นักเทรด perpetual futures รายย่อยมากกว่า 90% สูญเสียเงินทุน ในขณะที่ความมั่งคั่งมหาศาลในโลก crypto ถูกสร้างขึ้นมาโดยหลักผ่าน unlevered spot carry, การเก็บค่าธรรมเนียม และโครงสร้างพื้นฐานของเว็บเทรด
ความจริงทางคณิตศาสตร์ของการสร้างความมั่งคั่งในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลมีความไม่สมมาตร นักเทรดที่ใช้ leverage ต้องแบกรับ funding rate แบบทบต้นและค่าธรรมเนียม taker ในขณะที่ต้องเสี่ยงกับระดับ liquidation ตลอดเวลา ในทางกลับกัน ผู้ให้บริการเว็บเทรด, liquidity provider และผู้สะสม spot ยุคแรกเริ่ม สามารถดึงกระแสเงินสดเชิงโครงสร้างออกมาได้โดยไม่มีความเสี่ยงจากการถูก liquidation
สถานะ spot ไม่มีราคา liquidation พอร์ต spot สามารถทนทานต่อ drawdown ถึง 90% และยังคงรักษาจำนวนสินทรัพย์ไว้ได้ครบถ้วนเมื่อตลาดฟื้นตัว ส่วนสถานะที่ใช้ leverage 10x จะถูก liquidation ทันทีเมื่อราคาเคลื่อนที่สวนทางเพียง 10%
ลองพิจารณานักเทรดสองคนที่บริหารสถานะใน BTC: นักเทรด A ซื้อ 1 BTC แบบ spot ที่ราคา 10,000 USD ถ้าราคาดิ่งลง 50% เหลือ 5,000 USD นักเทรด A ก็ยังคงถือครอง 1 BTC อยู่เหมือนเดิม และเมื่อราคาพุ่งไปที่ 60,000 USD นักเทรด A จะมีมูลค่าพอร์ต (equity) เท่ากับ 60,000 USD
นักเทรด B เปิดสถานะ long ด้วย leverage 10x ใน BTC ที่ราคา 10,000 USD โดยใช้ collateral จำนวน 1,000 USD ถ้าราคาปรับตัวลดลง 10% เหลือ 9,000 USD จะกระตุ้นให้เกิด liquidation ส่งผลให้ equity กลายเป็นศูนย์ทันที และเมื่อราคาพุ่งขึ้นไปถึง 60,000 USD นักเทรด B จะเหลือ equity เท่ากับศูนย์ กลไกของ leverage จะทำลาย equity ทิ้งอย่างถาวรในช่วงที่เกิด drawdown ระหว่างทาง ทำให้หมดโอกาสมีส่วนร่วมในการเติบโตระยะยาวของสินทรัพย์
แพลตฟอร์มเว็บเทรดและ liquidity provider เก็บรายได้จาก spread และค่าธรรมเนียมได้อย่างต่อเนื่องในทุกวัฏจักรตลาด ค่าธรรมเนียมการส่งคำสั่งแบบ taker จะค่อยๆ กัดกินเงินทุนของรายย่อย ในขณะที่ระดับค่าธรรมเนียมแบบ maker จะช่วยลดหรือขจัดแรงต้านในการส่งคำสั่งสำหรับ market maker ระดับสถาบัน
| Exchange | Spot Maker Fee | Spot Taker Fee | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0003 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.0002 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0005 |
การเทรดวอลลุ่ม futures เดือนละ 1,000,000 USD บน OKX ด้วยค่าธรรมเนียม taker เริ่มต้นที่ 0.0005 จะเกิด fee drag (ภาระค่าธรรมเนียม) อยู่ที่ 500 USD วอลลุ่มเท่ากันบน MEXC ที่ค่าธรรมเนียม taker 0.0002 จะเกิด fee drag อยู่ที่ 200 USD ส่วน market maker ที่ส่งคำสั่งแบบ maker บน MEXC จะเสีย fee drag ที่ 0.0000
Bitget รายงานวอลลุ่ม BTC futures ต่อ 24 ชั่วโมงอยู่ที่ 6,717,934,894 USD ที่อัตราค่าธรรมเนียม futures taker เริ่มต้น 0.0003 ฝั่ง taker ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมสูงถึง 2,015,380 USD ต่อวันสำหรับสัญญาของสินทรัพย์นี้เพียงอย่างเดียว โครงสร้างพื้นฐานของเว็บเทรดเก็บผลตอบแทนจากค่าธรรมเนียมได้โดยไม่ต้องสนใจทิศทางของตลาด
