· four exchange APIs · rebuilt daily
การสะสมความมั่งคั่งจำนวนมากในคริปโตกระจุกตัวอยู่ใน equity, market making และการถือครอง spot ในช่วงแรก ในขณะที่สถานะทิศทางเดียวที่ใช้ leverage ต้องเผชิญกับอัตรา liquidation เชิงโครงสร้างสูงกว่า 90 percent ตลอดวัฏจักรตลาดหลายปี
เทรดเดอร์ที่ใช้ leverage สูงจะรับความเสี่ยง liquidation แบบไม่เป็นเส้นตรง (non-linear) ที่ leverage 20x การเคลื่อนไหวของราคาเพียง 4.5 percent ในทิศทางตรงข้ามกับสถานะ จะส่งผลให้ถึงระดับ liquidation ก่อนที่จะพิจารณาข้อกำหนด maintenance margin เสียด้วยซ้ำ ตลอดวัฏจักรตลาดหลายรอบ ราคาสินทรัพย์มักเผชิญกับการ drawdown เกิน 50 percent ซึ่งล้างสถานะทิศทางเดียวที่ใช้ leverage ตั้งแต่ 2x ขึ้นไปจนหมดสิ้น หากไม่มีการเพิ่มหลักประกัน (collateral) เข้ามา
สถานะทิศทางเดียวยังคงมีภาระต้นทุน (friction) ต่อเนื่องจากค่าธรรมเนียมการส่งคำสั่งซื้อขายและ funding rate ภาระต้นทุนนี้สร้างค่าความหวัง (expected value) ฐานที่เป็นลบสำหรับกลยุทธ์การถือครอง perpetual futures แบบ buy-and-hold
ผู้ร่วมตลาดที่สามารถสร้าง equity ได้อย่างยั่งยืนในตลาดคริปโต มักจะดำเนินการในฐานะ liquidity provider หรือเจ้าของโครงสร้างพื้นฐาน venue มากกว่าการเป็น directional taker โดย liquidity provider จะได้รับส่วนต่าง bid-ask spread และได้ประโยชน์จากตารางค่าธรรมเนียมระดับที่ต่ำกว่า ในขณะที่เทรดเดอร์สายทิศทางจะต้องจ่าย taker fee ทั้งตอนเข้าและออกจากสถานะ
| Exchange | Spot Maker Fee | Spot Taker Fee | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00030 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.00020 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00050 |
สำหรับสถานะ futures ขนาด 100,000 USD การส่ง market order แบบ round-trip บน Bybit จะมีต้นทุน taker fee อยู่ที่ 110 USD ที่อัตรา 0.00055 ต่อฝั่ง ในขณะที่บน MEXC คำสั่ง market order แบบ round-trip เดียวกันนี้จะมีต้นทุน 40 USD ที่อัตรา 0.0002 ต่อฝั่ง ส่วน market maker ที่จับคู่คำสั่งแบบ maker order บน MEXC จะไม่เสียค่าธรรมเนียมเลย
สัญญา perpetual swap ถูกตรึงราคาไว้กับราคา spot ผ่านการชำระเงิน funding ที่แลกเปลี่ยนกันโดยตรงระหว่างเทรดเดอร์ฝั่ง long และ short ทุกๆ 8 ชั่วโมง การถือสถานะข้าม venue ที่แตกต่างกันจึงส่งผลให้เกิดต้นทุนการถือครอง (holding costs) ที่ผันแปรไป
| Asset | Cheapest Long Venue | MEXC Rate (8h) | OKX Rate (8h) | Bitget Rate (8h) | Venue Spread (8h) | 24h Volume |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ETH | MEXC | +0.0011% | +0.0013% | +0.0100% | 0.0089% | 8,834,176,490 USD |
| BTC | OKX | +0.0100% | +0.0075% | +0.0100% | 0.0025% | 5,898,137,377 USD |
