· four exchange APIs · rebuilt daily
จากปริมาณการเทรด ETH perpetual ใน 24 ชั่วโมงที่ 8,712,530,119 ค่า Friction และกลไก Liquidation ได้กำจัดยอดเงินการเก็งกำไรส่วนใหญ่ออกไปก่อนที่จะถือครองได้ครบระยะยาว Feed การ Liquidation ของ Exchange แสดงให้เห็นการล้างพอร์ตรวมที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ในช่วงที่ตลาดมีความผันผวนสูง ซึ่งเกิดขึ้นในเวลาเดียวกับที่ภาพแคปหน้าจอการเทรดที่ได้ผลตอบแทนสูงปรากฏบนโซเชียล ความย้อนแย้งนี้มีต้นตอมาจาก Survivorship Bias และความไม่สมมาตรทางคณิตศาสตร์ของเงื่อนไข Margin สำหรับการเทรดแบบ Leverage
สัญญา Perpetual ช่วยให้สามารถเปิด Position ขนาดใหญ่กว่าหลักประกัน (Collateral) ที่มีได้ ที่ Leverage 20x ค่า Initial Margin จะเท่ากับ 5.0% ของมูลค่า Position การลดลงของราคาเพียง 4.5% จะส่งผลให้ระบบทำการ Liquidation อัตโนมัติภายใต้เกณฑ์ Maintenance Margin มาตรฐาน
พิจารณา Position Long BTC มูลค่า 100,000 USD ที่วางหลักประกัน Collateral Margin ไว้ 5,000 USD
ประการแรก มีเรื่องค่า Friction ในการ Execution ขั้นพื้นฐาน ภายใต้โครงสร้างค่าธรรมเนียมมาตรฐานของ OKX ค่าธรรมเนียม Futures Taker ที่ 0.0005 คิดเป็น 0.05% เมื่อเปิด Position สำหรับ Position ขนาด 100,000 USD ค่าธรรมเนียมตอนขาเข้าอยู่ที่ 50 USD และค่าธรรมเนียม Taker ตอนขาออกในจำนวนเท่ากันอยู่ที่ 50 USD ค่าธรรมเนียมรวมอยู่ที่ 100 USD ซึ่งคิดเป็น 2.0% ของ Collateral เริ่มต้น 5,000 USD ก่อนที่ราคาจะมีการเคลื่อนไหวเสียอีก
ประการที่สอง การชำระราคา Funding แบบต่อเนื่องจะเปลี่ยนระดับ Collateral บน OKX อัตรา Funding ของ BTC อยู่ที่ +0.0078% ต่อรอบ 8 ชั่วโมง ค่า Funding สำหรับ Position Long มูลค่า 100,000 USD ต่อรอบ 8 ชั่วโมงเท่ากับ 7.80 USD ตลอดระยะเวลา 30 วัน (90 รอบ Funding) ต้นทุน Funding สะสมจะอยู่ที่ 702 USD เมื่อรวมค่าธรรมเนียม Execution และค่า Funding 30 วันแล้วจะเท่ากับ 802 USD ซึ่งกัดกร่อน Initial Margin Collateral ไปถึง 16.04%
ประการที่สาม การเคลื่อนไหวของตลาดจะทำปฏิกิริยากับ Margin ที่ลดลง หากสินทรัพย์อ้างอิงลดลง 4.5% Equity ของ Position เพียวๆ จะลดลง 4,500 USD เมื่อนำมารวมกับต้นทุน Execution และ Funding อีก 802 USD ผลขาดทุน Equity รวมจะสูงถึง 5,302 USD และเนื่องจากผลขาดทุนรวมเกินกว่า Collateral 5,000 USD ระบบ Liquidation Engine จะทำการปิด Position นี้ก่อนจะถึงครบกำหนด 30 วัน
รับเงินคืนค่าธรรมเนียม 20% ที่ Bitget →คืนค่าธรรมเนียมการเทรด 20% ในทุกผลิตภัณฑ์ เงินคืนนี้มาจากค่าคอมมิชชันที่ผมจะได้รับอยู่แล้ว คุณจึงไม่มีค่าใช้จ่ายเพิ่ม ลิงก์แอฟฟิลิเอต — ดูท้ายหน้าการแสดงผลการเทรดในที่สาธารณะมักจะไฮไลต์เฉพาะผลลัพธ์ที่เป็นบวกสุดขั้ว (Positive Tail Outcomes) โดยละทิ้งบัญชีที่ถูก Liquidation ไป
สมมติว่ามี Trader 10,000 ราย แต่ละรายเปิด Position มูลค่า 1,000 USD ที่ Leverage 100x บน SOL perps หากราคาเพิ่มขึ้น 1.0% ยอดเงินในบัญชีของ Position Long จำนวน 5,000 รายจะเพิ่มขึ้นเท่าตัว ในทางกลับกัน หากราคาลดลง 1.0% Position ที่เหลืออีก 5,000 รายจะถูก Liquidation
