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Bybitの0.0100%の8時間BTCファンディングレートを受け取る10,000 USDのベーシス取引は、グロス支払額で年間547.50 USDの利回りとなるが、ラウンドトリップのtaker手数料と資金分散により実質リターンは低下する。
キャッシュ・アンド・キャリー取引は、現物ロングポジションと同額のショートperpetual先物ポジションを組み合わせることでファンディングレートのスプレッドを分離抽出する。現物保有分の価格変動がショートperpetual契約のマーク価格変動を相殺するため、全体のデルタはゼロに維持される。ファンディングがプラスの場合、ロングポジション保有者が8時間ごとにショートポジション保有者へ支払いを行う。
ペイアウトは取引所やアセットごとの現在のレートに依存する。
| Asset | OKX 8h Rate | MEXC 8h Rate | Bitget 8h Rate | Bybit 8h Rate | 8h Spread | 24h Volume |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ETH | +0.0055% | +0.0057% | +0.0100% | +0.0100% | 0.0045% | 6,421,241,757 USD |
| BTC | +0.0028% | +0.0085% | +0.0056% | +0.0100% | 0.0072% | 5,455,339,209 USD |
| SOL | +0.0008% | +0.0032% | +0.0080% | +0.0100% | 0.0092% | 1,588,683,389 USD |
| SNDK | +0.0000% | N/A | +0.0000% | +0.0000% | 0.0000% | 1,413,316,920 USD |
| ZEC | +0.0100% | +0.0031% | +0.0087% | +0.0100% | 0.0069% | 612,380,408 USD |
| XAU | +0.0102% | +0.0054% | +0.0071% | +0.0000% | 0.0102% | 528,996,703 USD |
8時間レート0.0100%を年率換算すると、表目のレートは10.95%となる（0.0100% × 1日3回の決済 × 365日）。しかし、表目のレートはショート側への全額資金投入、取引摩擦ゼロ、および静的なファンディング環境を前提としている。
資金を現物レッグへ全額投入することはできない。デルタニュートラルなポジションを維持するためには、利用可能な資金を現物の購入とショートperpetual契約のための証拠金用に分割する必要がある。
合計10,000 USDの配分において、5,000 USDを現物購入に充てると、ショートperpetualの担保として残る金額は5,000 USDとなる。ショートポジションを1xレバレッジで保有する場合、ショートの契約価値は5,000 USDに制限される。ファンディングは10,000 USDのポートフォリオ全体ではなく、5,000 USDのショート契約に対してのみ受け取ることができる。これにより、全資金に対する実質利回りは年率10.95%から5.475%へと自動的に半減する。
ショートのレバレッジを引き上げることで、5,000 USDの証拠金配分に対して2xレバレッジを使用し、ショートの想定元本ポジションを10,000 USDに戻すことができる。しかし、レバレッジを高めると、価格上昇時にショートレッグに清算リスクが生じる。
デルタニュートラリティは現物と先物を合わせたポートフォリオの純資産を保護するが、清算メカニズムは各口座内のisolatedまたはcross-marginエンジン上で厳格に動作する。
5,000 USDの現物BTCと、10,000 USDのショートBTC perpetual契約（2xショートレバレッジ）に対する5,000 USDの証拠金として運用される10,000 USDの配分を考える。初期ショートエントリー時のBTC価格は100,000 USDとする。
ショートレッグの清算を避けるためには、上昇トレンド中に現物から先物証拠金へ資金を手動で振替移動する必要があり、振替の遅延リスクや約定スリッページが発生する。
2つの別々のレッグのエントリーと決済には、現物買い、先物ショート売り、現物売り、先物ショート買い戻しの4つの独立した取引が必要となる。手数料体系によって、取引が収益性に達するスピードが決定される。
| Exchange | Spot Taker Fee | Spot Maker Fee | Futures Taker Fee | Futures Maker Fee | Round-Trip Taker Cost (5,000 USD Leg) |
|---|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.10% | 0.10% | 0.030% | 0.020% | 13.00 USD |
| Bybit | 0.10% | 0.10% | 0.055% | 0.020% | 15.50 USD |
| MEXC | 0.05% | 0.00% | 0.020% | 0.000% | 7.00 USD |
| OKX | 0.10% | 0.08% | 0.050% | 0.020% | 15.00 USD |
Bybitにおいて、5,000 USDの現物買いと5,000 USDのショートperpetual契約をtaker注文で発注すると、7.75 USDのエントリー手数料が発生する（5.00 USDの現物taker手数料 + 2.75 USDの先物taker手数料）。taker注文で決済するとさらに7.75 USDが加算され、合計15.50 USDの手数料コストが生じる。
BybitのBTCファンディングレートが8時間あたり0.0100%の場合、5,000 USDのショート契約は1日あたり1.50 USDを獲得する（8時間ごとの決済あたり0.50 USD）。
両レッグでmaker指値注文を使用すると、Bybitでのラウンドトリップ手数料コストは12.00 USD（10.00 USDの現物maker手数料 + 2.00 USDの先物maker手数料）に減少させることができ、損益分岐点に達するまでに必要なファンディングは8日分となる。
キャッシュ・アンド・キャリーポジションの実行においては、取引所の手数料体系、証拠金の配分比率、および清算閾値を利回り計算に直接組み込む必要がある。表目のファンディングレートは、運用の摩擦や資金の分散を考慮する前のグロス能力を示しているに過ぎない。
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