· four exchange APIs · rebuilt daily
Pozisyonunuzun likidasyonu, ana grafik ticker'ında gösterilen last traded price'a değil, mark price'a bağlıdır. Mark price ve last price likidasyon mekanizmasını anlamak, tek bir emrin orderbook'ta oluşturduğu iğneler (wicks) yüzünden stop olmanızı engeller. Last traded price, sadece o spesifik borsanın orderbook'unda gerçekleşen son işlemin fiyatıdır. Bir market alıcısı bir orderbook'taki tüm ask likiditesini tüketirse, last traded price anında yukarı fırlar.
Borsalar, sürdürme marjinini (maintenance margin) bu oynak lokal figüre göre değerlendirmez. Bunun yerine likidasyon motorları, hesap özkaynağını (account equity) ve marjin teminatını mark price kullanarak hesaplar. Mark price, birden fazla harici spot borsadan gerçek zamanlı spot fiyatları çekerek ve yumuşatılmış bir adil basis (fair basis) hesaplaması ekleyerek sözleşmenin tahmini adil değerini ölçer. Bu durum, tek bir borsadaki manipülasyonların veya sığ likiditenin trader hesaplarını silip süpürmesini engeller.
Where this goes wrong
Hızlı hareketler sırasında lokal orderbook'lar spot endekslerden koptuğunda, stop-loss emirlerini last price üzerinden tetiklenecek şekilde ayarlamak pozisyonları mark price likidasyonlarına karşı korumasız bırakır.
Mark price, türev fiyatlarını dayanak spot piyasa hacmine sabitleyerek sert iğneler sırasında likidasyonları önler. Borsa motoru, hacim ağırlıklı bir endeks fiyatı hesaplamak için spot borsaları sorgular. Ardından motor, lokal perpetual sözleşme fiyatı ile küresel spot endeks fiyatı arasındaki farkın hareketli ortalamasını hesaplar. Bu fark adil basis'i (fair basis) temsil eder.
Formül üç değerin medyanını alır: Spot Endeks Fiyatı, Spot Endeks Fiyatı + Basis Hareketli Ortalaması ve Spot Endeks Fiyatı + Benchmark Rate. Medyanın alınması, tek bir borsa kesintisinin veya ani lokalize likidasyon kaskadlarının mark price hesaplamasını bozmasını engeller.
Funding rate'ler platformlar arasında farklılaştığında, mark price'lar da buna göre kayar. Bugün SOL sözleşmelerinde Bybit canlı 8 saatlik funding rate'i -0.0125% olarak gösterirken, Bitget +0.0100% seviyesindedir. Bu 0.0225 yüzdelik puanlık spread, her platformda spot endekse eklenen fair basis'i değiştirerek borsalar arasındaki özdeş girişler için farklı mark price likidasyon tetikleme noktaları oluşturur.
Worth knowing
Funding rate'ler doğrudan hareketli ortalama basis hesaplamasını besler ve her sekiz saatte bir dayanak spot fiyatlara kıyasla likidasyon fiyatı mesafenizi kaydırır.
50x kaldıraçla $60,000 giriş fiyatından açılmış bir BTC long pozisyonunu ele alalım. Pozisyon büyüklüğü 10 BTC olup $600,000 nominal değere sahiptir. Yatırılan başlangıç marjini (initial margin) $12,000'dır. 50x kaldıraçta sürdürme marjini (maintenance margin) gereksinimi 0.5%'tir ve bu da $3,000'a denk gelir. Birikmiş hesap kayıpları kalan marjin özkaynağını $3,000 sürdürme eşiğinin altına düşürdüğünde pozisyon likidasyonla karşı karşıya kalır.
Likidasyondan önce izin verilen maksimum kayıp, $12,000 başlangıç marjini eksi $3,000 sürdürme marjini olmak üzere $9,000'a eşittir. 10 BTC'lik bir pozisyonda, $900'lık olumsuz bir fiyat hareketi bu $9,000'lık marjin tamponunu eritir. Pozisyonun likidasyon eşiği $59,100 seviyesindedir.
