Read 2026-09-01 · four exchange APIs · rebuilt daily

ผลตอบแทน Headline cash-and-carry ร่วงลงครึ่งหนึ่งหลังหักค่าธรรมเนียมและการแบ่ง Margin

กลไก Funding Rate และ Basis Yield

การเทรด basis ขนาด 10,000 USD ที่รับ BTC funding rate รอบ 8 ชั่วโมงของ Bybit ที่ 0.0100% ให้ผลตอบแทนขั้นต้น (gross) อยู่ที่ 547.50 USD ต่อปี แต่ค่าธรรมเนียม taker แบบ round-trip และการแตกกระจายของเงินทุนจะลดผลตอบแทนที่แท้จริง (effective return) ลง

การเทรดแบบ Cash-and-carry เป็นการแยกเก็บส่วนต่าง funding rate ด้วยการจับคู่ถือโพซิชัน long spot เข้ากับโพซิชัน short perpetual futures ในขนาดที่เท่ากัน รวมแล้วค่า delta จะคงอยู่ที่ศูนย์ เนื่องจากราคาที่เคลื่อนไหวของ spot ที่ถืออยู่จะหักล้างกับการเปลี่ยนแปลงของ mark price ในสัญญา short perpetual เมื่อ funding rate เป็นบวก ผู้ถือโพซิชัน long จะเป็นฝ่ายจ่ายเงินให้ผู้ถือโพซิชัน short ทุกๆ 8 ชั่วโมง

ผลตอบแทนที่จะได้รับขึ้นอยู่กับอัตราปัจจุบันในแต่ละ venue และสินทรัพย์

สินทรัพย์	OKX 8h Rate	MEXC 8h Rate	Bitget 8h Rate	Bybit 8h Rate	8h Spread	Volume 24ชม.
ETH	+0.0055%	+0.0057%	+0.0100%	+0.0100%	0.0045%	6,421,241,757 USD
BTC	+0.0028%	+0.0085%	+0.0056%	+0.0100%	0.0072%	5,455,339,209 USD
SOL	+0.0008%	+0.0032%	+0.0080%	+0.0100%	0.0092%	1,588,683,389 USD
SNDK	+0.0000%	N/A	+0.0000%	+0.0000%	0.0000%	1,413,316,920 USD
ZEC	+0.0100%	+0.0031%	+0.0087%	+0.0100%	0.0069%	612,380,408 USD
XAU	+0.0102%	+0.0054%	+0.0071%	+0.0000%	0.0102%	528,996,703 USD

การคิดอัตรา 8 ชั่วโมงที่ 0.0100% คำนวณเป็นแบบรายปี (annualised) จะได้ headline rate อยู่ที่ 10.95% (0.0100% คูณ 3 รอบ settlement ต่อวัน คูณ 365 วัน) อย่างไรก็ตาม headline rate ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่านำเงินทุนทั้งหมดไปใช้ในฝั่ง short มีค่าธรรมเนียมการเทรดเป็นศูนย์ และสภาวะ funding คงที่ตลอดเวลา

การแบ่งเงินทุนและการจำกัด Leverage

เงินทุนไม่สามารถนำไปใช้กับฝั่ง cash (spot) ได้เต็มจำนวน การจะรักษาโพซิชันให้เป็น delta-neutral ได้นั้น เงินทุนที่มีต้องถูกแบ่งออกเป็นสองส่วน คือส่วนที่ใช้ซื้อ spot และส่วนที่ใช้วาง margin สำหรับสัญญา short perpetual

หากมีเงินทุนรวม 10,000 USD การจัดสรร 5,000 USD ไปซื้อ spot จะเหลือเงินอีก 5,000 USD เป็นหลักประกัน (collateral) สำหรับ short perpetual ถ้าถือโพซิชัน short ที่ leverage 1x มูลค่าสัญญา short จะถูกจำกัดไว้ที่ 5,000 USD เงิน funding จึงถูกเก็บได้เฉพาะบนสัญญา short มูลค่า 5,000 USD เท่านั้น ไม่ใช่พอร์ตเต็มจำนวน 10,000 USD สิ่งนี้ทำให้ effective yield เมื่อเทียบกับเงินทุนรวมทั้งหมดลดลงครึ่งหนึ่งโดยอัตโนมัติ จาก 10.95% เหลือ 5.475% ต่อปี

การเพิ่ม leverage ฝั่ง short จะช่วยดันมูลค่าสัญญา (notional short position) กลับมาที่ 10,000 USD ได้โดยใช้ leverage 2x บนเงินวาง margin 5,000 USD แต่การใช้ leverage ที่สูงขึ้นย่อมนำมาซึ่งความเสี่ยงที่จะถูก liquidation ในฝั่ง short เมื่อราคาปรับตัวสูงขึ้น

ความเสี่ยง Liquidation ในโพซิชัน Delta-Neutral

แม้สถานะ delta neutral จะช่วยปกป้อง equity รวมของพอร์ตระหว่าง spot และ futures แต่กลไก liquidation จะทำงานแยกต่างหากบนระบบคำนวณ isolated หรือ cross-margin ภายในแต่ละบัญชี

พิจารณาเงินทุน 10,000 USD ที่แบ่งเป็น 5,000 USD สำหรับซื้อ spot BTC และ 5,000 USD เป็น margin สำหรับสัญญา short BTC perpetual มูลค่า 10,000 USD (leverage ฝั่ง short 2x) โดยเปิด short ที่ราคา BTC 100,000 USD

