Hơn 90% trader perpetual futures cá nhân bị mất vốn, trong khi các khoản tài sản crypto lớn được xây dựng chủ yếu thông qua spot carry không đòn bẩy, thu phí giao dịch và cơ sở hạ tầng sàn giao dịch.
Thực tế toán học của việc tạo ra tài sản trong thị trường tài sản kỹ thuật số mang tính bất đối xứng. Trader sử dụng đòn bẩy phải chịu phí funding dồn dập và phí taker trong khi luôn đối mặt với ngưỡng thanh lý. Các nhà vận hành sàn giao dịch, nhà cung cấp thanh khoản và những người tích lũy spot từ sớm khai thác dòng tiền mang tính cấu trúc mà không gặp rủi ro thanh lý.
Vị thế spot không có giá thanh lý. Vị thế spot có thể chịu mức drawdown 90% và vẫn giữ nguyên số lượng tài sản khi thị trường phục hồi. Trong khi đó, vị thế đòn bẩy 10x sẽ bị thanh lý chỉ với mức biến động giá ngược chiều 10%.
Hãy xét hai trader cùng quản lý một vị thế trên BTC. Trader A mua 1 BTC spot ở mức 10,000 USD. Giá giảm 50% xuống 5,000 USD. Trader A vẫn sở hữu 1 BTC. Khi giá tăng lên 60,000 USD, Trader A nắm giữ 60,000 USD giá trị tài sản (equity).
Trader B mở vị thế long 10x trên BTC ở mức 10,000 USD với 1,000 USD collateral. Mức giảm giá 10% xuống 9,000 USD sẽ kích hoạt thanh lý. Equity về 0. Khi giá đạt 60,000 USD, Trader B có 0 equity. Cơ chế đòn bẩy xóa bỏ vĩnh viễn equity trong các đợt drawdown trung hạn, khiến trader không thể tham gia vào sự tăng trưởng dài hạn của tài sản.
Các nền tảng sàn giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản thu lợi nhuận ổn định từ spread và phí giao dịch qua mọi chu kỳ thị trường. Phí khớp lệnh taker làm bào mòn tài khoản cá nhân, trong khi các hạn mức phí maker giúp giảm hoặc loại bỏ ma sát giao dịch cho các market maker định chế.
| Exchange | Spot Maker Fee | Spot Taker Fee | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0003 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.0002 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0005 |
Giao dịch khối lượng futures hàng tháng 1,000,000 USD trên OKX với phí taker mặc định 0.0005 sẽ tạo ra 500 USD fee drag. Cùng khối lượng đó trên MEXC với phí taker 0.0002 sẽ tạo ra 200 USD fee drag. Một market maker khớp lệnh maker trên MEXC sẽ chịu 0.0000 fee drag.
Bitget báo cáo khối lượng futures BTC trong 24 giờ đạt 6,717,934,894 USD. Với mức phí futures taker mặc định là 0.0003, các taker trả 2,015,380 USD phí giao dịch hàng ngày chỉ riêng cho hợp đồng của tài sản này. Cơ sở hạ tầng sàn giao dịch thu lợi nhuận từ phí bất kể xu hướng thị trường.
Perpetual futures thay thế ngày đáo hạn hợp đồng bằng các khoảng thời gian funding 8 giờ. Vị thế long trả phí cho vị thế short khi funding dương. Vị thế short trả phí cho vị thế long khi funding âm.
| Asset | Bitget 8h Funding | MEXC 8h Funding | OKX 8h Funding | 24h Volume (USD) | Cheapest Long Venue |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | +0.0057% | +0.0060% | +0.0100% | 6,717,934,894 | Bitget |
| ETH | +0.0100% | +0.0092% | +0.0089% | 6,194,441,725 | OKX |
| SOL | -0.0098% | -0.0057% | +0.0007% | 2,004,993,393 | Bitget |
| SNDK | +0.0289% | N/A | +0.0158% | 1,344,836,469 | OKX |
| TRUMP | -0.0026% | N/A | -0.0019% | 1,045,494,023 | Bitget |
| XAU | +0.0015% | +0.0028% | +0.0037% | 530,021,459 | Bitget |
Giữ vị thế long SNDK trên Bitget chịu mức phí +0.0289% mỗi chu kỳ 8 giờ. Nhân với 3 chu kỳ cho ra chi phí funding hàng ngày là 0.0867%. Vị thế long trị giá 100,000 USD sẽ phải trả 86.70 USD mỗi ngày chi phí carry, tổng cộng là 2,601 USD trong 30 ngày.
Nắm giữ cùng vị thế long SNDK 100,000 USD đó trên OKX chịu phí +0.0158% mỗi chu kỳ 8 giờ, tương đương 0.0474% mỗi ngày. Chi phí carry trong 30 ngày trên OKX là 1,422 USD. Chênh lệch giữa Bitget (+0.0289%) và OKX (+0.0158%) là 0.0131 điểm phần trăm mỗi chu kỳ 8 giờ, tạo ra mức chênh lệch hàng tháng là 1,179 USD cho mỗi 100,000 USD giá trị vị thế.
Các câu chuyện thành công được quảng bá thường tập trung vào những vị thế đòn bẩy ăn trọn sự kiện đuôi (tail-event) trong các xu hướng không bị ngắt quãng. Chúng loại bỏ các tài khoản đã bị xóa sổ trong những sự kiện thanh lý.
Ở mức đòn bẩy 20x, biến động ngược chiều 4.5% sẽ thanh lý collateral. Ở mức đòn bẩy 50x, biến động ngược chiều 1.8% sẽ thanh lý collateral. Dữ liệu biến động lịch sử của tài sản cho thấy các biến động giá hàng ngày vượt quá 5% diễn ra thường xuyên ở các tài sản có khối lượng giao dịch lớn. Trong các khoảng thời gian nắm giữ kéo dài nhiều tháng, xác suất giá chạm ngưỡng thanh lý 20x hoặc 50x tiến tới 100%.
Việc lựa chọn sàn giao dịch cho vị thế (position routing) ảnh hưởng trực tiếp đến số dư collateral ròng trong các khung thời gian nắm giữ kéo dài. Nắm giữ vị thế long SOL trị giá 100,000 USD trên Bitget nhận phí funding âm -0.0098% mỗi 8 giờ, trả 29.40 USD mỗi ngày cho người giữ vị thế long. Nắm giữ cùng vị thế long SOL 100,000 USD đó trên OKX lại trả phí funding dương +0.0007% mỗi 8 giờ, tính phí người giữ vị thế long 2.10 USD mỗi ngày.
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.