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パーペチュアルスワップを提供する取引所は、各契約に対して2つの異なる価格フィードを維持しています。最後に約定した価格は、ローカルオーダーブックで直近に約定した取引の正確な評価額です。トレーダーが利用可能な買い注文をすべて消化する成行注文を発注した場合、最後に約定した価格は最低約定価格に一致するように即座に下落します。
最後に約定した価格で直接清算を評価すると、ポジションはオーダーブックの操作やローカルな流動性の連鎖の影響を受けやすくなります。単一の大きな売り成行注文は、マーケットメーカーが買い注文を補充するまでの数ミリ秒の間、最後に約定した価格を8%下落させる可能性があります。もし清算が最後に約定した価格に依存していた場合、そのフラッシュウィックは取引所全体でレバレッジをかけたポジションを強制的にクローズさせるでしょう。
マークプライスは、ローカルオーダーブックの深さからマージン計算を分離することで、この問題を解決します。取引所は、マークプライスを、主要なスポット取引所間の加重平均スポット価格であるインデックス価格に、平滑化されたファンディングレートのベーシスを加えることで構築します。ベーシスは、パーペチュアル契約が時間の経過とともにスポット価格に対して平均的に示すプレミアムまたはディスカウントを表します。
Worth knowing
最後に約定した価格は、あなたの約定価格を決定しますが、マークプライスは、あなたの口座マージン比率と清算チェックを決定します。
レバレッジ20倍で60,000 USDTで建てられた1 BTCのロングポジションを考えます。必要とされる初期マージンは3,000 USDTです。取引所は0.5%の維持マージン要件を設定しており、これは1 BTCのポジションに対して300 USDTに相当します。
清算は、ポジションエクイティが維持マージン以下に低下した場合に発生します。ポジションエクイティは、初期マージンにマークプライスに基づいた未実現損益を加えたものです。
エクイティ = 3,000 USDT + (マークプライス — 60,000 USDT)
エクイティを300 USDTの維持マージンと等しく設定すると、マークプライスによる清算トリガーは57,300 USDTとなります。
57,300 USDT = 60,000 USDT - (3,000 USDT — 300 USDT)
シナリオAでは、大きな売り成行注文がローカルパーペチュアルオーダーブックにヒットします。最後に約定した価格は、1回のブロック約定で56,500 USDTに下落します。しかし、基盤となるスポット市場は安定しており、スポットインデックスは59,800 USDTを維持しています。マークプライスは59,800 USDTに留まります。マークプライスが57,300 USDTを上回っているため、清算は発生しません。
シナリオBでは、スポット市場が世界的に下落します。スポットインデックスは57,200 USDTに下落します。マークプライスは57,200 USDTに下方調整されます。取引所の清算エンジンは、パーペチュアル契約のローカルオーダーブックの買い注文が一時的に最後に約定した価格を57,600 USDTに維持していたとしても、即座にポジションを強制的にクローズします。
Where this goes wrong
最後に約定した価格に基づくストップロス注文に依存しても、インデックススポット価格がローカルオーダーブックの約定よりも速く下落した場合、マークプライスによる清算から保護されません。
マークプライスによる清算がトリガーされると、取引所は成行注文でポジションをクローズするか、保険基金を通じて在庫を引き継ぎます。清算されたポジションは、約定した取引価値に対して計算されたテイカー手数料が発生します。
手数料と保有コストは、デリバティブ取引所によって異なります。現在のパーペチュアル手数料スケジュールとライブ8時間ファンディングレートは、取引所間で significant な構造的スプレッドを示しています。
| Venue | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee | BTC 8h Funding Rate | ETH 8h Funding Rate |
|---|---|---|---|---|
| Bybit | 0.020% | 0.055% | +0.0006% | -0.0018% |
| MEXC | 0.000% | 0.020% | +0.0037% | +0.0011% |
| OKX | 0.020% | 0.050% | +0.0030% | +0.0057% |
| Bitget | 0.020% | 0.030% | +0.0025% | +0.0080% |
高ボラティリティ環境でのロングポジションの保有には、マークプライスとの距離だけでなく、ファンディング利回りも監視する必要があります。BTCの場合、Bybitでロングを保有すると8時間あたり+0.0006%のコストがかかるのに対し、MEXCでは+0.0037%です。ETHの場合、Bybitでロングを保有するとマイナスのファンディングのため8時間あたり+0.0018%の収益がありますが、Bitgetではロング保有者に8時間あたり+0.0080%の手数料がかかります。
What to do instead
あなたの取引所がアカウント契約設定でストップロスおよびテイクプロフィット注文をマークプライスまたは最後に約定した価格でトリガーするかどうかを確認してください。
マークプライスはトレーダーをローカルオーダーブックのウィックから保護しますが、極端な市場の乖離イベント中に独自の障害モードを導入します。
主な障害モードは、パーペチュアル契約がスポット市場に対して持続的かつ積極的なプレミアムまたはディスカウントで取引される場合に発生します。取引所は移動平均（多くの場合15分から8時間のウィンドウ）を使用してファンディングベーシスを平滑化するため、マークプライスは急速で持続的なトレンドシフト中の真の市場清算価格に遅れをとります。ローカルパーペチュアルオーダーブックが10%下落し、スポットがゆっくりと動いた場合、マークプライスは最後に約定した価格よりも高くなります。ショートポジションは、契約がローカル取引所でより低く取引されているにもかかわらず、予期せぬ清算に直面する可能性があります。
2番目の障害モードは、インデックス構成要素の操作に関係します。取引所のインデックス計算に含まれるスポット取引所が流動性の低下に苦しんでいる場合、その単一のスポットオーダーブックでのターゲットを絞った買いまたは売りがグローバルインデックス価格を歪めます。これにより、デリバティブ契約自体で取引ボリュームがないにもかかわらず、パーペチュアル契約のマークプライスが人工的に変動し、デリバティブ取引所で清算がトリガーされます。
いいえ。パーペチュアル取引所は、ポジションマージンを評価し、清算をトリガーするためにマークプライスのみを使用します。最後に約定した価格は、オーダーブックで注文が約定した際の約定価格のみを決定します。
チャートがマークプライスではなく、最後に約定した価格を表示するように設定されていたためです。グローバルスポットインデックス価格の急激な変動により、マークプライスが清算しきい値に達した一方で、その取引所でのローカル取引は異なるレベルで取引されていました。
はい。マークプライスには、スポットインデックス価格に追加される平滑化されたファンディングベーシスコンポーネントが含まれています。極端な市場の歪みがある場合、マークプライスはスポットインデックス価格から数十分の1パーセントまで乖離することがあります。
取引所の注文入力パネルを開き、条件付き注文トリガーセクションを見つけます。ストップ境界を設定する前に、トリガー価格ドロップダウンを「最後に約定した価格」から「マークプライス」に切り替えます。