หาก BTC ปรับตัวขึ้น 45% เป็น 145,000 USD ผลขาดทุนใน short perpetual จะสูงถึง 4,500 USD
ที่ leverage 2x เงื่อนไข maintenance margin จะกระตุ้นให้เกิด forced liquidation บนโพซิชัน short ก่อนที่ราคาจะปรับขึ้นถึง 50%
มูลค่า spot ที่ถืออยู่จะเพิ่มขึ้น 4,500 USD ซึ่งในทางทฤษฎีจะช่วยรักษามูลค่า equity รวมของบัญชีไว้
ในความเป็นจริง โพซิชัน short จะถูก liquidate ทำให้ต้องเสียค่าปรับ liquidation ให้กับเว็บเทรด และโพซิชันจะกลายเป็นแบบ unhedged ซึ่งทิ้งให้พอร์ตเหลือเพียง exposure ฝั่ง long spot เต็มตัว

เพื่อหลีกเลี่ยงการถูก liquidation ในฝั่ง short ผู้เทรดต้องโอนเงินทุนจาก spot ไปยัง margin ของ futures ด้วยตนเองในระหว่างที่ราคาเป็นเทรนด์ขาขึ้น ซึ่งจะก่อให้เกิดความเสี่ยงจากความล่าช้าในการโอน (transfer delay risk) และ slippage จากการส่งคำสั่ง

ค่าธรรมเนียมที่คอยถุดรั้ง (Fee Drag) และจุดคุ้มทุน

การเปิดและปิดโพซิชันสองขา (legs) ที่แยกจากกันจำเป็นต้องทำการเทรดทั้งหมด 4 รายการ ได้แก่ ซื้อ spot, เปิด short futures, ขาย spot และปิด short futures (cover) โครงสร้างค่าธรรมเนียมจึงเป็นตัวกำหนดว่าการเทรดจะเริ่มทำกำไรได้เร็วแค่ไหน

เว็บเทรด	Spot Taker Fee	Spot Maker Fee	Futures Taker Fee	Futures Maker Fee	ต้นทุน Taker แบบ Round-Trip (ขาละ 5,000 USD)
Bitget	0.10%	0.10%	0.030%	0.020%	13.00 USD
Bybit	0.10%	0.10%	0.055%	0.020%	15.50 USD
MEXC	0.05%	0.00%	0.020%	0.000%	7.00 USD
OKX	0.10%	0.08%	0.050%	0.020%	15.00 USD

บน Bybit การส่งคำสั่ง taker เพื่อซื้อ spot 5,000 USD และเปิด short perpetual 5,000 USD จะมีค่าธรรมเนียมขาเข้า 7.75 USD (ค่าธรรมเนียม spot taker 5.00 USD บวกค่าธรรมเนียม futures taker 2.75 USD) และเมื่อปิดโพซิชันด้วยคำสั่ง taker จะเพิ่มค่าธรรมเนียมอีก 7.75 USD ทำให้เกิด fee drag รวมทั้งหมด 15.50 USD

ที่อัตรา Bybit BTC funding rate 0.0100% ต่อ 8 ชั่วโมง สัญญา short 5,000 USD จะทำรายได้ 1.50 USD ต่อวัน (0.50 USD ต่อรอบ settlement 8 ชั่วโมง)

จำนวนวันในการ คืนทุนค่าธรรมเนียม taker แบบ round-trip: 15.50 USD หารด้วย 1.50 USD ต่อวัน เท่ากับ 10.33 วัน
หากถือโพซิชันน้อยกว่า 11 วัน จะส่งผลให้ขาดทุนสุทธิ แม้ว่า funding rate จะเป็นบวกอย่างต่อเนื่องก็ตาม
บน MEXC ต้นทุน taker แบบ round-trip เท่ากับ 7.00 USD ซึ่งต้องใช้เวลาเก็บ funding 4.66 วันจึงจะคุ้มทุนที่อัตรา 0.0100%
บน OKX ที่อัตรา funding rate ต่ำกว่าอยู่ที่ 0.0028% ต่อ 8 ชั่วโมง รายรับต่อวันของโพซิชัน short 5,000 USD คือ 0.42 USD ค่าธรรมเนียม taker แบบ round-trip ที่ 15.00 USD ต้องใช้เวลาถึง 35.7 วันจึงจะคืนทุน

การใช้คำสั่ง maker limit order ในทั้งสองขาจะลด round-trip fee drag บน Bybit เหลือ 12.00 USD (ค่าธรรมเนียม spot maker 10.00 USD บวกค่าธรรมเนียม futures maker 2.00 USD) ซึ่งต้องใช้เวลาเก็บ funding 8 วันจึงจะถึงจุดคุ้มทุน

ผลกระทบต่อการจัดสรรเงินทุน

การดำเนินกลยุทธ์ cash-and-carry จำเป็นต้องนำตารางค่าธรรมเนียมของแต่ละ venue, สัดส่วนการแบ่ง margin และระดับ liquidation มาคำนวณใน yield โดยตรง อัตรา headline funding rate เป็นเพียงตัวเลขศักยภาพขั้นต้น (gross capacity) ก่อนที่จะนำค่าธรรมเนียมและข้อจำกัดจากการแยกส่วนเงินทุนมาหักลบออก

Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.