フロリダ州の個人所得税は0%であり、ニューヨーク州の最高税率10.9%やカリフォルニア州の13.3%と比較して極めて低い。2021年、マイアミ市のフランシス・スアレス市長は、市の手数料支払いを暗号資産で行う提案や市主導の暗号資産イニシアチブを打ち出し、テクノロジー企業やトレーディングファームを誘致する公的イニシアチブを開始した。この税率差と政策的後押しが、マイアミのブリッケル金融街への資本流入を加速させた。
機関投資家デスクは州レベルでの節税効果を享受するため、物理的な拠点を移転した。Blockchain.comは2021年に米国本社をマイアミに移転した。Founders FundやCitadelをはじめとする投資会社もブリッケル・アベニューにオフィスを構えた。居住地（Tax Residency）を変更することで年間実現所得に対する州所得税の摩擦（drag）は排除されるが、トレードの注文執行（Execution）自体は依然として取引所の手数料体系や8時間ごとのFunding Rateの動向に依存している。
Perpetual Futures契約の保有コストは取引所（Venue）によって異なる。Funding Rateは8時間ごとに決済され、市場の偏り（Skew）に応じてLongポジションとShortポジションの間でキャッシュフローの移転が行われる。
| Asset | Bitget 8h | Bybit 8h | MEXC 8h | OKX 8h | 8h Spread | 24h Volume |
|---|---|---|---|---|---|---|
| BTC | +0.0033% | +0.0072% | +0.0100% | +0.0052% | 0.0067% | 2,175,869,528 USD |
| ETH | +0.0100% | +0.0024% | +0.0028% | +0.0053% | 0.0076% | 1,957,049,070 USD |
| SOL | +0.0048% | -0.0017% | +0.0012% | -0.0018% | 0.0066% | 720,167,698 USD |
| TRUMP | +0.0040% | -0.0035% | N/A | -0.0037% | 0.0077% | 530,867,106 USD |
| ZEC | +0.0100% | +0.0100% | +0.0100% | +0.0100% | 0.0000% | 421,101,882 USD |
| XRP | +0.0100% | +0.0100% | +0.0039% | +0.0098% | 0.0061% | 249,752,880 USD |
Positive Funding RateはLongポジションがShortポジションへ支払いを行うことを意味する。Negative Funding RateはShortポジションがLongポジションへ支払いを行うことを意味する。BTC perpsにおいて、Bitgetは8時間あたり+0.0033%と最も低いLong保有コストを提供している。ETH perpsにおいては、Bybitが8時間あたり+0.0024%で最も低いLong保有コストとなる。SOL perpsにおいては、OKXが8時間あたり-0.0018%で最も低いLong保有レートを示している。
注文の執行コストは、エントリー時のベースライン数値を変動させる。出来高Tierによる割引が適用される前のデフォルト手数料体系は、取引所ごとに異なっている。
| Exchange | Futures Taker | Futures Maker | Spot Taker | Spot Maker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.030% | 0.020% | 0.100% | 0.100% |
| Bybit | 0.055% | 0.020% | 0.100% | 0.100% |
| MEXC | 0.020% | 0.000% | 0.050% | 0.000% |
| OKX | 0.050% | 0.020% | 0.100% | 0.080% |
BybitのFutures Taker手数料は0.055%であり、MEXCの0.020%と比較される。成行でポジションをオープンする場合、Funding Rateの差に加えてTaker手数料をトータルのポジションコストに織り込む必要がある。
あるデスクが100,000 USD相当のTRUMP perps Longポジションを24時間保有する場合を考える。24時間の保有期間には3回のFunding Intervalが含まれる。
OKXにおいて、TRUMPのFunding Rateは8時間あたり-0.0037%である。レートがマイナスであるため、LongポジションはShortポジションからFundingの支払いを受け取る。 100,000 USD × 0.000037 ＝ 8時間あたり3.70 USDの受け取り。 24時間（3回のFunding Interval）で、Longポジションは計11.10 USDを受け取る。
一方、BitgetにおけるTRUMPのFunding Rateは8時間あたり+0.0040%である。レートがプラスであるため、LongポジションはShortポジションへFundingを支払う。 100,000 USD × 0.000040 ＝ 8時間あたり4.00 USDの支払い。 24時間（3回のFunding Interval）で、Longポジションは計12.00 USDを支払う。
OKXとBitgetでポジションを保有した場合のキャッシュフロー差は、受け取り分11.10 USDと支払い分12.00 USDの合計となり、100,000 USDのポジションサイズに対して1日あたり23.10 USDに達する。30日間で試算すると、BitgetでLongポジションを保有した場合は360.00 USDのFunding支払いが発生するのに対し、OKXで保有した場合は333.00 USDのFundingを受け取ることになり、30日間の合計Spreadは693.00 USDとなる。
さらに、注文執行コスト（Execution cost）はエントリーに必要な初期資本を変化させる。100,000 USDのポジションにTaker成行注文でエントリーする場合、Taker手数料0.055%のBybitでは55.00 USDのコストがかかるのに対し、0.020%のMEXCでは20.00 USDとなる。エントリー時の執行コスト差は35.00 USDとなる。
Liquidation（強制決済）のメカニズムは証拠金率に直接依存する。20倍のレバレッジポジションでは、100,000 USDのポジションサイズに対して5,000 USDの証拠金（Collateral）が必要となる。価格が不利な方向に4.5%変動した場合、ポジション価値は4,500 USD減少し、マージン証拠金の90%が喪失してLiquidationが発生する。
運営拠点をブリッケルに移転することで、最大13.3%の州所得税による摩擦を解消できる。しかし、運用の場となる取引所（Venue）の選択がポジションの経時的な減衰（Decay）を決定づける。Positive Funding Rateを示す取引所でLongポジションを保持し続けるとマージン残高が継続的に削られ、成行注文のTaker手数料は価格変動が起こる前にエントリー資本を減少させる。
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