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トレーダーは、法定通貨の送金が銀行営業時間に依存し、ETHやBTCのようなネイティブ資産は送金中にデルタリスクを伴うため、デリバティブ取引所間でステーブルコインを使用して流動性を移動させます。ボラティリティの高い市場での10分間の送金は、入金が証拠金口座に反映される前に、担保価値を数パーセント変動させる可能性があります。ステーブルコインは送金中の価格変動リスクを排除しますが、資産と基盤となるチェーンの選択が、実際の料金、決済速度、カウンターパーティリスクを決定します。
Tether (USDT) と USD Coin (USDC) は、パーペチュアル・フューチャーズの担保の80%以上を占めています。どちらも法定通貨のリザーブに対してトークンを発行しますが、償還が急増した場合の資産の裏付けとリスクプロファイルは異なります。
USDTは、短期米国債、レポ売却、マネーマーケットファンドを中心に供給を裏付けており、社債、貴金属、ビットコインへの配分は少なくなっています。USDCは、規制された米国の銀行における現金と、BlackRockの専用ファンドを通じて管理される短期米国債に準備金を全額保有しています。
デペッグは、二次市場の取引価格が1ドルの一次償還価値から乖離した場合に発生します。これは、市場参加者が発行体は均等に償還を処理できると疑う場合、または流動性を提供する取引所で突然の不均衡が発生した場合に起こります。2022年5月、TerraUSDの崩壊中にUSDTは二次取引所で0.95ドルまで下落し、パニックにより1週間で100億ドルの償還要求が発生しました。Tetherは契約レベルで1.00ドルで償還を履行し、償還が処理されると市場価格を均等に戻しました。
2023年3月、CircleがSilicon Valley Bankに保有していた現金準備金33億ドルがFDICの受信を発表した際に、USDCは0.87ドルまでデペッグしました。連邦規制当局がすべての預金者の資金を保証した3日後、トークンは1.00ドルに回復しました。
Where this goes wrong
市場ストレス時に二次取引所でデペッグした担保を換金すると、一次償還アービトラージが割引を解消する前に、オーダーブックのスリッページにより送金価値の2%から13%が永久に失われる可能性があります。
取引所は、各ネットワークに対して異なる出金手数料と入金確認の閾値を設定しています。ステーブルコインを移動するには、取引所のオプションとネットワーク手数料および必要なブロックファイナリティ時間を照合する必要があります。
| Network | Native Token | Average Settlement Time | Exchange Confirmations Required | Typical Exchange Withdrawal Fee |
|---|---|---|---|---|
| Ethereum (ERC-20) | ETH | 3 to 6 minutes | 12 to 32 blocks (~3 to 6 min) | $5.00 to $15.00 |
| TRON (TRC-20) | TRX | 1 to 2 minutes | 19 to 30 blocks (~1 min) | $1.00 to $2.00 |
| Arbitrum One | ETH | 1 to 2 minutes | 100 to 200 blocks (~1 min) | $0.10 to $1.00 |
| Solana | SOL | 10 to 30 seconds | 32 slots (~15 seconds) | $0.50 to $1.00 |
Ethereum ERC-20は、レガシー取引所ではデフォルトの担保レールですが、高い基本手数料により少額の送金は実行不可能です。TRON TRC-20は、グローバルなパーペチュアル取引所全体でより広い取引所の採用を誇り、予測可能な1.00ドルから2.00ドルの固定出金レートを維持しています。Arbitrum Oneは、Ethereumにアンカーされたレイヤー2セキュリティを提供しながら、送金オーバーヘッドを0.50ドル未満に削減します。Solanaは最も低いレイテンシーを提供しますが、取引所のノードメンテナンスにより、高スループットイベント中に時折入金が一時停止されます。
Worth knowing
取引所はチェーンごとに異なるブロック確認数を強制します。Solanaは入金をクレジットする前に32スロットを必要としますが、Ethereumメインネットはリオーグからの二重支出リスクを防ぐために、大きな送金では最大64ブロックを必要とすることがよくあります。
funding spreadを捉えるため、または清算を回避するために取引所間で証拠金を移動させる場合、総コストは出金手数料と両側の取引手数料の合計になります。
BybitからMEXCへ50,000ドルのUSDT担保を移動させて、MEXCのfundingがBybitの+0.0075% per 8hと比較して+0.0037% per 8hであるETHロングポジションをシフトすることを検討します。
Ethereumメインネットでは、Bybitは10.00ドルのUSDT出金手数料を請求します。同じ担保をArbitrum One経由で移動すると、0.30ドルのUSDTがかかります。Arbitrum経由のネットワーク転送は、約2分でMEXCで決済およびクレジットされます。
注文の再実行には、取引所の手数料ティアが関係します。Bybitのfutures taker feeは0.00055、maker feeは0.0002です。MEXCのfutures taker feeは0.0002、maker feeは0.0です。
Bybitで50,000ドルのポジションをtakerで決済すると、27.50ドル（50,000ドル × 0.00055）かかります。MEXCでmakerとして再開設すると、0.00ドル（50,000ドル × 0.0）かかります。Arbitrum転送手数料に加えて、総実行コストは27.80ドルになります。
同じシーケンスでEthereum ERC-20を使用すると、総コストは37.50ドルに増加します。50,000ドルのポジションでは、Bybit（+0.0075%）とMEXC（+0.0037%）のfunding rateの差により、8時間ごとに1.90ドル（50,000ドル × 0.00038%）節約できます。Arbitrumレールでは15回のfunding間隔（5日）後に再配分コストが回収されるのに対し、Ethereumメインネットでは20回のfunding間隔（6.6日）後になります。
What to do instead
メインの送金がネットワーク入金キューにある間に、即時のカウンター取引を実行するために、プライマリバックアップ取引所に少額の二次ステーブルコイン残高を保持してください。
Arbitrum OneとSolanaは、最も低い送金コストを提供しており、一般的に取引所の出金手数料は0.10ドルから1.00ドルの範囲です。TRON TRC-20は、アジアのデリバティブ取引所全体で最も広くサポートされている低コストレールであり、1.00ドルから2.00ドルの固定手数料です。
全体のクレジット時間は、ネットワークブロック伝播と内部取引所データベース確認の合計です。ほとんどの取引所はTRON、Arbitrum、Solanaの入金を2分以内にクレジットしますが、Ethereum ERC-20はブロック確認設定に応じて3分から6分かかります。
取引所は、取引所のルールに応じて、ステーブルコインのインデックス価格またはハードコードされた1.00ドルのレートに基づいてクロスマージン口座を評価します。取引所がリアルタイムの市場インデックス価格を使用し、ステーブルコインが0.90ドルまで下落した場合、実効証拠金エクイティは10%減少し、高レバレッジポジションでは即座に清算がトリガーされる可能性があります。