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Los lugares de intercambio de swaps perpetuos mantienen dos fuentes de precios distintas para cada contrato. El precio de última negociación es la valoración exacta a la que se ejecutó el último comercio en el libro de órdenes local. Si un comerciante presenta una orden de mercado que elimina las ofertas disponibles, el precio de última negociación disminuye instantáneamente para coincidir con el llenado más bajo.
Evaluar las liquidaciones directamente en el precio de última negociación expone las posiciones a la manipulación del libro de órdenes y a las cascadas de liquidez locales. Una sola orden de venta de mercado grande podría reducir el precio de última negociación en un 8% durante unos milisegundos antes de que los creadores de mercado reabastezcan las ofertas. Si las liquidaciones dependieran del precio de última negociación, esa vela fugaz forzaría el cierre de posiciones apalancadas en todo el intercambio.
El precio de marca resuelve esto aislándose de la profundidad del libro de órdenes local en los cálculos de margen. Los lugares construyen el precio de marca tomando un precio de índice, un promedio ponderado de los precios spot en los principales intercambios spot, y agregando una base de tasa de financiación suavizada. La base representa el premio o descuento promedio del contrato perpetuo en relación con el spot con el tiempo.
NOTA: El precio de última negociación gobierna los llenados de su ejecución, pero el precio de marca gobierna la relación de margen de su cuenta y las comprobaciones de liquidación.
Considere una posición larga de 1 BTC abierta a 60,000 USDT utilizando un apalancamiento de 20 veces. El margen inicial requerido es de 3,000 USDT. El lugar establece un requisito de margen de mantenimiento del 0,5%, que equivale a 300 USDT para una posición de 1 BTC.
La liquidación ocurre cuando el patrimonio de la posición cae a o por debajo del margen de mantenimiento. El patrimonio de la posición equivale al margen inicial más la ganancia o pérdida no realizada en función del precio de marca.
Patrimonio = 3,000 USDT + (Precio de marca — 60,000 USDT)
Al establecer el patrimonio igual al margen de mantenimiento de 300 USDT, se obtiene un desencadenador de liquidación de precio de marca de 57,300 USDT.
57,300 USDT = 60,000 USDT - (3,000 USDT — 300 USDT)
En el Escenario A, una gran orden de venta de mercado golpea el libro de órdenes perpetuo local. El precio de última negociación cae a 56,500 USDT durante una ejecución de bloque. Sin embargo, los mercados spot subyacentes permanecen estables, manteniendo el índice spot en 59,800 USDT. El precio de marca se mantiene en 59,800 USDT. Dado que el precio de marca permanece por encima de 57,300 USDT, no se produce liquidación.
En el Escenario B, los mercados spot caen a nivel global. El índice spot cae a 57,200 USDT. El precio de marca se ajusta hacia abajo a 57,200 USDT. El motor de liquidación del intercambio cierra inmediatamente la posición, incluso si las ofertas locales en el contrato perpetuo mantienen temporalmente el precio de última negociación en 57,600 USDT.
ADVERTENCIA: Confiar en órdenes de stop-loss de último precio no protegerá contra las liquidaciones de precio de marca si los precios de índice spot caen más rápido que los libros de órdenes locales se llenan.
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Las tarifas y los costos de mantenimiento varían en los lugares de derivados. Los calendarios de tarifas perpetuas actuales y las tasas de financiación en vivo de 8 horas muestran una diferencia estructural significativa entre los intercambios.
| Lugar | Tarifa de maker de futuros | Tarifa de taker de futuros | Tasa de financiación de BTC de 8h | Tasa de financiación de ETH de 8h |
|---|---|---|---|---|
| Bybit | 0,020% | 0,055% | +0,0006% | -0,0018% |
| MEXC | 0,000% | 0,020% | +0,0037% | +0,0011% |
| OKX | 0,020% | 0,050% | +0,0030% | +0,0057% |
| Bitget | 0,020% | 0,030% | +0,0025% | +0,0080% |
Mantener posiciones largas en regímenes de alta volatilidad requiere monitorear el rendimiento de la financiación junto con la distancia del precio de marca. Para BTC, mantener una posición larga en Bybit cuesta +0,0006% por 8 horas en comparación con +0,0037% en MEXC. Para ETH, mantener una posición larga en Bybit genera +0,0018% por 8 horas debido a la financiación negativa, mientras que Bitget cobra a los tenedores largos +0,0080% por 8 horas.
HAGA: Verifique si su lugar activa órdenes de stop-loss y take-profit en precio de marca o precio de última negociación en la configuración del contrato de su cuenta.
El precio de marca protege a los comerciantes de las velas del libro de órdenes local, pero introduce modos de fallo distintos durante eventos de deslocación de mercado extremos.
El modo de fallo principal ocurre cuando un contrato perpetuo se negocia a un premio o descuento persistente y agresivo en relación con los mercados spot. Debido a que los intercambios suavizan la base de la tasa de financiación utilizando un promedio móvil, a menudo durante una ventana de 15 minutos a 8 horas, el precio de marca se retrasa en relación con los precios de mercado reales durante los cambios de tendencia rápidos y sostenidos. Si el libro de órdenes perpetuo local cae un 10% mientras el spot se mueve lentamente, el precio de marca permanece más alto que el precio de última negociación. Las posiciones cortas pueden enfrentar liquidaciones inesperadas incluso cuando el contrato se negocia a un nivel más bajo en el lugar local.
Un segundo modo de fallo implica la manipulación de los componentes del índice. Si un intercambio spot dentro del cálculo del índice del lugar sufre de una liquidez delgada, la compra o venta dirigida en ese solo libro de órdenes spot sesga el precio del índice global. Esto mueve artificialmente el precio de marca del contrato perpetuo, desencadenando liquidaciones en el intercambio de derivados sin que se produzca volumen de comercio en el contrato de derivados en sí.
P: ¿El precio de última negociación alguna vez desencadena una liquidación? R: No. Los intercambios perpetuos utilizan el precio de marca exclusivamente para evaluar el margen de la posición y desencadenar liquidaciones. El precio de última negociación solo determina el precio de ejecución cuando se llenan las órdenes en el libro de órdenes.
P: ¿Por qué se liquidó mi posición cuando el precio del gráfico nunca alcanzó mi precio de liquidación? R: Su gráfico estaba configurado para mostrar el precio de última negociación en lugar del precio de marca. Un movimiento brusco en los precios del índice spot global movió el precio de marca a su umbral de liquidación mientras que los comercios locales en ese lugar se negociaban a un nivel diferente.
P: ¿Puede el precio de marca ser diferente del precio de índice? R: Sí. El precio de marca incluye un componente de base de tasa de financiación suavizada agregado al precio de índice spot. Durante la desviación de mercado extrema, el precio de marca puede divergir del precio de índice spot en varias décimas de porcentaje.
P: ¿Cómo selecciono el precio de marca para órdenes de stop en lugares principales? R: Abra el panel de entrada de órdenes en su lugar de comercio y localice la sección de desencadenadores de órdenes condicionales. Cambie el menú desplegable del precio de desencadenamiento de Precio de última negociación a Precio de marca antes de establecer su límite de stop.