· four exchange APIs · rebuilt daily
Ở mức leverage 20x, biến động giá ngược chiều 4.50% sẽ làm giảm số dư margin xuống dưới ngưỡng maintenance 0.50%, buộc liquidation engine phải tiếp quản vị thế. Chuỗi liquidation cascade xảy ra khi các lệnh market bắt buộc quét sạch độ sâu order book hiển thị, đẩy giá giảm sâu hơn và kích hoạt vi phạm maintenance margin của các vị thế lân cận.
Các sàn giao dịch tính toán yêu cầu margin bằng mark price thay vì giá khớp lệnh gần nhất (last traded price). Mark price dựa trên index price được tổng hợp từ các sàn spot bên ngoài kết hợp với đường trung bình động (moving average) suy giảm của funding basis. Cấu trúc này giúp ngăn chặn việc thao túng order book cục bộ kích hoạt các lệnh thanh lý.
Khi mark price chạm đến liquidation price, trader sẽ mất quyền kiểm soát vị thế. Engine của sàn sẽ hủy toàn bộ lệnh đang mở của tài khoản đó và gửi các lệnh taker quyết liệt để đóng vị thế. Nếu nhiều vị thế tập trung tại các mức giá gần nhau, tác động thị trường (market impact) của các lệnh bắt buộc ban đầu sẽ làm lệch index price spot và độ sâu order book tại chỗ, khiến các đợt cập nhật mark price tiếp theo kích hoạt chuỗi lệnh thanh lý lân cận theo một vòng lặp nhanh chóng.
Khi engine thanh lý một vị thế, nó sẽ thực thi các lệnh market dưới dạng taker khớp vào order book công khai. Phí taker sẽ được áp dụng cho các giao dịch bắt buộc này. Cấu trúc phí khác nhau giữa các sàn giao dịch, làm thay đổi tổng chi phí phát sinh (friction) trong quá trình thực thi.
| Sàn | Phí Maker Futures | Phí Taker Futures | Phí Maker Spot | Phí Taker Spot |
| Bitget | 0.020% | 0.030% | 0.100% | 0.100% |
| Bybit | 0.020% | 0.055% | 0.100% | 0.100% |
| MEXC | 0.000% | 0.020% | 0.000% | 0.050% |
| OKX | 0.020% | 0.050% | 0.080% | 0.100% |
Với phí taker 0.055% trên Bybit, việc đóng một vị thế bắt buộc trị giá $200,000 tốn tới $110 chỉ tính riêng phí giao dịch trước khi tính đến trượt giá (slippage) trên order book. Trên MEXC, phí taker cho vị thế danh nghĩa tương đương là $40 ở mức 0.020%.
Xét một vị thế long được mở với $10,000 margin ban đầu (initial margin) ở leverage 20x. Tổng quy mô danh nghĩa là $200,000, tương đương 2,000 đơn vị ở mức giá vào (entry price) $100.00. Yêu cầu maintenance margin là 0.50%, tương đương $1,000.
Liquidation price đạt tới khi vốn chủ sở hữu (equity) bằng $1,000. Điều này xảy ra tại mức giá $95.50, tương ứng với mức giảm 4.50% từ entry. Tại $95.50, lỗ chưa thực hiện (unrealized loss) là $9,000, để lại đúng $1,000 trong margin tài khoản.
Liquidation engine tiếp quản vị thế tại $95.50 và bắn một lệnh market taker bán 2,000 đơn vị. Giá phá sản (bankruptcy price)—điểm mà margin giảm về bằng 0—là $95.00.
Nếu độ sâu bên bid bị mỏng, việc thực thi lệnh sẽ bị trượt giá vượt qua bankruptcy price:
Mức giá khớp trung bình gia quyền cho 2,000 đơn vị là $93.00. Tổng số tiền thu về từ việc đóng vị thế là $186,000.
