các "trạm thu phí" hạ tầng và tạo lập thị trường có hệ thống.
Các tài sản được tạo ra sớm nhất đến từ việc tích lũy hàng tồn kho giao ngay đơn giản trong khoảng thời gian từ 2010 đến 2016. Các nhà đầu tư mua tài sản mà không sử dụng đòn bẩy đã tránh được rủi ro thanh lý trong các đợt sụt giảm 80%. Việc nắm giữ hàng tồn kho giao ngay cho phép một tài khoản tồn tại qua các thị trường gấu kéo dài nhiều năm mà không phải trả phí funding hoặc đối mặt với các lệnh gọi ký quỹ.
Một nhà giao dịch nắm giữ 1.000 ETH được mua với giá 10 đô la có chi phí cơ sở là 10.000 đô la. Ở mức giá ETH là 3.000 đô la, vị thế đó có giá trị danh nghĩa là 3.000.000 đô la. Vị thế này tốn 0 đô la mỗi ngày để duy trì trên chuỗi.
Ngược lại, việc nắm giữ cùng mức tiếp xúc danh nghĩa 3.000.000 đô la thông qua hợp đồng perpetual futures sẽ phát sinh chi phí duy trì liên tục. Với mức phí funding cơ bản là +0,01% mỗi khoảng thời gian 8 giờ, việc nắm giữ một vị thế mua sẽ tốn 900 đô la mỗi ngày hoặc 328.500 đô la hàng năm. Trong ba năm, chi phí funding sẽ tiêu tốn 985.500 đô la, tương đương 32,8% giá trị vị thế ban đầu.
LƯU Ý: Hàng tồn kho giao ngay không có giá thanh lý và chi phí duy trì bằng 0, cho phép những người nắm giữ sớm chịu được các đợt sụt giảm 85% mà các tài khoản sử dụng đòn bẩy bị thanh lý.
Loại hình tạo ra tài sản thứ hai là hạ tầng sàn giao dịch. Các sàn giao dịch và trung tâm thanh toán hoạt động như các "trạm thu phí", thu phí không thương lượng trên mỗi lệnh được thực hiện trên sổ lệnh của họ. Họ không chấp nhận rủi ro thị trường theo hướng.
Khối lượng giao dịch phái sinh hiện tại trong 24 giờ cho thấy 2.339.958.007 đô la trong hợp đồng tương lai ETH và 2.075.147.736 đô la trong hợp đồng tương lai BTC trên các sàn giao dịch chính. Với mức phí taker hợp đồng tương lai tiêu chuẩn là 0,0005, việc xử lý 2,33 tỷ đô la khối lượng ETH tạo ra 1.169.979 đô la doanh thu phí taker hàng ngày cho các nhà điều hành sàn giao dịch.
| Sàn giao dịch | Phí Maker Giao ngay | Phí Taker Giao ngay | Phí Maker Hợp đồng tương lai | Phí Taker Hợp đồng tương lai |
|---|---|---|---|---|
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0005 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0003 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.0002 |
Các nhà điều hành sàn giao dịch thu phí từ cả hai phía của mỗi giao dịch. Một nhà tạo lập thị trường đặt lệnh giới hạn sẽ trả phí maker hợp đồng tương lai là 0,0002 trên Bybit hoặc OKX, trong khi đối tác tích cực sẽ trả phí taker từ 0,0005 đến 0,00055. Sàn giao dịch giữ lại chênh lệch ròng trên mỗi giao dịch, tích lũy vốn trên bảng cân đối kế toán trong cả giai đoạn mở rộng và sụp đổ thị trường.
CẢNH BÁO: Giao dịch các hợp đồng perpetual liên tục chuyển vốn từ những người taker tích cực sang các nhà điều hành sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường thông qua chi phí phí giao dịch.
Nhận hoàn 20% phí trên Bitget →Hoàn 20% phí giao dịch trên mọi sản phẩm. Khoản hoàn này lấy từ hoa hồng lẽ ra tôi nhận, nên bạn không mất thêm gì. Liên kết tiếp thị — xem chân trang.Các công ty giao dịch định lượng đã tạo ra tài sản bằng cách thu lợi từ chênh lệch giá mua-bán và phí funding trong khi phòng ngừa rủi ro thị trường cơ bản. Bằng cách thực hiện các chiến lược trung lập delta, các công ty này giao dịch hàng triệu đô la khối lượng hàng ngày trong khi giữ mức tiếp xúc giá ròng bằng 0.
