· four exchange APIs · rebuilt daily
20x kaldıraçta, %4.50'lik olumsuz bir fiyat hareketi marjin bakiyesini %0.50 sürdürme eşiğinin altına düşürür ve likidasyon motorunu pozisyonun kontrolünü ele almaya zorlar. Likidasyon kaskatları, zorunlu piyasa emirlerinin görünür order book derinliğini temizleyerek fiyatları daha da aşağı çekmesi ve komşu sürdürme marjı ihlallerini tetiklemesiyle meydana gelir.
Borsalar marjin gereksinimlerini son işlem fiyatı yerine mark fiyatı kullanarak hesaplar. Mark fiyatı, harici spot borsalardan toplanan bir index price ile azalan ağırlıklı bir funding basis hareketli ortalamasının birleşimine dayanır. Bu yapı, yerel order book manipülasyonlarının likidasyonları tetiklemesini önler.
Mark fiyatı likidasyon fiyatına ulaştığında trader pozisyonun kontrolünü kaybeder. Borsa motoru, o hesaba ait tüm açık emirleri iptal eder ve riski kapatmak için agresif taker emirleri gönderir. Birden fazla pozisyon yakın fiyat seviyelerinde kümelenmişse, ilk zorunlu emirlerin piyasa etkisi spot endeksi ve yerel order book derinliğini kaydırarak sonraki mark fiyatı güncellemelerinin hızlı bir döngü içinde komşu likidasyon emirlerini tetiklemesine neden olur.
Bir motor bir pozisyonu likide ettiğinde, genel order book'a karşı taker piyasa emirleri çalıştırır. Bu zorunlu işlemlere taker ücretleri uygulanır. Ücret yapıları borsadan borsaya farklılık göstererek işlem sırasında oluşan toplam maliyet sürtünmesini (friction) değiştirir.
| Borsa | Futures Maker Ücreti | Futures Taker Ücreti | Spot Maker Ücreti | Spot Taker Ücreti |
| Bitget | 0.020% | 0.030% | 0.100% | 0.100% |
| Bybit | 0.020% | 0.055% | 0.100% | 0.100% |
| MEXC | 0.000% | 0.020% | 0.000% | 0.050% |
| OKX | 0.020% | 0.050% | 0.080% | 0.100% |
Bybit'te %0.055 taker ücreti ile zorunlu $200,000 tutarındaki bir pozisyonu kapatmak, defterdeki kayma (slippage) hesaplanmadan önce sadece komisyon sürtünmesi olarak $110 tutar. MEXC'de ise aynı nominal pozisyon için taker ücreti %0.020 üzerinden $40'tır.
20x kaldıraç ile $10,000 başlangıç marjini kullanılarak açılmış bir long pozisyonu ele alalım. $100.00 giriş fiyatından 2,000 birimi temsil eden toplam nominal büyüklük $200,000'dır. Sürdürme marjı gereksinimi %0.50, yani $1,000'dır.
Likidasyon fiyatına özkaynak (equity) $1,000'a eşitlendiğinde ulaşılır. Bu, giriş seviyesinden %4.50'lik bir düşüşü temsil eden $95.50 fiyatında gerçekleşir. $95.50 seviyesinde henüz gerçekleşmemiş zarar (unrealized loss) $9,000 olup, hesap marjininde tam olarak $1,000 kalır.
Likidasyon motoru $95.50 seviyesinde pozisyonu devralır ve 2,000 birim satmak için bir taker piyasa emri gönderir. Marjinin sıfıra ulaştığı nokta olan iflas fiyatı (bankruptcy price) $95.00'dır.
Bid derinliği sığsa, emrin gerçekleşme fiyatı iflas fiyatının ötesine kayar (slip eder):
2,000 birim için ağırlıklı ortalama gerçekleşme fiyatı $93.00 olur. Pozisyonun kapatılmasından elde edilen toplam tutar $186,000'dır.
Toplam gerçekleşen zarar $14,000'dır ($200,000 başlangıç büyüklüğü eksi $186,000 çıkış değeri). Başlangıç marjini $10,000 olduğu için hesap bakiyesi -$4,000'a düşer.
Pozisyon çıkış gerçekleşmesi iflas fiyatının ötesine düştüğünde negatif hesap özkaynağı oluşur. Borsalar bu açığı iki mekanizmayla yönetir: sigorta fonu ve auto-deleveraging (ADL).
Borsa sigorta fonu, -$4,000 tutarındaki negatif özkaynak bakiyesini karşılar. Fon, likidasyon ücretleri ve likidasyonların iflas fiyatından daha iyi fiyatlarda gerçekleştiği durumlarda elde edilen pozitif slippage ile finanse edilir. Fonun yeterli sermayesi varsa, likide edilen hesap dışındaki harici piyasa katılımcıları bu durumdan etkilenmez.
Hızlı fiyat hareketleri borsa sigorta fonu rezervlerini sıfırlarsa, auto-deleveraging (ADL) sistemi devreye girer. ADL, order book'a emir koymaz. Bunun yerine, negatif özkaynağa sahip pozisyonları doğrudan karşı taraftaki kârda olan hesaplarla eşleştirir.
ADL, kârda olan trader'ları efektif kaldıraç ve gerçekleşmemiş kâr yüzdesine dayalı bir skora göre sıralar:
ADL Sıralama Skoru = Kâr Yüzdesi çarpı Efektif Kaldıraç
Bu kuyruğun en üst yüzdelik diliminde yer alan hesapların kârdaki pozisyonları, borca batan (insolvent) pozisyonu kapatmak amacıyla mevcut mark fiyatından zorunlu olarak kapatılır. Elde edilen kâr derhal gerçekleşmiş olur, ancak gelecekteki pozisyon riski order book gerçekleşme ücreti ödenmeksizin sonlandırılır.
Yüksek işlem hacmi order book derinliğini desteklerken, geniş funding rate spread'leri kaskat hassasiyetini artıran yönlü pozisyon dengesizliklerine işaret eder.
| Varlık | 24s Hacim | En Düşük 8s Long Funding | En Yüksek 8s Long Funding | 8s Başına Spread |
| ETH | $9,166,739,315 | OKX (+0.0039%) | Bitget (+0.0100%) | 0.0061% |
| BTC | $6,048,126,367 | Bybit (+0.0066%) | Bitget (+0.0100%) | 0.0034% |
| SOL | $1,588,375,631 | OKX (-0.0067%) | Bitget (+0.0057%) | 0.0124% |
| SNDK | $819,641,917 | Bybit (+0.0040%) | Bitget (+0.0204%) | 0.0164% |
| ZEC | $776,055,939 | MEXC (-0.0004%) | OKX (+0.0100%) | 0.0104% |
| XAU | $542,861,644 | MEXC (+0.0118%) | OKX (+0.0259%) | 0.0141% |
ETH perp'lerinde, Bitget'te long pozisyon tutmak 8 saatlik periyot başına +0.0100% maliyet doğururken OKX'te bu oran +0.0039%'dur; bu da 8 saatte 0.0061 yüzdelik puanlık bir spread yaratır. SOL'da ise funding rate'ler OKX (-0.0067%) ve Bybit'te (-0.0062%) negatife dönerken Bitget pozitif kalır (+0.0057%) ve 8 saatte 0.0124 yüzdelik puanlık bir spread oluşturur.
Yüksek kaldıraç ile sığ order book derinliğinin birleşimi, gerçekleşme riskini basit bir slippage riskinden sistematik bir ADL kuyruk pozisyonu riskine dönüştürür.
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.