Read 2026-09-01 · four exchange APIs · rebuilt daily

تراجع عوائد cash-and-carry المعلنة بالنصف بعد الرسوم وتقسيم الهامش

آليات معدل الـ Funding وعوائد الـ Basis

تُحقق صفقة basis بقيمة 10,000 USD تجمع معدل الـ funding لـ BTC كل 8 ساعات على Bybit والبالغ 0.0100% عائدًا إجماليًا قدره 547.50 USD سنوياً، لكن رسوم الـ taker للذهاب والإياب (round-trip) وتجزئة رأس المال يقللان من العوائد الفعلية.

تعزل تداولات الـ cash-and-carry الفارق في معدل الـ funding من خلال الجمع بين مركز spot long ومركز perpetual futures short مساوٍ له. وتظل قيمة delta الإجمالية صفراً لأن تحركات الأسعار في حيازات الـ spot تعوض التغيرات في سعر العلامة (mark price) لعقد الـ perpetual short. وعندما يكون الـ funding إيجابياً، يدفع حاملو مراكز الـ long لحاملي مراكز الـ short كل 8 ساعات.

وتعتمد المدفوعات على المعدل الحالي عبر المنصات والأصول.

الأصل	معدل 8 ساعات في OKX	معدل 8 ساعات في MEXC	معدل 8 ساعات في Bitget	معدل 8 ساعات في Bybit	فارق الـ 8 ساعات	حجم التداول في 24 ساعة
ETH	+0.0055%	+0.0057%	+0.0100%	+0.0100%	0.0045%	6,421,241,757 USD
BTC	+0.0028%	+0.0085%	+0.0056%	+0.0100%	0.0072%	5,455,339,209 USD
SOL	+0.0008%	+0.0032%	+0.0080%	+0.0100%	0.0092%	1,588,683,389 USD
SNDK	+0.0000%	N/A	+0.0000%	+0.0000%	0.0000%	1,413,316,920 USD
ZEC	+0.0100%	+0.0031%	+0.0087%	+0.0100%	0.0069%	612,380,408 USD
XAU	+0.0102%	+0.0054%	+0.0071%	+0.0000%	0.0102%	528,996,703 USD

ينتج عن تحويل معدل الـ 8 ساعات البالغ 0.0100% إلى معدل سنوي معدلٌ معلنٌ بنسبة 10.95% (0.0100% مضروبة في 3 تسويات يومياً مضروبة في 365 يوماً). ومع ذلك، تفترض المعدلات المعلنة توظيف كامل رأس المال في جانب الـ short، وغياب احتكاكات التداول، وثبات بيئة الـ funding.

تقسيم رأس المال وقيود الرافعة المالية

لا يمكن توظيف رأس المال بالكامل في جانب الـ cash. وللحفاظ على مركز delta-neutral، يجب تقسيم الأموال المتاحة بين شراء الـ spot وتقديم الهامش (margin) لعقد الـ perpetual short.

ضمن مخصصات إجمالية بقيمة 10,000 USD، فإن تخصيص 5,000 USD لشراء الـ spot يترك 5,000 USD كضمان لعقد الـ perpetual short. وإذا تم الاحتفاظ بمركز الـ short برافعة مالية 1x، فإن قيمة عقد الـ short تقتصر على 5,000 USD. ويتم تحصيل الـ funding على عقد الـ short البالغ 5,000 USD فقط، وليس على كامل المحفظة البالغة 10,000 USD. ينصف هذا تلقائياً العائد الفعلي مقارنة بإجمالي رأس المال من 10.95% إلى 5.475% سنوياً.

تؤدي زيادة رافعة الـ short المالية إلى رفع القيمة الاسمية لمركز الـ short مجدداً إلى 10,000 USD باستخدام رافعة 2x على مخصصات الهامش البالغة 5,000 USD. ومع ذلك، فإن الرافعة المالية الأعلى تنطوي على مخاطر التصفية (liquidation) في جانب الـ short أثناء تحركات الأسعار الصعودية.

مخاطر التصفية في المراكز محايدة الدلتا (Delta-Neutral)

تحمي الحيادية بالنسبة لـ delta حقوق الملكية في المحفظة عبر الـ spot والـ futures، لكن آليات التصفية تعمل بشكل صارم على محركات الهامش المعزول (isolated) أو المتقاطع (cross) داخل الحسابات الفردية.

