· four exchange APIs · rebuilt daily
Pada leverage 20x, pergerakan harga yang merugikan sebesar 4.50% mengurangi saldo margin di bawah ambang batas maintenance 0.50%, memaksa engine likuidasi untuk mengambil alih kontrol posisi. Kaskade likuidasi terjadi ketika forced market order menguras kedalaman order book yang terlihat, mendorong harga lebih rendah dan memicu kegagalan maintenance margin pada posisi di sekitarnya.
Exchange menghitung persyaratan margin menggunakan mark price, bukan last traded price. Mark price mengandalkan index price yang diagregasi dari spot venue eksternal digabungkan dengan moving average basis funding yang meluruh (decaying). Struktur ini mencegah manipulasi order book lokal agar tidak memicu likuidasi.
Ketika mark price mencapai harga likuidasi (liquidation price), trader kehilangan kontrol atas posisi tersebut. Engine venue membatalkan semua open order untuk akun tersebut dan mengajukan taker order agresif untuk menutup eksposur. Jika terdapat banyak posisi yang terkluster pada level harga terdekat, dampak pasar dari forced order awal akan menggeser indeks spot dan kedalaman order book lokal, menyebabkan pembaruan mark price berikutnya memicu order likuidasi berturut-turut dalam loop yang cepat.
Saat engine melikuidasi posisi, engine tersebut mengeksekusi taker market order terhadap public order book. Taker fee dikenakan pada transaksi paksa ini. Struktur fee bervariasi di berbagai venue exchange, mengubah total friksi yang terjadi selama eksekusi.
| Venue | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee | Spot Maker Fee | Spot Taker Fee |
| Bitget | 0.020% | 0.030% | 0.100% | 0.100% |
| Bybit | 0.020% | 0.055% | 0.100% | 0.100% |
| MEXC | 0.000% | 0.020% | 0.000% | 0.050% |
| OKX | 0.020% | 0.050% | 0.080% | 0.100% |
Pada taker fee 0.055% di Bybit, menutup posisi paksa senilai $200,000 membutuhkan biaya $110 hanya dari friksi fee sebelum slippage book dihitung. Di MEXC, taker fee untuk posisi nominal yang sama adalah $40 pada tarif 0.020%.
Pertimbangkan posisi long yang dibuka dengan margin awal (initial margin) $10,000 pada leverage 20x. Total ukuran nominal adalah $200,000, mewakili 2,000 unit pada harga masuk (entry price) $100.00. Persyaratan maintenance margin adalah 0.50%, atau $1,000.
Harga likuidasi dicapai ketika equity sama dengan $1,000. Ini terjadi pada $95.50, mewakili penurunan 4.50% dari harga entry. Pada $95.50, unrealized loss adalah $9,000, menyisakan tepat $1,000 pada margin akun.
Engine likuidasi mengambil alih pada $95.50 dan melepaskan taker market order untuk menjual 2,000 unit. Bankruptcy price—titik di mana margin mencapai nol—adalah $95.00.
Jika kedalaman bid tipis (thin), eksekusi mengalami slippage melebihi bankruptcy price:
Harga eksekusi rata-rata tertimbang untuk 2,000 unit tersebut adalah $93.00. Total hasil dari penutupan posisi adalah $186,000.
Total realized loss adalah $14,000 (ukuran awal $200,000 dikurangi nilai keluar $186,000). Karena margin awal adalah $10,000, saldo akun turun menjadi -$4,000.
Ketika eksekusi penutupan posisi jatuh melampaui bankruptcy price, equity akun menjadi negatif. Venue menangani defisit ini melalui dua mekanisme: insurance fund dan auto-deleveraging (ADL).
Insurance fund milik venue menyerap saldo equity negatif sebesar -$4,000. Dana ini dikapitalisasi oleh fee likuidasi dan positive slippage yang ditangkap saat likuidasi dieksekusi pada harga yang lebih baik daripada bankruptcy price. Jika dana memiliki kapital yang cukup, partisipan pasar eksternal di luar akun yang dilikuidasi tidak akan terpengaruh.
Jika pergerakan harga yang cepat menguras cadangan insurance fund venue hingga nol, sistem auto-deleveraging aktif. ADL tidak menempatkan order ke dalam order book. Sebaliknya, ADL mencocokkan posisi equity negatif secara langsung dengan akun berlawanan yang sedang profit.
ADL mengurutkan trader yang profit menggunakan skor berdasarkan leverage efektif dan persentase unrealized profit:
Skor Peringkat ADL = Persentase Profit dikalikan Leverage Efektif
Akun dalam persentil teratas dari antrean ini akan mendapati posisi profit mereka ditutup secara paksa pada mark price saat ini untuk menyelesaikan posisi bangkrut (insolvent) tersebut. Profit perdagangan direalisasikan secara langsung, tetapi eksposur masa depan dihentikan tanpa fee eksekusi order book.
Volume perdagangan venue yang tinggi menopang kedalaman order book, sedangkan spread funding rate yang lebar mengindikasikan ketidakseimbangan posisi directional yang meningkatkan kerentanan terhadap kaskade.
| Asset | 24h Volume | Lowest 8h Long Funding | Highest 8h Long Funding | Spread per 8h |
| ETH | $9,166,739,315 | OKX (+0.0039%) | Bitget (+0.0100%) | 0.0061% |
| BTC | $6,048,126,367 | Bybit (+0.0066%) | Bitget (+0.0100%) | 0.0034% |
| SOL | $1,588,375,631 | OKX (-0.0067%) | Bitget (+0.0057%) | 0.0124% |
| SNDK | $819,641,917 | Bybit (+0.0040%) | Bitget (+0.0204%) | 0.0164% |
| ZEC | $776,055,939 | MEXC (-0.0004%) | OKX (+0.0100%) | 0.0104% |
| XAU | $542,861,644 | MEXC (+0.0118%) | OKX (+0.0259%) | 0.0141% |
Di seluruh perps ETH, memegang posisi long di Bitget dikenakan +0.0100% per periode 8 jam dibandingkan dengan +0.0039% di OKX, menghasilkan spread sebesar 0.0061 poin persentase per 8 jam. Pada SOL, funding rate menjadi negatif di OKX (-0.0067%) dan Bybit (-0.0062%), sementara Bitget tetap positif (+0.0057%), menghasilkan spread sebesar 0.0124 poin persentase per 8 jam.
Leverage tinggi yang dikombinasikan dengan kedalaman order book yang tipis menggeser risiko eksekusi dari sekadar slippage sederhana menjadi posisi antrean ADL secara sistematik.
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.