Perpetual futures ใช้ช่วงเวลาจ่าย funding ทุกๆ 8 ชั่วโมงแทนวันหมดอายุสัญญา โดยฝั่ง long จะจ่ายให้ฝั่ง short เมื่อค่า funding เป็นบวก และฝั่ง short จะจ่ายให้ฝั่ง long เมื่อค่า funding เป็นลบ
| Asset | Bitget 8h Funding | MEXC 8h Funding | OKX 8h Funding | 24h Volume (USD) | Cheapest Long Venue |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | +0.0057% | +0.0060% | +0.0100% | 6,717,934,894 | Bitget |
| ETH | +0.0100% | +0.0092% | +0.0089% | 6,194,441,725 | OKX |
| SOL | -0.0098% | -0.0057% | +0.0007% | 2,004,993,393 | Bitget |
| SNDK | +0.0289% | N/A | +0.0158% | 1,344,836,469 | OKX |
| TRUMP | -0.0026% | N/A | -0.0019% | 1,045,494,023 | Bitget |
| XAU | +0.0015% | +0.0028% | +0.0037% | 530,021,459 | Bitget |
การถือสถานะ long ใน SNDK บน Bitget มีต้นทุน +0.0289% ต่อรอบ 8 ชั่วโมง เมื่อคูณ 3 รอบ จะคิดเป็นต้นทุน funding ต่อวันที่ 0.0867% ดังนั้น สถานะ long ขนาด 100,000 USD จะต้องจ่ายค่าธรรมเนียม carry เท่ากับ 86.70 USD ต่อวัน หรือรวมเป็น 2,601 USD ตลอดช่วงเวลา 30 วัน
การถือสถานะ long ใน SNDK ขนาด 100,000 USD เท่ากันบน OKX จะเสีย +0.0158% ต่อรอบ 8 ชั่วโมง หรือ 0.0474% ต่อวัน ต้นทุน carry ตลอด 30 วันบน OKX อยู่ที่ 1,422 USD ส่วนต่าง (spread) ระหว่าง Bitget (+0.0289%) และ OKX (+0.0158%) คือ 0.0131 percentage point ต่อรอบ 8 ชั่วโมง ซึ่งสร้างความแตกต่างรายเดือนถึง 1,179 USD ต่อขนาดสถานะ 100,000 USD
เรื่องราวความสำเร็จที่ถูกโปรโมตมักมุ่งเน้นไปที่สถานะ leverage ที่เจอเหตุการณ์สุดทาง (tail-event) ในช่วงเทรนด์ที่ไม่ถูกขัดจังหวะ แต่กลับละเลยพอร์ตที่ถูกล้างจนสูญสิ้นในช่วงเหตุการณ์ liquidation
ที่ leverage ระดับ 20x ราคาที่เคลื่อนที่สวนทางเพียง 4.5% จะทำให้ collateral ถูก liquidation ที่ leverage ระดับ 50x การเคลื่อนไหวสวนทางเพียง 1.8% ก็ทำให้ถูก liquidation ได้แล้ว ข้อมูลความผันผวนทางสถิติในอดีตแสดงให้เห็นว่า การเคลื่อนที่ของราคาเกิน 5% ต่อวันเกิดขึ้นเป็นประจำในสินทรัพย์ที่มีวอลลุ่มสูง เมื่อถือครองสถานะยาวนานหลายเดือน โอกาสที่ราคาจะแตะระดับ liquidation ของ leverage 20x หรือ 50x จึงพุ่งสูงเกือบ 100%
การเลือกกระดานเทรด (position routing) ส่งผลกระทบโดยตรงต่อยอด collateral สุทธิเมื่อถือสถานะในระยะยาว การถือสถานะ long ใน SOL ขนาด 100,000 USD บน Bitget จะได้รับค่าธรรมเนียม funding ติดลบที่ -0.0098% ต่อ 8 ชั่วโมง ซึ่งสร้างรายได้ 29.40 USD ต่อวันให้ผู้ถือ long ในทางกลับกัน การถือสถานะ long ใน SOL ขนาด 100,000 USD เดียวกันนี้บน OKX จะต้องจ่ายค่าธรรมเนียม funding เป็นบวกที่ +0.0007% ต่อ 8 ชั่วโมง โดยคิดเป็นต้นทุน 2.10 USD ต่อวันแก่ผู้ถือ long
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.