Tổng số lỗ đã thực hiện (realized loss) là $14,000 (quy mô ban đầu $200,000 trừ đi giá trị thoát lệnh $186,000). Vì margin ban đầu là $10,000, số dư tài khoản giảm xuống -$4,000.
Khi việc thoát vị thế bị khớp vượt qua bankruptcy price, số dư equity tài khoản sẽ bị âm (negative equity). Các sàn xử lý khoản thâm hụt này thông qua hai cơ chế: quỹ bảo hiểm (insurance fund) và tự động giảm đòn bẩy (auto-deleveraging — ADL).
Quỹ bảo hiểm của sàn sẽ hấp thụ khoản số dư âm -$4,000. Quỹ này được cấp vốn từ phí thanh lý và trượt giá dương thu được khi lệnh thanh lý khớp ở mức giá tốt hơn bankruptcy price. Nếu quỹ có đủ vốn, các bên tham gia thị trường bên ngoài tài khoản bị thanh lý sẽ không bị ảnh hưởng.
Nếu biến động giá quá nhanh làm cạn kiệt nguồn dự trữ của quỹ bảo hiểm về 0, hệ thống auto-deleveraging sẽ được kích hoạt. ADL không đặt lệnh vào order book. Thay vào đó, nó đối ứng trực tiếp các vị thế bị âm equity với các tài khoản đang có lợi nhuận ở chiều ngược lại.
ADL xếp hạng các trader đang có lời bằng điểm số dựa trên đòn bẩy thực tế (effective leverage) và phần trăm lợi nhuận chưa thực hiện (unrealized profit percentage):
Điểm Xếp Hạng ADL = Phần Trăm Lợi Nhuận nhân với Effective Leverage
Các tài khoản nằm ở nhóm phần trăm cao nhất của hàng chờ này sẽ bị đóng vị thế đang có lời một cách bắt buộc theo mark price hiện tại để giải quyết vị thế bị vỡ nợ. Lợi nhuận giao dịch được thực hiện ngay lập tức, nhưng vị thế nắm giữ trong tương lai bị chấm dứt mà không tốn phí khớp lệnh order book.
Khối lượng giao dịch cao trên sàn đóng vai trò làm đệm cho độ sâu order book, trong khi chênh lệch funding rate rộng phản ánh sự mất cân bằng vị thế theo hướng, làm tăng rủi ro xảy ra chuỗi cascade.
| Tài sản | Khối lượng 24h | Long Funding 8h thấp nhất | Long Funding 8h cao nhất | Chênh lệch mỗi 8h |
| ETH | $9,166,739,315 | OKX (+0.0039%) | Bitget (+0.0100%) | 0.0061% |
| BTC | $6,048,126,367 | Bybit (+0.0066%) | Bitget (+0.0100%) | 0.0034% |
| SOL | $1,588,375,631 | OKX (-0.0067%) | Bitget (+0.0057%) | 0.0124% |
| SNDK | $819,641,917 | Bybit (+0.0040%) | Bitget (+0.0204%) | 0.0164% |
| ZEC | $776,055,939 | MEXC (-0.0004%) | OKX (+0.0100%) | 0.0104% |
| XAU | $542,861,644 | MEXC (+0.0118%) | OKX (+0.0259%) | 0.0141% |
Đối với các hợp đồng ETH perp, việc nắm giữ vị thế long trên Bitget chịu mức phí +0.0100% cho mỗi chu kỳ 8 giờ so với +0.0039% trên OKX, tạo ra mức chênh lệch 0.0061 điểm phần trăm mỗi 8h. Trên SOL, funding rate chuyển sang âm trên OKX (-0.0067%) và Bybit (-0.0062%), trong khi Bitget vẫn duy trì dương (+0.0057%), tạo ra chênh lệch 0.0124 điểm phần trăm mỗi 8h.
Leverage cao kết hợp với độ sâu order book mỏng sẽ dịch chuyển rủi ro thực thi từ trượt giá đơn thuần sang vị trí trong hàng chờ ADL mang tính hệ thống.
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.