يخسر أكثر من 90% من متداولي الـ perpetual futures للتجزئة رؤوس أموالهم، بينما بُنيت الثروات الضخمة في الكريبتو بشكل أساسي من خلال الـ unlevered spot carry، وجباية الرسوم، والبنية التحتية للمنصات (Exchanges).
الواقع الرياضياتي لتراكم الثروة في أسواق الأصول الرقمية غير متماثل. يتكبد المتداولون بالرافعة المالية (Leveraged traders) معدلات funding تراكمية ورسوم taker مع بقائهم عرضة لمستويات التصفية (liquidation). في المقابل، يستخلص مشغلو المنصات ومزودو السيولة ومجمّعو الـ spot الأوائل تدفقات نقدية هيكلية دون التعرض لمخاطر الـ liquidation.
لا تحمل صفقات الـ Spot أي سعر liquidation. يمكن لصفقة الـ spot أن تتحمل تراجعاً (drawdown) بنسبة 90% وتحتفظ بالكمية الكاملة للأصل أثناء تعافي السوق. بينما تُصفى صفقة برافعة 10x عند حركة سعرية معاكسة بنسبة 10%.
لنفترض وجود متداولين يديران صفقة على BTC. يشتري المتداول A مقدار 1 BTC spot بسعر 10,000 USD. يهبط السعر بنسبة 50% إلى 5,000 USD. يظل المتداول A ممتلكاً لـ 1 BTC. وعندما يتحرك السعر إلى 60,000 USD، يمتلك المتداول A رأس مال (equity) بقيمة 60,000 USD.
يفتح المتداول B صفقة long برافعة 10x على BTC بسعر 10,000 USD باستخدام collateral بقيمة 1,000 USD. يؤدي انخفاض السعر بنسبة 10% إلى 9,000 USD إلى تفعيل الـ liquidation. يعود الـ equity إلى الصفر. وعندما يصل السعر إلى 60,000 USD، يكون المتداول B بلا أي equity. تزيل ميكانيكيات الرافعة المالية الـ equity نهائياً أثناء التراجعات المؤقتة، مما يمنع المشاركة في التوسع طويل الأجل للأصل.
تحقق منصات التداول ومزودو السيولة دخلاً مستمراً من الـ spread والرسوم عبر مختلف دورات السوق. تُنهك رسوم تنفيذ الـ taker أرصدة متداولي التجزئة، بينما تُخفض مستويات رسوم الـ maker أو تلغي احتكاك التنفيذ بالنسبة لصناع السوق (market makers) المؤسسيين.
| Exchange | Spot Maker Fee | Spot Taker Fee | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0003 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.0002 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0005 |
التداول بحجم شهري يبلغ 1,000,000 USD في الـ futures على OKX بمعدل رسوم taker الافتراضي 0.0005 يولد استنزافاً بالرسوم (fee drag) بقيمة 500 USD. نفس الحجم على MEXC برسوم taker تبلغ 0.0002 يولد fee drag بقيمة 200 USD. بينما يتكبد صانع السوق الذي ينفذ أوامر maker على MEXC رسوم fee drag بقيمة 0.0000.
تسجل Bitget حجماً يومياً (24 ساعة) لصفقات BTC futures يبلغ 6,717,934,894 USD. وعند معدل taker الافتراضي للـ futures والبالغ 0.0003، يدفع الـ takers ما قيمته 2,015,380 USD كرسوم معاملات يومية على عقد هذا الأصل الفردي. تجمع البنية التحتية للمنصات عوائد الرسوم بشكل مستقل عن اتجاه السوق.
تستبدل عقود الـ perpetual futures تاريخ انتهاء الصلاحية بفترات funding كل 8 ساعات. تدفع صفقات الـ long لصفقات الـ short عندما يكون الـ funding موجباً. وتدفع صفقات الـ short لصفقات الـ long عندما يكون الـ funding سالباً.
| Asset | Bitget 8h Funding | MEXC 8h Funding | OKX 8h Funding | 24h Volume (USD) | Cheapest Long Venue |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | +0.0057% | +0.0060% | +0.0100% | 6,717,934,894 | Bitget |
| ETH | +0.0100% | +0.0092% | +0.0089% | 6,194,441,725 | OKX |
| SOL | -0.0098% | -0.0057% | +0.0007% | 2,004,993,393 | Bitget |
| SNDK | +0.0289% | N/A | +0.0158% | 1,344,836,469 | OKX |
| TRUMP | -0.0026% | N/A | -0.0019% | 1,045,494,023 | Bitget |
| XAU | +0.0015% | +0.0028% | +0.0037% | 530,021,459 | Bitget |
الاحتفاظ بصفقة long في SNDK على Bitget يتكبد +0.0289% لكل فترة 8h. وبضرب ذلك في 3 فترات يُنتج تكلفة funding يومية قدرها 0.0867%. صفقة long بقيمة 100,000 USD تدفع 86.70 USD يومياً كرسوم carry، مما يصل إجماليه إلى 2,601 USD خلال 30 يوماً.
الاحتفاظ بنفس صفقة الـ long بقيمة 100,000 USD لـ SNDK على OKX يتكبد +0.0158% لكل فترة 8h، أو 0.0474% يومياً. تكلفة الـ carry لمدّة 30 يوماً على OKX تبلغ 1,422 USD. الـ spread بين Bitget (+0.0289%) و OKX (+0.0158%) يبلغ 0.0131 نقطة مئوية لكل فترة 8h، مما يخلق تفاوتاً شهرياً قدره 1,179 USD لكل 100,000 USD من قيمة الصفقة.
تتركز قصص النجاح المروجة على صفقات الرافعة المالية في الأحداث الذيلية (tail-events) أثناء الاتجاهات المستمرة دون انقطاع. وتستثني الحسابات التي تمت تصفيتها بالكامل خلال أحداث الـ liquidation.
عند رافعة 20x، تؤدي حركة سعرية معاكسة بنسبة 4.5% إلى تصفية الـ collateral. وعند رافعة 50x، تؤدي حركة معاكسة بنسبة 1.8% إلى تصفية الـ collateral. تُظهر التقلبات التاريخية للأصول أن التحركات السعرية اليومية التي تتجاوز 5% تحدث بانتظام عبر الأصول ذات الأحجام العالية. وعلى مدار فترات الاحتفاظ المتعددة الأشهر، تقترب احتمالية وصول السعر إلى مستوى الـ liquidation لرافعة 20x أو 50x من 100%.
يؤثر توجيه الصفقات (Position routing) بشكل مباشر على صافي رصيد الـ collateral عبر نوافذ الاحتفاظ الممتدة. الاحتفاظ بصفقة long بقيمة 100,000 USD على SOL في Bitget يتلقى رسم funding سالباً قدره -0.0098% كل 8h، مما يدفع 29.40 USD يومياً لصاحب صفقة الـ long. بينما الاحتفاظ بنفس صفقة الـ long بقيمة 100,000 USD على SOL في OKX يدفع رسم funding موجباً قدره +0.0007% كل 8h، مما يُحَمّل صاحب صفقة الـ long تكلفة 2.10 USD يومياً.
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.