| SOL | OKX | -0.0044% | -0.0105% | +0.0053% | 0.0158% | 1,575,318,324 USD |
| ZEC | OKX | +0.0018% | +0.0003% | +0.0100% | 0.0097% | 788,001,894 USD |
| XRP | OKX | +0.0001% | -0.0017% | +0.0041% | 0.0058% | 506,450,411 USD |
| XAU | MEXC | +0.0116% | +0.0255% | +0.0133% | 0.0139% | 464,545,205 USD |
การถือสถานะ long ใน SOL ขนาด 100,000 USD บน Bitget จะต้องเสียค่า funding charge ที่ 0.0053 percent ทุกๆ 8 ชั่วโมง คิดเป็นรวม 15.90 USD ต่อวัน ส่วนการถือสถานะ long ใน SOL ขนาด 100,000 USD เดียวกันนี้บน OKX จะได้รับเงิน funding payment ที่ 0.0105 percent ทุกๆ 8 ชั่วโมง คิดเป็นรวม 31.50 USD ต่อวัน ทำให้ส่วนต่าง venue spread สำหรับ funding ของ SOL เท่ากับ 47.40 USD ต่อวัน ต่อขนาดสถานะ 100,000 USD
สำหรับ XAU การถือสถานะ long ขนาด 100,000 USD บน OKX มีต้นทุน 0.0255 percent ต่อ 8 ชั่วโมง หรือ 76.50 USD ต่อวัน บน MEXC สถานะ long เดียวกันนี้มีต้นทุน 0.0116 percent ต่อ 8 ชั่วโมง หรือ 34.80 USD ต่อวัน การเลือก MEXC แทน OKX จึงช่วยลดภาระการถือสถานะ long ลงได้ 41.70 USD ต่อวัน ต่อขนาดสถานะ 100,000 USD
ศูนย์ซื้อขาย (exchange) จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจากทั้งสถานะ long และ short โดยไม่สนใจทิศทางราคาสินทรัพย์ โดย OKX มีวอลลุ่ม 24 ชั่วโมงสูงถึง 5,898,137,377 USD บน BTC perps เพียงอย่างเดียว ส่วน MEXC บันทึกวอลลุ่ม 24 ชั่วโมงที่ 8,834,176,490 USD บน ETH perps เจ้าของโครงสร้างพื้นฐานเหล่านี้จึงดึงกระแสเงินสด (cash flow) โดยตรงจากวอลลุ่มการทำธุรกรรมโดยไม่ต้องรับความเสี่ยงด้านทิศทางราคาในตลาด
เรื่องเล่าความร่ำรวยในโลกคริปโตที่แพร่หลายในที่สาธารณะมักมุ่งเน้นไปที่เทรดเดอร์ที่เปิดสถานะ long ค้างไว้ในช่วงการขยายตัวของตลาดระดับหลายพัน percent เรื่องเล่าเหล่านี้มักประสบปัญหา survivorship bias เนื่องจากมองข้ามผู้ร่วมตลาดที่ใช้ leverage ส่วนใหญ่ซึ่งต้องสูญเสียเงินทุนทั้งหมด (total capital loss) ในระหว่างช่วงการย่อตัวตามปกติของตลาด
เมื่อความผันผวนปรับตัวสูงขึ้น ยอดเงินในบัญชีที่มีอัตราส่วน margin คงที่จะถูก liquidation อย่างรวดเร็ว เทรดเดอร์ที่ถือสถานะ long ด้วย leverage สูงในระหว่างการย่อตัวของตลาด 20 percent จะโดน liquidation และสูญเสียกำไรทางบัญชี (unrealized capital gains) ที่สะสมมาทั้งหมดทันที
การถือครอง perpetual futures เป็นระยะเวลานานจะเปลี่ยนต้นทุนเชิงโครงสร้าง—ทั้ง taker fee และ funding interest—ให้กลายเป็นภาระกดดันสถานะ (position drag) อย่างต่อเนื่อง การบริหารจัดการสถานะข้าม venue ที่มีส่วนต่าง funding ต่ำกว่าจะช่วยบรรเทาภาระต้นทุนจากการส่งคำสั่งได้ แต่ความเสี่ยง liquidation เชิงโครงสร้างก็ยังคงผูกติดอยู่กับระดับ leverage ที่เลือกใช้
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.