บัญชีที่ถูก Liquidation 5,000 บัญชีจะหลุดออกจากกลุ่มการเทรดทันที ส่วน Trader อีก 5,000 รายที่รอดชีวิตมาได้ ยังคงมีความน่าจะเป็นที่จะถูก Liquidation เท่าเดิมในการแกว่งตัวของราคา 1.0% ครั้งต่อไป หลังจากการแกว่งตัวของราคา 1.0% ติดต่อกัน 6 ครั้ง จะเหลือบัญชีที่ไม่ถูก Liquidation เพียง 156 บัญชี จากเริ่มต้น 10,000 บัญชี
ช่องทางสาธารณะจะได้รับโพสต์จาก 156 บัญชีที่ได้ผลตอบแทนสูง ส่วนอีก 9,844 บัญชีที่พอร์ตเหลือศูนย์ไม่ได้ทิ้งร่องรอยใดๆ ไว้ในที่สาธารณะ กลไกนี้สร้างภาพจำที่บิดเบือนเกี่ยวกับอัตราความสำเร็จพื้นฐานในตลาด Perpetual
ตารางค่าธรรมเนียมของ Exchange ปรับเปลี่ยนเกณฑ์ทุนที่จำเป็นในการหลีกเลี่ยงการถูก Liquidation โดยตรง
| Exchange | Spot Maker | Spot Taker | Futures Maker | Futures Taker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00030 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.00020 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00050 |
สำหรับคำสั่ง Futures Taker มูลค่า 1,000,000 USD MEXC คิดค่าธรรมเนียม 200 USD จากอัตราค่าธรรมเนียม 0.0002 ขณะที่ Bybit คิดค่าธรรมเนียม 550 USD จากอัตราค่าธรรมเนียม 0.00055 ต้นทุน Execution จะเข้าไปลด Margin ตั้งแต่ตอนเปิด Position ทันทีเมื่อ Order ถูก Match
อัตรา Funding Rate ของ Perpetual ปรับตัวทุกๆ 8 ชั่วโมง ส่งผลให้เกิด Cash Flow ที่แตกต่างกันในแต่ละ Exchange
| สินทรัพย์ | Exchange ที่ถูกที่สุดสำหรับ Long | อัตรา Funding ต่ำสุด | อัตรา Funding สูงสุด | ส่วนต่าง ต่อ 8 ชม. | ปริมาณการเทรด 24 ชม. |
|---|---|---|---|---|---|
| ETH | MEXC | +0.0006% | +0.0100% | 0.0094% | 8,712,530,119 |
| BTC | OKX | +0.0078% | +0.0100% | 0.0022% | 5,809,257,879 |
| SOL | OKX | -0.0094% | +0.0043% | 0.0137% | 1,517,219,158 |
| ZEC | OKX | +0.0006% | +0.0100% | 0.0094% | 763,831,932 |
| XRP | OKX | -0.0007% | +0.0049% | 0.0056% | 494,878,176 |
| XAU | Bitget | +0.0176% | +0.0339% | 0.0163% | 440,099,270 |
SOL perps มีส่วนต่าง Funding อยู่ที่ 0.0137% ต่อ 8 ชั่วโมงระหว่าง OKX (-0.0094%) และ Bitget (+0.0043%) การถือ Position Long SOL มูลค่า 100,000 USD บน OKX จะจ่ายเงินให้ Trader 9.40 USD ทุกๆ 8 ชั่วโมง แต่การถือ Position Long เดียวกันบน Bitget จะมีต้นทุน 4.30 USD ทุกๆ 8 ชั่วโมง ผลต่างต้นทุนสุทธิต่อวันเท่ากับ 41.10 USD ต่อขนาด Position 100,000 USD
XAU perps แสดงส่วนต่าง 0.0163% ต่อ 8 ชั่วโมงระหว่าง Bitget (+0.0176%) และ OKX (+0.0339%) การถือ Long XAU มูลค่า 100,000 USD บน Bitget มีต้นทุน 17.60 USD ต่อ 8 ชั่วโมง เทียบกับ 33.90 USD บน OKX ส่งผลให้เกิดส่วนต่าง 48.90 USD ต่อวันต่อ Notional Value ขนาด 100,000 USD
การถือ Position Long ETH บน Bitget จะมีค่าธรรมเนียม +0.0100% ต่อ 8 ชั่วโมง สร้างต้นทุนกดดัน (Funding Drag) 15.00 USD ต่อวันต่อ Position ขนาด 50,000 USD ในช่วงเวลา 100 วัน การจ่ายค่า Funding จะกัดกร่อนเงินทุนไป 1,500 USD บน Collateral Margin ขนาด 2,500 USD (Leverage 20x) ค่า Funding Drag นี้จะกัดกร่อน Margin ความปลอดภัยไปถึง 60% โดยไม่ขึ้นกับทิศทางราคาของ ETH สินทรัพย์อ้างอิงเลย