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暗号資産（仮想通貨）の取引で富を築けるかという問いに対し、トレーダーはしばしば利益画面のスクリーンショットに目を向けますが、数十億ドル規模の強制的な口座清算を記録するロスカットログを無視しています。ボラティリティの高い日には、取引所のオーダーブックで数億ドル規模の自動的な証拠金清算が実行されます。
公開されている取引量とロスカットの指標は、宣伝されているユーザー利益と、実際に口座が存続する率との間に深刻な構造的な非対称性があることを示しています。市場が下落する局面では、デリバティブ取引所の1日あたりのグローバルロスカット額が10億ドルを超えることが頻繁にあります。
主要な契約取引所におけるETHの1日あたりの取引量は6,207,929,062ドルに達し、BTCの1日あたりの取引量は3,915,349,816ドルに達します。高い流動性は迅速なエントリーを可能にしますが、レバレッジはロスカットまでの距離を狭めます。20倍のレバレッジでは、4.5%の価格下落が自動ロスカットを引き起こし、長期的な方向性の見解にかかわらず、口座の証拠金を失うことになります。
ソーシャルメディアのスクリーンショットは、個別の成功したエントリーからの高いリターン率を示しています。しかし、これらは口座のドローダウン、取引所の執行手数料、および決済サイクルを通じて支払われる保有コストを隠しています。
Worth knowing
取引所のリーダーボードは、数ヶ月にわたる口座全体の残高ではなく、個別のクローズされたポジションのリターン率を計算しています。
レバレッジをかけたパーペチュアル・フューチャーズの保有には、預け入れた証拠金ではなく、ポジションの総額に関連する継続的なコストがかかります。取引所は、契約価格をスポットインデックス値に連動させるために、8時間ごとにファンディングの支払いを決済します。
ファンディングレートがプラスの場合、ロングポジションの保有者は口座の自己資本から直接ショートポジションの保有者に支払います。以下の表は、アクティブな取引ペアについて、取引所間の標準的なテイカー手数料と8時間ごとのファンディングレートを比較したものです。
| Venue | Taker Fee | ETH 8h Funding | BTC 8h Funding | SNDK 8h Funding |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.030% | +0.0087% | +0.0086% | +0.0000% |
| MEXC | 0.020% | +0.0074% | +0.0100% | N/A |
| OKX | 0.050% | +0.0051% | +0.0059% | +0.0263% |
| Bybit | 0.055% | +0.0100% | +0.0088% | +0.0382% |
ETH契約の場合、OKXはロングポジションを保有する上で最も安価な取引所であり、8時間あたり+0.0051%です。これはBybitの+0.0100%と比較して0.0049パーセントポイントのスプレッドを生み出します。BTCの場合、OKXは+0.0059%を請求するのに対し、MEXCは+0.0100%であり、0.0041パーセントポイントのスプレッドを生み出します。
SNDKでは、Bitgetはファンディングを+0.0000%に設定していますが、Bybitは+0.0382%を請求しており、8時間あたり0.0382パーセントポイントの取引所スプレッドが生じます。
Where this goes wrong
アルトコインのパーペチュアルにおける継続的なプラスのファンディングレートは、利用可能な証拠金を消耗させ、市場価格が横ばいで推移した場合でも口座のロスカットを引き起こします。
Bybitで20倍のレバレッジを使用し、5,000ドルの証拠金で100,000ドルのロングポジションを建てたトレーダーを考えてみましょう。テイカー手数料率は0.055%であり、エントリー時に55ドル、エグジット時に55ドル、合計110ドルの取引手数料が発生します。
契約がSNDKで、8時間ごとのファンディングレートが+0.0382%の場合、日次レートは100,000ドルの名目価値全体に対して0.1146%となります。これは、証拠金残高から支払われる1日あたり114.60ドルの保有コストに相当します。
30日間で、ファンディングの支払いは30倍の114.60ドル、合計3,438ドルに積み上がります。往復手数料の110ドルを加えると、総保有コストは3,548ドルになります。
開始時の証拠金口座が5,000ドルの場合、固定の取引手数料とファンディングの支払いは、原資産の価格が不利に動かなくても、30日間で口座証拠金の70.96%を消費します。
What to do instead
複数のファンディング間隔にわたってポジションをオープンする予定の場合、ポジションを取る前に取引所の手数料体系とファンディングの差額を計算してください。
ロスカットは、証拠金エクイティが最低維持要件を下回った場合に実行されます。清算エンジンは、急落時に薄いオーダーブックにマーケットオーダーを流し込むため、市場のスリッページが急速に拡大します。
ETHまたはBTCが20分で5%下落すると、市場の買い注文が消滅します。ロスカットアルゴリズムは低い買い注文にヒットし、隣接するレバレッジポジションをロスカットに追い込み、市場の下落を加速させます。
生存者バイアスはこれらの損失を隠蔽します。なぜなら、ロスカットによって清算された口座はアップデートの共有を停止するからです。生き残った口座のみがトレードログを投稿し、取引所の指標とは矛盾する一貫した収益性の幻想を提示します。
高いレバレッジと継続的なオーバーヘッドコストにより、個別のトレードでの短期的な利益にもかかわらず、ほとんどの個人トレーダーは口座を完全に失います。公開されているロスカットエンジンのログは、ボラティリティイベント中に数十億ドル規模の強制的な口座閉鎖を記録しています。
プラスのファンディングレートでは、ロングトレーダーは当初の証拠金ではなく、ポジションの総額に基づいて8時間ごとにショートトレーダーに支払う必要があります。高いファンディング環境でレバレッジポジションを保有すると、資産価格が変化しなくても口座の証拠金が消耗します。
スクリーンショットは、クローズされた負けトレード、取引手数料、過去の口座ロスカットを省略して、個別の勝ちポジションを示しています。この生存者バイアスは、長期間にわたる口座全体のパフォーマンスを隠蔽します。
現在の取引所の数値を基にすると、OKXは8時間あたり+0.0051%で最も低いETHロングファンディングレートを提供しており、Bybitの8時間あたり+0.0100%と比較されます。この0.0049パーセントポイントのスプレッドは、ロングポジションの保有コストの減衰を軽減します。