Hãy xem xét một nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản trên hợp đồng tương lai USELESS perpetual trên các sàn giao dịch. Trên OKX, phí funding 8 giờ cho USELESS là +0,0283%, trong khi trên Bybit là +0,0125%. Chênh lệch giữa hai sàn giao dịch này là 0,0158 điểm phần trăm mỗi khoảng thời gian 8 giờ.
Bằng cách bán khống USELESS trên OKX để thu về +0,0283% mỗi khoảng thời gian 8 giờ và mua USELESS trên Bybit với chi phí 0,0125%, công ty này khóa lợi suất funding ròng dương là 0,0158% mỗi 8 giờ. Với vị thế 1.000.000 đô la, chiến lược này thu về 158 đô la mỗi khoảng thời gian, hoặc 474 đô la mỗi ngày, mà không chấp nhận rủi ro theo hướng giá của token.
Ngoài ra, các sàn giao dịch như MEXC cung cấp phí maker hợp đồng tương lai 0,0000%, cho phép các thuật toán tự động báo giá mua và bán liên tục mà không phát sinh chi phí giao dịch cho việc cung cấp thanh khoản.
NÊN: Đo lường chênh lệch phí funding trên các sàn giao dịch để xác định các cơ hội nắm giữ trung lập delta có lợi nhuận ròng thay vì nắm giữ các vị thế không phòng ngừa rủi ro theo hướng.
Các câu chuyện công khai chỉ tập trung vào những nhà giao dịch đã xây dựng tài sản thông qua các lệnh đặt cược theo hướng tập trung, đòn bẩy cao. Những câu chuyện này chịu ảnh hưởng nặng nề bởi thiên kiến sống sót. Cứ mỗi nhà giao dịch biến một tài khoản 5.000 đô la thành 5.000.000 đô la bằng cách sử dụng đòn bẩy 20 lần, có hàng trăm tài khoản đã bị thanh lý trên đường đi.
Cơ chế của đòn bẩy khiến việc tồn tại lâu dài trở nên khó xảy ra về mặt thống kê đối với các tài khoản không phòng ngừa rủi ro. Với đòn bẩy 20 lần, một vị thế chỉ cần biến động 5,0% ngược lại với giá vào lệnh là sẽ bị thanh lý toàn bộ. Với đòn bẩy 50 lần, một biến động giá bất lợi 2,0% sẽ kích hoạt mất toàn bộ ký quỹ.
Các tài sản biến động thường xuyên trải qua các biến động giá 5,0% trong ngày. Trên DOGE, với khối lượng 430.352.177 đô la trong 24 giờ và phí funding đạt +0,0100% trên Bitget và MEXC, các vị thế mua đòn bẩy cao đối mặt với rủi ro thanh lý đồng thời từ các cú tăng giá đột ngột xuống và sự bào mòn phí theo thời gian.
Các thực thể đã giữ vững tài sản qua nhiều chu kỳ là những thực thể đã chuyển đổi từ đầu cơ theo hướng sang sở hữu sàn giao dịch, tạo lập thị trường hoặc tích lũy giao ngay không đòn bẩy.
Các tài sản lớn nhất được xây dựng thông qua việc tích lũy hàng tồn kho giao ngay sớm, thu phí hạ tầng sàn giao dịch và tạo lập thị trường trung lập delta. Các phương pháp này tránh rủi ro thanh lý đòn bẩy trong khi thu lợi từ dòng tiền từ khối lượng giao dịch.
Đòn bẩy cao tạo ra sự bất đối xứng toán học, trong đó một biến động giá bất lợi duy nhất sẽ thanh lý 100% tài sản thế chấp. Hơn nữa, việc nắm giữ các vị thế perpetual có đòn bẩy sẽ phát sinh chi phí funding liên tục làm giảm vốn theo thời gian.
Các sàn giao dịch thu phí maker và taker không thương lượng trên mỗi giao dịch bất kể xu hướng thị trường. Việc xử lý 2,33 tỷ đô la khối lượng ETH hàng ngày với mức phí taker tiêu chuẩn tạo ra hơn 1,16 triệu đô la doanh thu hàng ngày cho các nhà điều hành.
Các nhà tạo lập thị trường thực hiện các chiến lược trung lập delta bằng cách ghép các vị thế mua và bán trên các sàn giao dịch khác nhau hoặc thị trường giao ngay và phái sinh. Họ thu lợi từ chênh lệch giá mua-bán, phí chiết khấu thanh khoản của sàn giao dịch và chênh lệch phí funding trong khi phòng ngừa rủi ro tiếp xúc giá tổng thể.