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在 24 小時交易量達 8,712,530,119 的 ETH perpetual 市場中，交易摩擦與 liquidation 機制在長線持有期完成前就已洗光大部分投機資金。交易所的 liquidation 數據顯示，每當出現重大波動事件時，都會發生大規模的帳戶歸零，而這與社群媒體上出現的高報酬交易截圖正好同時發生。這種背離源於生存者偏差以及槓桿 margin 需求的數學非對稱性。
perpetual 合約允許倉位規模超過標的抵押品。在 20x 槓桿下，初始 margin 等於倉位價值的 5.0%。若標的價格下跌 4.5%，在標準維持 margin 門檻下即會觸發自動 liquidation。
以一個使用 5,000 USD 抵押 margin 建立的 100,000 USD BTC long 倉位為例。
首先是基礎的執行摩擦。在 OKX 預設費率下，期貨 taker 費率 0.0005 會在建倉時收取 0.05%。對於 100,000 USD 的倉位，進場成本為 50 USD。平倉時若同樣以 taker 執行，成本為 50 USD。總手續費達 100 USD，在價格尚未發生任何波動前，就已消耗初始 5,000 USD 保證金的 2.0%。
其次，持續進行的 funding 結算會改變保證金水平。在 OKX 上，BTC 的 funding 為每 8 小時 +0.0078%。100,000 USD long 倉位每 8 小時的 funding 費用為 7.80 USD。30 天（90 個 funding 週期）下來，累計 funding 費用達 702 USD。執行手續費加上 30 天的 funding 總共為 802 USD，直接消耗掉了 16.04% 的初始 margin 抵押品。
第三，市場波動與減少的 margin 產生疊加效應。若標的資產下跌 4.5%，原始倉位淨值減少 4,500 USD。加上 802 USD 的執行與 funding 成本，總權益損失達到 5,302 USD。由於總損失已超過 5,000 USD 的抵押金額， liquidation 引擎會在 30 天期限結束前強制平倉。
公開的交易展示往往只凸顯極端獲利的正面結果，同時忽視了被 liquidation 的帳戶。
假設有 10,000 名交易者各自在 SOL perps 上以 100x 槓桿建立 1,000 USD 的倉位。價格上漲 1.0% 會讓 5,000 個 long 倉位的帳戶餘額翻倍；價格下跌 1.0% 則會讓剩餘的 5,000 個倉位直接被 liquidation。
這 5,000 個被 liquidation 的帳戶退出了活躍交易池。存活下來的 5,000 名交易者在下一次 1.0% 的市場波動中，依然面臨相同的 liquidation 機率。經歷連續六次 1.0% 的價格波動後，最初的 10,000 個帳戶中僅剩下 156 個未被 liquidation 的帳戶。
社群公開管道充斥著這 156 個高報酬帳戶的曬單，而那 9,844 個歸零的帳戶則沒有留下任何痕跡。這種動態扭曲了整個 perpetual 市場的基礎成功率。
在 Bitget 取得 20% 手續費回饋 →所有產品的交易手續費回饋 20%。這筆回饋出自我原本會拿到的佣金，因此不會增加您的成本。 聯盟行銷連結 — 詳見頁尾。交易所的手續費率會直接調整避免被 liquidation 所需的資金門檻。
| Exchange | Spot Maker | Spot Taker | Futures Maker | Futures Taker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00030 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.00020 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00050 |
以 1,000,000 USD 的期貨 taker 訂單計算，MEXC 按 0.0002 費率收取 200 USD；Bybit 按 0.00055 費率收取 550 USD。執行成本會在成交時立即削減進場的 margin。
perpetual funding 費率每 8 小時調整一次，導致不同交易所之間產生差異化的現金流。
| Asset | Cheapest Long Venue | Min Funding Rate | Max Funding Rate | Spread per 8h | 24h Volume |
|---|---|---|---|---|---|
| ETH | MEXC | +0.0006% | +0.0100% | 0.0094% | 8,712,530,119 |
| BTC | OKX | +0.0078% | +0.0100% | 0.0022% | 5,809,257,879 |
| SOL | OKX | -0.0094% | +0.0043% | 0.0137% | 1,517,219,158 |
| ZEC | OKX | +0.0006% | +0.0100% | 0.0094% | 763,831,932 |
| XRP | OKX | -0.0007% | +0.0049% | 0.0056% | 494,878,176 |
| XAU | Bitget | +0.0176% | +0.0339% | 0.0163% | 440,099,270 |
SOL perps 在 OKX (-0.0094%) 與 Bitget (+0.0043%) 之間的每 8 小時 funding 價差為 0.0137%。在 OKX 上持有 100,000 USD 的 SOL long 倉位，交易者每 8 小時可獲得 9.40 USD 的支付；而在 Bitget 上持有相同的 long 倉位，每 8 小時需支付 4.30 USD。每 100,000 USD 倉位每日的淨成本差距達 41.10 USD。
XAU perps 在 Bitget (+0.0176%) 與 OKX (+0.0339%) 之間的每 8 小時價差為 0.0163%。在 Bitget 上持有 100,000 USD 的 long XAU 倉位，每 8 小時成本為 17.60 USD，相比之下 OKX 則需要 33.90 USD。這在每 100,000 USD 名目價值中產生了 48.90 USD 的每日差距。
在 Bitget 上持有 ETH long 倉位，每 8 小時需支付 +0.0100%，每 50,000 USD 的倉位每日會產生 15.00 USD 的摩擦損耗。在 100 天內，funding 支付將消耗 1,500 USD。在 2,500 USD 的抵押 margin（20x 槓桿）情況下，無論標的 ETH 的價格走勢如何，單是 funding 的損耗就侵蝕了 60% 的安全保證金。