· four exchange APIs · rebuilt daily
Cơ chế tạo và hoàn trả Bitcoin ETF quyết định tốc độ dòng tiền chảy vào chuyển đổi thành việc mua Bitcoin spot vật lý. Trong cấu trúc ETF được thanh toán bằng tiền mặt, một khối tạo 1.000 BTC yêu cầu Người tham gia được ủy quyền (AP) cung cấp tiền pháp định cho nhà phát hành quỹ thay vì Bitcoin cơ sở. Sau đó, nhà phát hành sẽ chuyển số tiền đó cho một nhà môi giới thực hiện để mua Bitcoin spot trên các sàn giao dịch mở trước khi chuyển số Bitcoin đó đến kho lưu trữ.
Vì các khối tạo của tổ chức được thanh toán theo chu kỳ chậm trễ, AP không chờ đợi tiền thật được thanh toán trước khi chốt chênh lệch kinh doanh chênh lệch giá. Khi một ETF giao dịch ở mức giá cao hơn Giá trị tài sản ròng (NAV) của nó, AP sẽ bán cổ phiếu ETF bị định giá quá cao trên thị trường thứ cấp và ngay lập tức phòng ngừa rủi ro mua bằng cách bán khống hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin. Việc mua Bitcoin spot vật lý của nhà môi giới quỹ sẽ diễn ra sau đó trong cửa sổ thực hiện, tách biệt hành động giá thị trường thứ cấp khỏi việc chuyển tiền vào kho lưu trữ trên chuỗi.
LƯU Ý: Các mô hình tạo theo hình thức hiện vật cho phép AP gửi Bitcoin thô trực tiếp vào kho quỹ. Các mô hình tạo bằng tiền mặt buộc nhà môi giới của nhà phát hành phải thực hiện mua trên thị trường spot, chuyển rủi ro trượt giá và thời gian thực hiện trực tiếp cho sàn giao dịch thực hiện của quỹ.
Khi một ETF giao dịch khác với NAV cơ sở của nó, AP sẽ can thiệp để trích xuất chênh lệch thông qua các đơn vị tạo hoặc hoàn trả. Một đơn vị tạo là một khối cố định các cổ phiếu ETF, thường là từ 10.000 đến 50.000 cổ phiếu, đại diện cho một lượng Bitcoin cụ thể. Nếu nhu cầu ETF đẩy giá cổ phiếu thị trường lên trên NAV, AP sẽ tạo ra các cổ phiếu mới. Nếu áp lực bán đẩy giá cổ phiếu xuống dưới NAV, AP sẽ hoàn trả cổ phiếu để loại bỏ nguồn cung.
Ma sát kinh doanh chênh lệch giá xác định mức độ theo dõi NAV chặt chẽ trong suốt ngày giao dịch. Trong các ETF cổ phiếu truyền thống, AP thực hiện kinh doanh chênh lệch giá theo hình thức hiện vật trong vòng vài giây. Trong các ETF Bitcoin được thanh toán bằng tiền mặt, ma sát thực hiện bao gồm phí giao dịch của nhà môi giới, phí taker của sàn giao dịch và chi phí funding vĩnh cửu phát sinh khi giữ các vị thế phòng ngừa rủi ro mở qua các phiên giao dịch.
| Mô hình tạo | Tài sản chính được chuyển giao | Bên đối tác thực hiện | Độ trễ thanh toán điển hình | Sàn giao dịch phòng ngừa rủi ro chính |
|---|---|---|---|---|
| Tạo theo hình thức hiện vật | BTC Spot vật lý | AP đến Kho lưu trữ Quỹ | Tức thời đến T+0 | Sổ lệnh Spot |
| Tạo bằng tiền mặt | Tiền pháp định (USD) | Nhà môi giới Quỹ trên các sàn Spot | Thanh toán T+1 | Hợp đồng tương lai vĩnh cửu |
| Hoàn trả bằng tiền mặt | Tiền pháp định (USD) | Nhà môi giới Quỹ thanh lý Spot | Thanh toán T+1 | Hợp đồng tương lai vĩnh cửu |
CẢNH BÁO: Theo dõi mức phí bảo hiểm hoặc chiết khấu ETF trong ngày giả định việc kinh doanh chênh lệch giá tức thời của AP. Độ trễ tạo bằng tiền mặt có nghĩa là phí bảo hiểm sàn giao dịch có thể tồn tại trong suốt một phiên giao dịch cho đến khi AP thanh toán đơn vị tạo cơ sở vào cuối ngày giao dịch.
