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分析加密貨幣財富如何創造，顯示出位置風險和費用捕獲之間的結構性分裂。回顧性描述著重於資產增值，而忽略了執行成本、清算率和對手風險。
數字資產市場中的資本積累主要通過三種不同的機制：早期方向性暴露、流動性提供和交換平臺基礎設施。方向性暴露承擔著嚴重的路徑依賴風險，而流動性提供者和交換平臺則從交易量中提取摩擦。
市場場地處理大量的日常活動。目前 24 小時期貨交易量達到 $7,922,291,603 的 ETH 和 $5,934,153,978 的 BTC。運營商在這些交易量中收取費用，無論市場趨勢如何，都會積累資本。
交換平臺的商業模式通過標準化的費用表來貨幣化市場波動。taker 費用懲罰立即的流動性消耗，而 maker 費用則激勵訂單簿的深度。
| 交換平臺 | 現貨 Maker | 現貨 Taker | 期貨 Maker | 期貨 Taker |
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0003 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.0002 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0005 |
評估這些默認值表明，各個場地之間的費用存在顯著的差異。開啟和關閉一個 $100,000 的期貨頭寸會產生 $200,000 的名目交易量。
在 Bybit 上，期貨 taker 支付 0.00055 的交易費用。在 $200,000 的交易量中，總的 taker 費用等於 $110。在 MEXC 上，期貨 taker 支付 0.0002 的交易費用，結果為同樣的交易量中總費用為 $40。
Where this goes wrong
taker 費用複利會在快速調整期間消耗資本。在 Bybit 期貨上，以 0.00055 的費用率進行 $100,000 的十次交易，會產生 $550 的費用拖累，無論交易是否產生淨收益或虧損。
在聚合層面上，如果 $7,922,291,603 的日 ETH 交易量面臨平均期貨 taker 費用 0.0003，交換平臺就會從 ETH 交易中每天收取 $2,376,687 的費用。
市場製造商捕獲買賣價差，而平衡永續期貨的資金支付。永續合約依靠定期的資金支付來使合約價格與現貨指數價格保持一致。
目前 8 小時的資金率顯示出資產和場地之間的廣泛變化。SOL 資金率從 Bitget 的 -0.0023% 到 Bybit 的 +0.0100%，創造了每 8 小時期 0.0123 個百分點的價差。
ZEC 資金率顯示出極端的負面率。在 Bitget 上，ZEC 8 小時資金率為 -0.0436%，而 Bybit 則為 -0.0042%。這代表了每個間隔期 0.0394 個百分點的價差。
Worth knowing
負面的資金率會強制長倉位持有者在每個 8 小時的結算間隔期向短倉位持有者轉移資本。
在 Bitget 上，ZEC 的長倉位 $100,000 每 8 小時支付 0.0436% 的資金率。在 24 小時（三個結算間隔期）內，資金支付等於 0.1308%，或每天 $130.80 的直接資本衰減。
SNDK 資金率在 Bitget 上達到每 8 小時 +0.0602%。持有 SNDK 的長倉位 $100,000 在 Bitget 上每 8 小時產生 $60.20 的長倉位資金費用，總計每天 $180.60 的長倉位資金費用。
歷史敘述遭受嚴重的生存者偏差。公開討論的結果強調了在延長擴張階段期間保持方向性暴露的參與者，而忽略了清算的帳戶。
交易場地數據顯示，市場波動會在嚴重的價格下跌期間消除槓桿倉位。高槓桿方向性交易者在清算閾值被突破時面臨最終的保證金呼叫事件。
What to do instead
在建立多日永續期貨頭寸之前，計算總的往返費用摩擦和每日的資金拖累。
基礎設施實體和自動化流動性提供者通過維持 delta 中性庫存來避免方向性清算風險。它們的資本通過價差捕獲、資金率收集和費用返還等級而增長，而不是資產價格預測。
數字資產市場中的結構性財富主要是通過交易場地所有權和高頻流動性提供來建立的。這些實體捕獲了 maker-taker 費用價差和交易量交易通行費，從執行量中生成資本，而不是價格推測。
默認的期貨 taker 費用從 MEXC 的 0.0002 到 Bybit 的 0.00055 不等。在 $200,000 的往返交易量中，執行成本從 MEXC 的 $40 到 Bybit 的 $110 不等，且在計算執行滑點之前。
負面的資金率要求長倉位持有者在每個 8 小時的結算窗口向短倉位持有者支付資金。在 Bitget 的 ZEC 上，-0.0436% 的資金率使長倉位持有者每天支付 0.1308% 的直接結算費用。
公開的描述強調了成功的方向性頭寸，而忽略了清算的交易者、費用侵蝕和執行損失。這會創造出方向性概率的誤導性認知，同時隱藏了槓桿頭寸持有者的實際失敗率。