· four exchange APIs · rebuilt daily
การดำเนินการเทรด funding rate arbitrage คือการจับส่วนต่างของผลตอบแทนระหว่างสองตราสาร โดยพยายามรักษา exposure ต่อราคาแบบ market-neutral เทรดเดอร์จะตั้งค่าโครงสร้างนี้โดยการเปิดสถานะ long ในตลาดที่มี funding rate ต่ำที่สุด และสถานะ short ในตลาดที่มี funding rate สูงที่สุด หรือโดยการถือ spot long เทียบกับสัญญา perpetual short
เมื่อ perpetual futures ซื้อขายสูงกว่าราคา spot อ้างอิง ผู้ถือ long จะจ่าย funding ให้กับผู้ถือ short ทุกๆ แปดชั่วโมง เมื่อ perpetual futures ซื้อขายต่ำกว่า spot ผู้ถือ short จะจ่ายให้กับผู้ถือ long การสร้างผลตอบแทนสุทธิจากความไม่สมดุลนี้ต้องอาศัยการรักษายอดคงเหลือในบัญชีตลาดแลกเปลี่ยนอิสระสองบัญชี
Worth knowing
ส่วนต่าง funding rate มีการเปลี่ยนแปลงแบบไดนามิกทุกๆ แปดชั่วโมง ตลาดที่มี funding rate สูงสุดในช่วงรอบหนึ่ง อาจลดลงเหลือศูนย์หรือกลับทิศทางในช่วงรอบการชำระราคาถัดไป
ข้อมูลตลาดแลกเปลี่ยนปัจจุบันแสดงให้เห็นว่า funding rate แตกต่างกันอย่างไรในสินทรัพย์ crypto หลักและตลาด perpetual ส่วนต่างราคาอยู่ในช่วงตั้งแต่ 0.0000% ต่อช่วง 8 ชั่วโมงสำหรับสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพอย่าง XAU ไปจนถึง 0.0296% สำหรับสัญญาที่มีความผันผวนสูงอย่าง SNDK
| Asset | 8h Spread | Daily Spread | 24h Volume | Lowest Funding Venue | Highest Funding Venue |
|---|---|---|---|---|---|
| ETH | 0.0066% | 0.0198% | $12,944,488,666 | MEXC (-0.0001%) | Bybit (+0.0065%) |
| BTC | 0.0036% | 0.0108% | $8,645,622,358 | OKX (+0.0026%) | MEXC (+0.0062%) |
| ZEC | 0.0203% | 0.0609% | $1,733,011,044 | MEXC (-0.0103%) | Bybit (+0.0100%) |
| SOL | 0.0049% | 0.0147% | $1,472,444,622 | Bitget (+0.0012%) | OKX (+0.0061%) |
| SNDK | 0.0296% | 0.0888% | $1,025,508,981 | Bybit (+0.0000%) | Bitget (+0.0296%) |
| XAU | 0.0000% | 0.0000% | $686,356,557 | Bybit (+0.0000%) | OKX (+0.0000%) |
การจับส่วนต่าง funding เหล่านี้ต้องเสียค่าธรรมเนียมการเทรดในทั้งสองตลาดเมื่อเข้าและออกจากสถานะ ตารางค่าธรรมเนียมพื้นฐานกำหนดเกณฑ์ต้นทุนสะสมที่จำเป็นก่อนที่ตำแหน่ง cash-and-carry หรือ cross-venue จะคุ้มทุน
| Venue | Spot Maker | Spot Taker | Futures Maker | Futures Taker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.10% | 0.10% | 0.02% | 0.03% |
| Bybit | 0.10% | 0.10% | 0.02% | 0.055% |
| MEXC | 0.00% | 0.05% | 0.00% | 0.02% |
| OKX | 0.08% | 0.10% | 0.02% | 0.05% |
พิจารณาการเทรดแบบ cash-and-carry บน ETH โดยใช้ spot long บน MEXC และ perpetual short บน Bybit funding rate 8 ชั่วโมงล่าสุดบน Bybit คือ +0.0065% ในขณะที่ MEXC spot ไม่มีค่าธรรมเนียม funding rate สิ่งนี้สร้างผลตอบแทน funding พื้นฐานที่ 0.0065% ต่อ 8 ชั่วโมง หรือ 0.0195% ต่อวัน