Nhận hoàn 20% phí trên OKX →Hoàn 20% phí giao dịch trên mọi sản phẩm. Khoản hoàn này lấy từ hoa hồng lẽ ra tôi nhận, nên bạn không mất thêm gì. Liên kết tiếp thị — xem chân trang.Các số liệu dòng tiền ETF hàng ngày do các nhà quản lý quỹ công bố phản ánh các hoạt động tạo và hoàn trả đã hoàn tất từ ngày giao dịch trước đó. Chúng là các chỉ báo chậm trễ về việc thanh toán của AP, không phải là lệnh mua thời gian thực tác động vào sổ lệnh của sàn giao dịch. Một tiêu đề báo cáo dòng tiền ròng 500 triệu USD có nghĩa là AP đã chốt các khoản tạo bằng tiền mặt vào ngày hôm qua và dành thời gian giữa các phiên để đóng các vị thế phòng ngừa rủi ro perp bán khống khi các nhà môi giới spot mua Bitcoin vật lý.
Trong một chu kỳ tạo, AP bán khống các hợp đồng perp để phòng ngừa rủi ro cho việc tạo bằng tiền mặt sẽ đánh giá tỷ lệ funding của sàn giao dịch để giảm thiểu chi phí nắm giữ trong cửa sổ thanh toán 24 giờ. Hiện tại, tỷ lệ funding BTC theo thời gian thực được chuẩn hóa trong 8 giờ trên các sàn giao dịch vĩnh cửu chính cho thấy chi phí nắm giữ khác biệt:
Chênh lệch giữa Bybit (+0,0015%) và Bitget (+0,0100%) là 0,0085 điểm phần trăm mỗi kỳ 8 giờ. Với vị thế 60.000.000 USD (1.000 BTC ở mức 60.000 USD), việc giữ một vị thế phòng ngừa rủi ro bán khống trong ba chu kỳ funding (24 giờ) trên Bitget sẽ tốn 18.000 USD chi phí thanh toán funding. Việc giữ nguyên vị thế phòng ngừa rủi ro bán khống tương tự trên Bybit sẽ tốn 2.700 USD. AP sẽ chuyển các vị thế phòng ngừa rủi ro bán khống của họ đến các sàn giao dịch có funding thấp hơn như Bybit để bảo vệ biên độ kinh doanh chênh lệch giá của họ trong khi chờ đợi các khoản tạo bằng tiền mặt được thanh toán.
THỰC HIỆN: Theo dõi chênh lệch cơ sở spot-to-perp cùng với số liệu dòng tiền ETF hàng ngày. Chênh lệch dương mở rộng trong giờ giao dịch cho thấy AP đang mở các vị thế phòng ngừa rủi ro bán khống trước các yêu cầu tạo vào buổi tối.
Việc tạo bằng tiền mặt mất ít nhất T+1 để ghi nhận trên chuỗi vì nhà môi giới quỹ phải nhận tiền, thực hiện mua trên thị trường spot trên các sàn giao dịch và thanh toán các khoản chuyển giao lưu ký. Việc di chuyển tiền thật vào kho quỹ phản ánh các lệnh của tổ chức được đặt trước đó 24 đến 48 giờ.
Phí bảo hiểm và chiết khấu xảy ra khi nhu cầu giao dịch trên thị trường thứ cấp vượt quá tốc độ thực hiện kinh doanh chênh lệch giá của người tham gia được ủy quyền. Trong các quỹ được thanh toán bằng tiền mặt, độ trễ thực hiện, phí nhà môi giới và chi phí phòng ngừa rủi ro perp tạo ra một vùng đệm giá nơi sự khác biệt nhỏ về NAV vẫn chưa được kinh doanh chênh lệch giá.
Không. Các báo cáo dòng tiền được công bố ghi nhận các đơn vị tạo đã được thanh toán vào cuối ngày giao dịch trước đó. Việc mua spot thực tế liên quan đến các dòng tiền đó đã xảy ra khi AP đang xây dựng và phòng ngừa rủi ro cho các rổ tạo của họ trước thời hạn.
AP bán khống hợp đồng tương lai vĩnh cửu để chốt giá Bitcoin ngay tại thời điểm họ bán cổ phiếu ETF bị định giá quá cao cho người mua lẻ. Vị thế phòng ngừa rủi ro bán khống này sẽ được giữ mở cho đến khi nhà môi giới quỹ hoàn tất việc mua Bitcoin spot vật lý, loại bỏ rủi ro thị trường cho AP trong thời gian thanh toán.