Thuế thu nhập cá nhân 0% của Florida đã thúc đẩy việc tái phân bổ vốn đến quận Brickell của Miami vào năm 2021, nơi chênh lệch funding rate trên các thị trường perpetual đạt tới 0.0123 điểm phần trăm cho mỗi chu kỳ 8 giờ.
Vào năm 2021, Thị trưởng Miami Francis Suarez đã khởi xướng chiến dịch chính sách mục tiêu nhằm biến khu tài chính Brickell thành một trung tâm tài sản kỹ thuật số. Florida áp dụng mức thuế thu nhập cá nhân 0%, so với California là 13.3% và Bang New York là 10.9%. Sự chênh lệch thuế mang tính cấu trúc này đã khuyến khích các doanh nghiệp chuyển trụ sở và các family office thành lập dọc theo Đại lộ Brickell. Các quỹ đầu tư mạo hiểm bao gồm Founders Fund và các thực thể doanh nghiệp như Blockchain.com đã chuyển trụ sở hoạt động đến khu vực này.
Làn sóng vốn tư nhân đổ về đã làm thay đổi phương thức quản lý vốn. Các family office tại Brickell vận hành các trading desk thực thi chiến lược giao dịch liên sàn (cross-venue) trên các thị trường perpetual futures. Chi phí duy trì vị thế của các desk này phụ thuộc trực tiếp vào biểu phí giao dịch và chênh lệch funding rate của các sàn, thay vì kỳ vọng vào sự tăng giá định hướng của thị trường spot.
Cấu trúc phí giao dịch của sàn xác định mức ma sát cơ sở khi xoay vòng vị thế. Mức phí mặc định được công bố cho thấy phí futures maker dao động từ 0.0% đến 0.02% và phí futures taker dao động từ 0.02% đến 0.055%.
| Sàn giao dịch | Phí Spot Maker | Phí Spot Taker | Phí Futures Maker | Phí Futures Taker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0003 |
| Bybit | 0.0010 | 0.0010 | 0.0002 | 0.00055 |
| MEXC | 0.0000 | 0.0005 | 0.0000 | 0.0002 |
| OKX | 0.0008 | 0.0010 | 0.0002 | 0.0005 |
Đối với vị thế 100,000 USD được mở và đóng bằng lệnh taker trên Bybit, tổng phí khớp lệnh bằng 100,000 nhân với 0.00055 cho lệnh vào (entry), cộng với 100,000 nhân với 0.00055 cho lệnh ra (exit). Điều này tạo ra 55 USD cho mỗi chiều, tổng cộng là 110 USD.
Thực hiện một chu kỳ lệnh (round trip) taker tương tự trị giá 100,000 USD trên MEXC tốn 100,000 nhân với 0.0002 cho mỗi chiều. Mức này tương đương 20 USD mỗi chiều, tổng cộng là 40 USD. Mức chênh lệch chi phí khớp lệnh giữa Bybit và MEXC cho một vòng giao dịch taker đơn lẻ là 70 USD.
Việc mở và đóng vị thế bằng lệnh maker trên MEXC có phí 0.0000, dẫn đến tổng chi phí khớp lệnh là 0 USD. Trên OKX, Bitget hoặc Bybit, một chu kỳ lệnh maker trị giá 100,000 USD tốn 100,000 nhân với 0.0002 cho mỗi chiều, tổng cộng là 40 USD.
Chỉ số funding rate chuẩn hóa 8 giờ cho thấy mức chênh lệch kéo dài giữa các sàn thanh khoản. Các hợp đồng có khối lượng giao dịch lớn thể hiện chênh lệch funding hẹp hơn, trong khi các cặp có khối lượng thấp hơn hoặc biến động cao cho thấy sự phân kỳ rộng hơn giữa các sàn.
| Tài sản | Khối lượng 24h (USD) | Sàn Long rẻ nhất | Funding tối thiểu (8h) | Funding tối đa (8h) | Spread mỗi 8h |
|---|---|---|---|---|---|
| BTC | 7,109,968,975 | MEXC | +0.0051% | +0.0100% | 0.0049% |
| ETH | 6,748,327,866 | OKX | +0.0088% | +0.0100% | 0.0012% |
| SOL | 1,939,428,022 | Bitget | -0.0100% | -0.0004% | 0.0096% |
| SNDK | 1,259,153,935 | OKX | +0.0102% | +0.0225% | 0.0123% |
| TRUMP | 1,029,024,980 | OKX | -0.0040% | -0.0008% | 0.0032% |
| XAU | 563,520,380 | Bitget | +0.0022% | +0.0042% | 0.0020% |
Việc nắm giữ một vị thế long perpetual đối với SNDK minh họa rõ tác động của sự chênh lệch funding theo thời gian. Xét một vị thế long SNDK trị giá 100,000 USD được giữ qua 90 chu kỳ funding (30 ngày).
Trên Bitget, funding rate là +0.0225% mỗi 8 giờ. Chi phí cho mỗi chu kỳ là 100,000 nhân với 0.000225, tương đương 22.50 USD. Qua 90 chu kỳ, tổng khoản thanh toán funding mà vị thế long phải trả bằng 22.50 nhân với 90, tổng cộng là 2,025 USD.
Trên OKX, funding rate cho SNDK là +0.0102% mỗi 8 giờ. Chi phí cho mỗi chu kỳ là 100,000 nhân với 0.000102, tương đương 10.20 USD. Qua 90 chu kỳ, tổng khoản thanh toán funding mà vị thế long phải trả bằng 10.20 nhân với 90, tổng cộng là 918 USD.
Giữ vị thế long SNDK trên Bitget thay vì OKX sẽ chịu thêm mức xói mòn tài sản (funding decay) là 1,107 USD trong 30 ngày trên một vị thế 100,000 USD.
Đối với vị thế short, funding rate âm sẽ đảo ngược chiều thanh toán. Với SOL, Bitget niêm yết mức -0.0100% mỗi 8 giờ. Một vị thế short 100,000 USD trên Bitget sẽ trả 10.00 USD mỗi chu kỳ 8 giờ cho người nắm giữ vị thế long. Trên OKX, nơi tỷ lệ SOL là -0.0004%, vị thế long nhận được 0.40 USD mỗi chu kỳ 8 giờ trên một vị thế 100,000 USD.
Các quản lý desk tại Brickell thiết lập các tham số định tuyến lệnh để ngăn chi phí phí giao dịch (fee drag) và suy hao do funding (funding decay) bào mòn bảng cân đối kế toán. Trong các vị thế đòn bẩy cao, chi phí duy trì nắm giữ (carry cost) đẩy nhanh tốc độ cạn kiệt margin. Với đòn bẩy 20x, một vị thế được đảm bảo bởi 5,000 USD margin sẽ kiểm soát giá trị hợp đồng là 100,000 USD.
Đối với SNDK trên Bitget, chi phí funding 2,025 USD trong 30 ngày chiếm 40.5% lượng margin 5,000 USD ban đầu. Trên OKX, chi phí funding 918 USD chiếm 18.36% của cùng mức margin đó.
Nếu giá tài sản cơ sở giảm 4.5%, một vị thế đòn bẩy 20x sẽ chịu mức lỗ 90% vốn chủ sở hữu (equity loss), đưa margin của vị thế xuống còn 500 USD và đẩy tài khoản đến gần ngưỡng thanh lý (liquidation). Phí funding tích lũy làm thu hẹp khoảng cách tới ngưỡng thanh lý. Việc lựa chọn sàn giao dịch trực tiếp làm thay đổi tốc độ bào mòn margin của các vị thế nắm giữ dùng đòn bẩy.
Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.