افترض تخصيص 10,000 USD موزعة كـ 5,000 USD spot BTC و5,000 USD كـ margin على عقد 10,000 USD short BTC perpetual (برفع مالية 2x short). وكان سعر الدخول الأولي لصفقة الـ short عند سعر BTC بالغ 100,000 USD.

إذا ارتفع سعر BTC بنسبة 45% إلى 145,000 USD، تصل خسارة عقد الـ perpetual short إلى 4,500 USD.
عند رافعة مالية 2x، تتسبب متطلبات هامش الصيانة في إطلاق تصفية إجبارية لمركز الـ short قبل الوصول إلى زيادة في السعر بنسبة 50%.
ترتفع قيمة حيازات الـ spot بمقدار 4,500 USD، مما يحافظ على إجمالي حقوق ملكية الحساب نظرياً.
عملياً، يتم تصفية مركز الـ short، مما يترتب عليه فرض غرامة تصفية من المنصة. ويصبح المركز غير مغطى (unhedged)، مما يترك المحفظة معرضة بالكامل لإنكشاف spot long.

لتجنب تصفية جانب الـ short، يجب نقل رأس المال يدوياً من الـ spot إلى هامش الـ futures أثناء الاتجاهات الصعودية، مما يسبب مخاطر التأخير في النقل وانزلاق التنفيذ (execution slippage).

عبء الرسوم وعتبات التعادل (Breakeven)

يتطلب فتح وإغلاق جانبين منفصلين أربع صفقات مستقلة: شراء spot، وبيع futures short، وبيع spot، وتغطية futures short. وتحدد هياكل الرسوم مدى سرعة وصول الصفقة إلى الربحية.

المنصة	رسوم Spot Taker	رسوم Spot Maker	رسوم Futures Taker	رسوم Futures Maker	تكلفة Taker للذهاب والإياب (جانب 5,000 USD)
Bitget	0.10%	0.10%	0.030%	0.020%	13.00 USD
Bybit	0.10%	0.10%	0.055%	0.020%	15.50 USD
MEXC	0.05%	0.00%	0.020%	0.000%	7.00 USD
OKX	0.10%	0.08%	0.050%	0.020%	15.00 USD

على منصة Bybit، يُنشئ وضع أوامر taker لشراء spot بقيمة 5,000 USD وعقد perpetual short بقيمة 5,000 USD رسوم دخول قدرها 7.75 USD (رسوم spot taker بقيمة 5.00 USD مضافاً إليها رسوم futures taker بقيمة 2.75 USD). وتضيف الخروج عبر أوامر taker نحو 7.75 USD أخرى، مما يولد عبء رسوم إجمالي قدره 15.50 USD.

عند معدل funding لـ BTC على Bybit يبلغ 0.0100% لكل 8 ساعات، يحقق عقد الـ short بقيمة 5,000 USD مبلغ 1.50 USD يومياً (0.50 USD لكل تسوية كل 8 ساعات).

الأيام المطلوبة لتغطية رسوم taker للذهاب والإياب: 15.50 USD مقسومة على 1.50 USD يومياً تساوي 10.33 يوماً.
يؤدي الاحتفاظ بالمركز لمدة تقل عن 11 يوماً إلى خسارة صافية رغم استمرار معدلات الـ funding الإيجابية.
على منصة MEXC، تساوي تكاليف taker للذهاب والإياب 7.00 USD، مما يتطلب 4.66 يوماً من مدفوعات الـ funding للوصول إلى نقطة التعادل عند معدل 0.0100%.
على منصة OKX، وعند معدل funding أقل يبلغ 0.0028% لكل 8 ساعات، يكون التحصيل اليومي على مركز short بقيمة 5,000 USD هو 0.42 USD. وتتطلب رسوم taker للذهاب والإياب البالغة 15.00 USD نحو 35.7 يوماً لتغطيتها.

يقلل استخدام أوامر maker الحدية (limit) في كلا الجانبين من عبء رسوم الذهاب والإياب على Bybit إلى 12.00 USD (رسوم spot maker بقيمة 10.00 USD مضافاً إليها رسوم futures maker بقيمة 2.00 USD)، مما يتطلب 8 أيام من الـ funding للوصول إلى نقطة التعادل.

تأثير تخصيص رأس المال

يتطلب تنفيذ مراكز الـ cash-and-carry إدراج جدول رسوم المنصة، وتوزيعات تخصيص الهامش، وعتبات التصفية مباشرة في حسابات العائد. وتُمثل معدلات الـ funding المعلنة السعة الإجمالية قبل احتساب الاحتكاك التشغيلي وتجزئة رأس المال.

Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.