การเข้าเทรดด้วย market taker orders จะมีค่าธรรมเนียม taker 0.05% บน MEXC spot และ 0.055% บน Bybit futures รวมเป็น 0.105% เมื่อเข้าเทรด การปิดสถานะทั้งสองฝั่งด้วย market orders จะเพิ่มอีก 0.105% ส่งผลให้ต้นทุนค่าธรรมเนียมไปกลับอยู่ที่ 0.21%
ที่ funding rate รายวัน 0.0195% ตำแหน่งนี้ต้องใช้เวลา 10.77 วัน (32.3 รอบการชำระ funding) เพื่อครอบคลุมค่าธรรมเนียมการดำเนินการ หากส่วนต่าง funding ลดลงเหลือศูนย์หลังจากสามวัน ตำแหน่งจะปิดโดยขาดทุนสุทธิ แม้ว่าจะได้รับเงิน funding ตามกำหนดทุกรอบ
Where this goes wrong
การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาจะทำให้ margin ของสถานะ perpetual short ลดลง การปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของตลาดจะบังคับให้ต้องปรับสมดุลหลักประกันจากตลาด spot ไปยังตลาด futures เพื่อป้องกันการ liquidation
การดำเนินการเทรด cash-and-carry หรือ cross-venue perpetual จะแบ่งเงินทุนเทรดออกเป็นกลุ่มที่แยกจากกันในแต่ละตลาด สถานะ long ถือมูลค่าสินทรัพย์ spot หรือหลักประกันสัญญา long ในขณะที่สถานะ short ถือ margin เพื่อรองรับการเพิ่มขึ้นของราคา
เนื่องจากสถานะ short perpetual ใช้ leverage เพื่อรักษาเงินทุน เทรดเดอร์มักจะรักษาระดับ leverage ที่ 3x ถึง 5x ในตลาด futures หากตลาดอ้างอิงปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว สถานะ perpetual short จะขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (mark-to-market) ในขณะที่สถานะ long จะมีกำไรที่ตรงกัน อย่างไรก็ตาม เงินทุนไม่สามารถโอนระหว่างตลาดที่แยกจากกันได้โดยอัตโนมัติเพื่อรักษาระดับ margin
What to do instead
คำนวณค่าธรรมเนียม taker ไปกลับทั้งหมด และรักษาส่วนสำรองหลักประกันที่ไม่ได้จัดสรรไว้ในตลาด perpetual short ก่อนที่จะตั้งค่าตำแหน่ง funding แบบ cross-venue
ระยะเวลาคุ้มทุนขึ้นอยู่กับระดับค่าธรรมเนียมและส่วนต่างอัตราที่ใช้งาน สำหรับคู่หลักอย่าง ETH ที่มีส่วนต่างรายวัน 0.0195% ค่าธรรมเนียม taker ไปกลับ 0.21% ต้องใช้เวลาเก็บ funding ต่อเนื่องนานกว่า 10 วันจึงจะคุ้มทุน
หากส่วนต่าง funding กลับทิศทาง สถานะ short จะต้องจ่าย funding แทนที่จะได้รับ เทรดเดอร์ต้องปิดสถานะและรับค่าธรรมเนียมการออกที่เหลือ หรือถือสถานะที่ให้ผลตอบแทนติดลบจนกว่าอัตราจะกลับสู่ภาวะปกติ
แม้ว่ากำไรจาก spot จะสมดุลกับการขาดทุนของ short perp ในทางทฤษฎี หลักประกันยังคงถูกล็อคอยู่ในตลาดแลกเปลี่ยนที่แยกจากกัน การปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของตลาดจะทำให้ margin ในตลาดแลกเปลี่ยน short หมดลง ทำให้เกิดการ liquidation ก่อนที่เงินทุนจะถูกโอนจากบัญชี spot ได้
ในบรรดารายการที่ใช้งานอยู่ SNDK แสดงส่วนต่าง 0.0296% ต่อช่วง 8 ชั่วโมงระหว่าง Bybit ที่ 0.0000% และ Bitget ที่ +0.0296%