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永續合約交易所為每份合約維護兩種獨立的價格饋送。最後成交價是本地訂單簿上最近一次成交的確切估值。如果交易者提交市價單清空了現有的買單，最後成交價會瞬間下跌以匹配最低的成交價。
直接以最後成交價評估清算會使部位暴露於訂單簿操縱和本地流動性級聯風險。單筆大額賣單可能會在造市商補充買單前，在幾毫秒內將最後成交價降低 8%。如果清算依賴於最後成交價，這種瞬間的插針將迫使整個交易所的槓桿部位被強制平倉。
標記價格透過將保證金計算與本地訂單簿深度隔離開來解決此問題。交易所透過取一個指數價格——這是主要現貨交易所現貨價格的加權平均值——並加上平滑的資金費率基礎來建構標記價格。該基礎代表永續合約相對於現貨隨時間的平均溢價或折價。
注意：最後成交價決定您的成交價格，但標記價格決定您的帳戶保證金率和清算檢查。
考慮一個以 60,000 USDT 開立的 1 BTC 多頭部位，使用 20 倍槓桿。所需的初始保證金為 3,000 USDT。交易所設定的維持保證金要求為 0.5%，相當於 1 BTC 部位 300 USDT。
當部位權益下降至等於或低於維持保證金時，就會發生清算。部位權益等於初始保證金加上基於標記價格的未實現損益。
權益 = 3,000 USDT + (標記價格 — 60,000 USDT)
將權益設定為等於 300 USDT 的維持保證金，可得出標記價格清算觸發價為 57,300 USDT。
57,300 USDT = 60,000 USDT - (3,000 USDT — 300 USDT)
在情境 A 中，一筆大額賣單觸及本地永續合約訂單簿。最後成交價在一次成交中跌至 56,500 USDT。然而，基礎現貨市場保持穩定，現貨指數維持在 59,800 USDT。標記價格保持在 59,800 USDT。由於標記價格仍高於 57,300 USDT，因此未發生清算。
在情境 B 中，現貨市場在全球範圍內下跌。現貨指數跌至 57,200 USDT。標記價格向下調整至 57,200 USDT。交易所清算引擎立即強制平倉，即使本地訂單簿上的買單暫時將永續合約的最後成交價維持在 57,600 USDT。
警告：如果現貨指數價格下跌的速度快於本地訂單簿成交的速度，僅依賴最後成交價止損單將無法防止標記價格清算。
當觸發標記價格清算時，交易所會使用市價單關閉部位，或透過保險基金接管庫存。被清算的部位將產生以成交交易價值計算的吃單者費用。
衍生品交易所的費用和持有成本各不相同。目前的永續合約費用表和即時 8 小時資金費率顯示交易所之間存在顯著的結構性價差。
| 交易所 | 期貨掛單者費用 | 期貨吃單者費用 | BTC 8 小時資金費率 | ETH 8 小時資金費率 |
|---|---|---|---|---|
| Bybit | 0.020% | 0.055% | +0.0006% | -0.0018% |
| MEXC | 0.000% | 0.020% | +0.0037% | +0.0011% |
| OKX | 0.020% | 0.050% | +0.0030% | +0.0057% |
| Bitget | 0.020% | 0.030% | +0.0025% | +0.0080% |
在高波動性環境中持有長倉需要同時監控資金費率收益和標記價格距離。對於 BTC，在 Bybit 持有多頭部位每 8 小時的成本為 +0.0006%，而在 MEXC 為 +0.0037%。對於 ETH，由於資金費率為負，在 Bybit 持有多頭部位每 8 小時可獲得 +0.0018% 的收益，而 Bitget 則向多頭持有者收取每 8 小時 +0.0080% 的費用。
執行：在您的帳戶合約設定中，驗證您的交易所是基於標記價格還是最後成交價觸發止損單和止盈單。
標記價格可以保護交易者免受本地訂單簿插針的影響，但在極端的市場脫鉤事件中，它會引入獨特的失效模式。
主要的失效模式發生在永續合約相對於現貨市場持續、劇烈溢價或折價交易時。由於交易所使用移動平均值——通常為 15 分鐘到 8 小時的窗口——來平滑資金費率基礎，因此在快速、持續的趨勢轉變期間，標記價格會滯後於真實的市場清算價格。如果本地永續合約訂單簿下跌 10%，而現貨移動緩慢，標記價格將保持高於最後成交價。即使合約在本地交易所的交易價格較低，空頭部位也可能面臨意外清算。
第二種失效模式涉及指數成分操縱。如果交易所指數計算中的某個現貨交易所流動性不足，該單一現貨訂單簿上的目標買賣行為會扭曲全球指數價格。這會人為地移動永續合約的標記價格，從而在衍生品交易所觸發清算，而該衍生品合約本身並無交易量。
問：最後成交價會觸發清算嗎？ 答：不會。永續合約交易所僅使用標記價格來評估部位保證金和觸發清算。最後成交價僅在訂單在訂單簿上成交時決定成交價格。
問：為什麼我的部位被清算了，而圖表價格從未觸及我的清算價？ 答：您的圖表設定為顯示最後成交價而非標記價格。全球現貨指數價格的劇烈波動導致標記價格觸及您的清算門檻，而該交易所上的本地交易價格則處於不同水平。
問：標記價格可以與指數價格不同嗎？ 答：是的。標記價格包含一個平滑的資金費率基礎成分，該成分會加到現貨指數價格上。在極端的市場偏差期間，標記價格可能與現貨指數價格偏差幾個十分之一個百分點。
問：如何在主要交易所上為止損單選擇標記價格？ 答：打開您交易交易所的訂單輸入面板，找到條件訂單觸發部分。在設定您的止損邊界之前，將觸發價格下拉選單從「最後成交價」切換到「標記價格」。