Agresif bir sell market emrinin lokal vadeli işlem orderbook'unu süpürdüğünü ve bid'leri $58,500'a kadar doldurduğunu varsayalım. Last price, borsa grafiğinde anında $58,500 olarak görünür. Ancak harici spot piyasa fiyatları $59,800 seviyesinde sabit kalır. Hesaplanan mark price sadece $59,795'e düşer çünkü spot endeks ortalaması harici fiyat istikrarına büyük ağırlık verir.
$59,795 değeri $59,100 likidasyon fiyatından yüksek kaldığı için likidasyon motoru hiçbir işlem yapmaz. Grafik mumları likidasyon eşiğinin $600 altında bir gerçekleşme fiyatı gösterse bile trader açık pozisyonunu korur.
Komisyon kesintileri ve funding ödemeleri doğrudan marjin bakiyelerini azaltarak zamanla likidasyon fiyatlarını açık pozisyonlara daha da yaklaştırır. Taker komisyonları, işlem gerçekleştiği anda giriş marjin özkaynağını düşürür. Yüksek funding ödemeleri ise her sekiz saatte bir hesap teminatını eritmeye devam eder.
| Venue | Futures Maker Fee | Futures Taker Fee | BTC 8h Funding Rate | SOL 8h Funding Rate |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0200% | 0.0300% | +0.0015% | +0.0100% |
| Bybit | 0.0200% | 0.0550% | +0.0095% | -0.0125% |
| MEXC | 0.0000% | 0.0200% | +0.0088% | +0.0090% |
| OKX | 0.0200% | 0.0500% | +0.0047% | +0.0052% |
Başlıca türev borsalarında 24 saatlik işlem hacmi BTC vadeli işlemlerinde $10,318,628,459 ve SOL vadeli işlemlerinde $1,364,979,074 seviyesindedir. MEXC'deki sıfır maker komisyonu, girişteki başlangıç teminatını korur. Bybit'in 0.0550%'lik taker komisyonu ise hesap özkaynağından daha yüksek ön maliyet keserek giriş fiyatı ile mark price likidasyon noktaları arasındaki güvenlik marjını daraltır.
What to do instead
Manuel stop-loss emirleri ayarlarken, borsanın likidasyon tetikleyicilerini birebir yansıtmak için koşullu endeks tetikleyicisi olarak mark price'ı seçin.
Borsa motorları, marjin durumunu grafik mumlarındaki last traded price yerine spot piyasa ortalamalarından elde edilen mark price ile değerlendirir. Harici spot borsalardaki hızlı bir mark price hareketi, lokal perpetual işlem grafiklerinde o seviyede gerçekleşen hiçbir emir görünmese bile likidasyonu tetikleyebilir.
Last price, tek bir borsa orderbook'undaki en son işlemi temsil eder ve bu da onu geçici likidite boşluklarına karşı savunmasız kılar. Mark price ise borsalar arasındaki gerçek sözleşme değerini belirlemek için hacim ağırlıklı spot endeks fiyatlarını hareketli ortalama funding basis ile birleştirir.
Borsa risk motorları, sistemik solvency korumak için otomatik likidasyon hesaplamalarında mark price kullanımını zorunlu kılar. Trader'lar manuel stop-loss emirlerini last price üzerinden tetiklenecek şekilde yapılandırabilir, ancak mark price sürdürme eşiğini daha önce geçerse otomatik borsa motoru pozisyonları yine de likide edecektir.
Funding rate'ler, spot endeks fiyatlandırması ile perpetual sözleşme fiyatlandırması arasında köprü kuran hareketli ortalama adil basis denklemine dahil olur. Yüksek pozitif funding rate'ler, mark price'ı spot endeks fiyatlarına kıyasla yükselterek açık pozisyonlar sırasındaki hesap özkaynağı (equity) kontrollerini değiştirir.