· four exchange APIs · rebuilt daily
เทรดเดอร์ที่ถามว่าสามารถเทรดคริปโตจนรวยได้หรือไม่ มักจะมองที่ภาพหน้าจอผลกำไร โดยละเลยบันทึกการล้างพอร์ตที่แสดงการสูญเสียบัญชีหลายพันล้านดอลลาร์ ในวันที่ตลาดผันผวนสูง orderbook ของ Exchange จะดำเนินการล้างพอร์ตอัตโนมัติหลายร้อยล้านดอลลาร์
ปริมาณการซื้อขายและตัวชี้วัดการล้างพอร์ตสาธารณะแสดงให้เห็นถึงความไม่สมดุลอย่างรุนแรงระหว่างกำไรที่ผู้ใช้โฆษณาและอัตราการอยู่รอดของบัญชีที่เกิดขึ้นจริง ในช่วงที่ตลาดปรับตัวลง การล้างพอร์ตทั่วโลกในวันเดียวมักจะเกิน 1,000 ล้านดอลลาร์ในทุก Exchange
ปริมาณการซื้อขายรายวันของ ETH สูงถึง $6,207,929,062 ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายรายวันของ BTC สูงถึง $3,915,349,816 ใน Exchange สัญญาหลัก สภาพคล่องที่สูงช่วยให้เข้าสู่ตลาดได้อย่างรวดเร็ว แต่เลเวอเรจทำให้ระยะห่างจากการล้างพอร์ตแคบลง ด้วยเลเวอเรจ 20x การลดลงของราคา 4.5% จะกระตุ้นให้เกิดการล้างพอร์ตอัตโนมัติ ทำให้สูญเสียหลักประกันของบัญชี โดยไม่คำนึงถึงแนวโน้มทิศทางระยะยาว
ภาพหน้าจอโซเชียลมีเดียแสดงเปอร์เซ็นต์ผลตอบแทนสูงจากการเข้าเทรดที่ประสบความสำเร็จเพียงบางส่วน สิ่งเหล่านี้ปกปิดการขาดทุนของบัญชี ค่าธรรมเนียมการดำเนินการของ Exchange และต้นทุนการถือครองที่จ่ายไปตลอดรอบการชำระบัญชี
Worth knowing
Leaderboards ของ Exchange คำนวณเปอร์เซ็นต์ผลตอบแทนจากสถานะที่ปิดไปแล้วแต่ละรายการ แทนที่จะเป็นยอดคงเหลือสุทธิของบัญชีในช่วงเวลาหลายเดือน
การถือครอง perpetual futures ที่ใช้เลเวอเรจมีต้นทุนคงที่ที่เกี่ยวข้องกับขนาดสถานะทั้งหมด แทนที่จะเป็นหลักประกันที่ฝากไว้ Exchange จะชำระ funding ทุกแปดชั่วโมงเพื่อรักษาเสถียรภาพราคาของสัญญาให้ใกล้เคียงกับราคา spot index
เมื่อ funding rate เป็นบวก ผู้ถือสถานะ long จะจ่ายให้กับผู้ถือสถานะ short โดยตรงจากส่วนของผู้ถือหุ้นในบัญชี ตารางด้านล่างเปรียบเทียบค่าธรรมเนียม taker มาตรฐานและ funding rate ทุก 8 ชั่วโมงใน Exchange สำหรับคู่เทรดที่ใช้งานอยู่
| Venue | Taker Fee | ETH 8h Funding | BTC 8h Funding | SNDK 8h Funding |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.030% | +0.0087% | +0.0086% | +0.0000% |
| MEXC | 0.020% | +0.0074% | +0.0100% | N/A |
| OKX | 0.050% | +0.0051% | +0.0059% | +0.0263% |
| Bybit | 0.055% | +0.0100% | +0.0088% | +0.0382% |
สำหรับสัญญา ETH, OKX เป็น Exchange ที่ถูกที่สุดในการถือสถานะ long ที่ +0.0051% ต่อ 8 ชั่วโมง ทำให้มีส่วนต่าง 0.0049 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับ Bybit ที่ +0.0100% สำหรับ BTC, OKX คิดค่าธรรมเนียม +0.0059% เทียบกับ MEXC ที่ +0.0100% ทำให้เกิดส่วนต่าง 0.0041 เปอร์เซ็นต์
สำหรับ SNDK, Bitget ตั้ง funding ไว้ที่ +0.0000% ในขณะที่ Bybit คิดค่าธรรมเนียม +0.0382% ทำให้เกิดส่วนต่างของ Exchange 0.0382 เปอร์เซ็นต์ต่อ 8 ชั่วโมง
Where this goes wrong
อัตรา funding ที่เป็นบวกอย่างต่อเนื่องใน altcoin perps จะทำให้หลักประกันที่มีอยู่ลดลง ส่งผลให้บัญชีถูกล้างพอร์ต แม้ว่าราคาตลาดจะเคลื่อนไหวในแนวราบก็ตาม
พิจารณาเทรดเดอร์ที่เปิดสถานะ long มูลค่า 100,000 ดอลลาร์ โดยใช้หลักประกัน 5,000 ดอลลาร์ ด้วยเลเวอเรจ 20x บน Bybit อัตราค่าธรรมเนียม taker คือ 0.055% ทำให้เกิดค่าธรรมเนียม 55 ดอลลาร์เมื่อเข้าและ 55 ดอลลาร์เมื่อออก รวมเป็นค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม 110 ดอลลาร์
หากเป็นสัญญา SNDK ที่มี funding rate 8 ชั่วโมงที่ +0.0382% อัตราต่อวันคือ 0.1146% ของมูลค่าตามราคาหน้าตั๋วเต็ม 100,000 ดอลลาร์ ซึ่งเท่ากับต้นทุนการถือครองรายวัน 114.60 ดอลลาร์ที่จ่ายจากยอดคงเหลือหลักประกัน
ตลอด 30 วัน การจ่าย funding สะสมเป็น 30 เท่าของ 114.60 ดอลลาร์ รวมเป็น 3,438 ดอลลาร์ เมื่อรวมค่าธรรมเนียมไปกลับ 110 ดอลลาร์ ต้นทุนการถือครองทั้งหมดจะอยู่ที่ 3,548 ดอลลาร์
สำหรับบัญชีหลักประกันเริ่มต้น 5,000 ดอลลาร์ ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมคงที่และการจ่าย funding จะใช้หลักประกันบัญชีถึง 70.96% ภายใน 30 วัน โดยไม่มีการเคลื่อนไหวของราคาที่ผิดปกติของสินทรัพย์อ้างอิง
What to do instead
คำนวณโครงสร้างค่าธรรมเนียมของ Exchange และส่วนต่าง funding ก่อนที่จะเปิดสถานะที่ตั้งใจจะเปิดข้ามช่วง funding หลายช่วง
การล้างพอร์ตจะเกิดขึ้นเมื่อมูลค่าหลักประกันลดลงต่ำกว่าข้อกำหนดการบำรุงรักษาขั้นต่ำ เนื่องจากกลไกการล้างพอร์ตใช้คำสั่งตลาดเข้าสู่ orderbook ที่บางในช่วงที่ตลาดดิ่งลง การเลื่อนของราคาจะขยายตัวอย่างรวดเร็ว
เมื่อ ETH หรือ BTC ลดลง 5% ในยี่สิบนาที ราคาเสนอซื้อในตลาดจะหายไป อัลกอริทึมการล้างพอร์ตจะเข้าซื้อที่ราคาเสนอซื้อต่ำ ทำให้สถานะที่มีเลเวอเรจที่อยู่ติดกันถูกล้างพอร์ตและเร่งการลดลงของตลาด
Survivorship bias จะปกปิดการขาดทุนเหล่านี้ เนื่องจากบัญชีที่ถูกล้างพอร์ตจากการล้างพอร์ตจะหยุดการแชร์ข้อมูล มีเพียงบัญชีที่อยู่รอดเท่านั้นที่จะโพสต์บันทึกการเทรด ทำให้เกิดภาพลวงตาของความสามารถในการทำกำไรที่สม่ำเสมอ ซึ่งขัดแย้งกับตัวชี้วัดของ Exchange
เลเวอเรจสูงและต้นทุนการดำเนินงานที่คงที่ส่งผลให้เทรดเดอร์รายย่อยส่วนใหญ่สูญเสียบัญชีทั้งหมด แม้จะมีกำไรระยะสั้นจากการเทรดเพียงบางส่วน บันทึกของเครื่องมือล้างพอร์ตสาธารณะบันทึกการปิดบัญชีแบบบังคับมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ในช่วงที่ตลาดผันผวน
funding rates ที่เป็นบวกกำหนดให้เทรดเดอร์ long ต้องจ่ายให้กับเทรดเดอร์ short ทุกแปดชั่วโมง โดยอิงตามขนาดสถานะทั้งหมด แทนที่จะเป็นหลักประกันเริ่มต้น การถือครองสถานะที่มีเลเวอเรจในช่วงที่มี funding สูงจะทำให้หลักประกันของบัญชีลดลง แม้ว่าราคาของสินทรัพย์จะคงที่ก็ตาม
ภาพหน้าจอแสดงสถานะที่ชนะเพียงบางส่วน โดยละเว้นการเทรดที่ขาดทุนที่ปิดไปแล้ว ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม และการล้างพอร์ตบัญชีในอดีต สิ่งนี้เรียกว่า survivorship bias ซึ่งปกปิดผลการดำเนินงานโดยรวมของบัญชีในช่วงเวลาเทรดที่ยาวนาน
จากข้อมูลปัจจุบันของ Exchange, OKX เสนอ funding rate สำหรับ ETH long ต่ำที่สุดที่ +0.0051% ต่อ 8 ชั่วโมง เมื่อเทียบกับ Bybit ที่ +0.0100% ต่อ 8 ชั่วโมง ส่วนต่าง 0.0049 เปอร์เซ็นต์นี้ช่วยลดการลดลงของต้นทุนการถือครองสำหรับสถานะ long