Read 2026-09-01 · four exchange APIs · rebuilt daily

Yield headline cash-and-carry turun setengahnya akibat fee dan pembagian margin

Mekanisme Funding Rate dan Yield Basis

Basis trade senilai 10,000 USD yang mengumpulkan funding rate BTC 8 jam sebesar 0.0100% di Bybit menghasilkan pembayaran kotor 547.50 USD secara tahunan, tetapi fee taker round-trip dan fragmentasi modal mengurangi return efektif.

Trading cash-and-carry mengisolasi spread funding rate dengan memasangkan posisi long spot dengan posisi short perpetual futures bernilai sama. Kombinasi delta tetap nol karena pergerakan harga pada kepemilikan spot mengimbangi perubahan mark price pada kontrak short perpetual. Ketika funding bernilai positif, pemegang posisi long membayar pemegang posisi short setiap 8 jam.

Payout bergantung pada rate saat ini di seluruh venue dan aset.

Aset	OKX 8h Rate	MEXC 8h Rate	Bitget 8h Rate	Bybit 8h Rate	8h Spread	Volume 24h
ETH	+0.0055%	+0.0057%	+0.0100%	+0.0100%	0.0045%	6,421,241,757 USD
BTC	+0.0028%	+0.0085%	+0.0056%	+0.0100%	0.0072%	5,455,339,209 USD
SOL	+0.0008%	+0.0032%	+0.0080%	+0.0100%	0.0092%	1,588,683,389 USD
SNDK	+0.0000%	N/A	+0.0000%	+0.0000%	0.0000%	1,413,316,920 USD
ZEC	+0.0100%	+0.0031%	+0.0087%	+0.0100%	0.0069%	612,380,408 USD
XAU	+0.0102%	+0.0054%	+0.0071%	+0.0000%	0.0102%	528,996,703 USD

Setahunan dari rate 8 jam sebesar 0.0100% menghasilkan headline rate sebesar 10.95% (0.0100% dikali 3 settlement per hari dikali 365 hari). Namun, headline rate mengasumsikan alokasi modal penuh ke sisi short, tanpa hambatan (friction) trading, dan lingkungan funding yang statis.

Pembagian Modal dan Pembatasan Leverage

Modal tidak dapat sepenuhnya dialokasikan ke leg cash. Untuk mempertahankan posisi delta-neutral, dana yang tersedia harus dibagi antara pembelian spot dan penyetoran margin untuk kontrak short perpetual.

Dalam total alokasi 10,000 USD, mengalokasikan 5,000 USD untuk pembelian spot menyisakan 5,000 USD sebagai margin/collateral short perpetual. Jika posisi short dipegang dengan leverage 1x, nilai kontrak short terbatas pada 5,000 USD. Funding hanya dikumpulkan pada kontrak short 5,000 USD, bukan pada seluruh portofolio 10,000 USD. Ini secara otomatis memotong separuh yield efektif relatif terhadap total modal dari 10.95% menjadi 5.475% per tahun.

Meningkatkan leverage short mengembalikan posisi short notional menjadi 10,000 USD menggunakan leverage 2x pada alokasi margin 5,000 USD. Namun, leverage yang lebih tinggi menimbulkan risiko likuidasi pada leg short saat harga bergerak naik.

Risiko Likuidasi pada Posisi Delta-Neutral

Posisi delta neutral melindungi ekuitas portofolio di seluruh spot dan futures, tetapi mekanisme likuidasi beroperasi secara ketat pada mesin isolated atau cross-margin di dalam masing-masing akun.

Pertimbangkan alokasi 10,000 USD yang dideploy sebagai 5,000 USD spot BTC dan 5,000 USD margin pada kontrak short BTC perpetual senilai 10,000 USD (leverage short 2x). Harga entri short awal adalah 100,000 USD per BTC.

Jika BTC naik 45% menjadi 145,000 USD, kerugian short perpetual mencapai 4,500 USD.
Pada leverage 2x, persyaratan maintenance margin memicu likuidasi paksa pada posisi short sebelum mencapai kenaikan harga 50%.
Kepemilikan spot mengalami kenaikan nilai sebesar 4,500 USD, yang secara teori menjaga total ekuitas akun.
Dalam praktiknya, posisi short terlikuidasi dan terkena denda fee likuidasi bursa. Posisi menjadi unhedged, meninggalkan portofolio sepenuhnya terekspos long spot.

Untuk menghindari likuidasi pada leg short, modal harus ditransfer secara manual dari spot ke margin futures selama tren naik, yang menimbulkan risiko penundaan transfer dan slippage eksekusi.

Beban Fee dan Ambang Batas Breakeven

Membuka dan menutup dua leg terpisah memerlukan empat trade terpisah: spot buy, futures short sell, spot sell, dan futures short cover. Struktur fee menentukan seberapa cepat suatu trade mencapai profitabilitas.

Exchange	Fee Taker Spot	Fee Maker Spot	Fee Taker Futures	Fee Maker Futures	Biaya Taker Round-Trip (Leg 5,000 USD)
Bitget	0.10%	0.10%	0.030%	0.020%	13.00 USD
Bybit	0.10%	0.10%	0.055%	0.020%	15.50 USD
MEXC	0.05%	0.00%	0.020%	0.000%	7.00 USD
OKX	0.10%	0.08%	0.050%	0.020%	15.00 USD

Di Bybit, menempatkan order taker untuk spot buy 5,000 USD dan kontrak short perpetual 5,000 USD menghasilkan fee entri sebesar 7.75 USD (fee taker spot 5.00 USD ditambah fee taker futures 2.75 USD). Keluar posisi (exit) melalui order taker menambahkan 7.75 USD lagi, menghasilkan total beban fee (fee drag) sebesar 15.50 USD.

Pada funding rate BTC Bybit sebesar 0.0100% per 8 jam, kontrak short 5,000 USD mendapatkan 1.50 USD per hari (0.50 USD per settlement 8 jam).

Hari yang dibutuhkan untuk menutup fee taker round-trip: 15.50 USD dibagi 1.50 USD per hari sama dengan 10.33 hari.
Memegang posisi kurang dari 11 hari mengakibatkan kerugian bersih meskipun funding rate terus-menerus positif.
Di MEXC, biaya taker round-trip setara dengan 7.00 USD, membutuhkan 4.66 hari pembayaran funding untuk mencapai breakeven pada rate 0.0100%.
Di OKX, pada funding rate yang lebih rendah sebesar 0.0028% per 8 jam, perolehan harian pada posisi short 5,000 USD adalah 0.42 USD. Fee taker round-trip sebesar 15.00 USD membutuhkan 35.7 hari untuk tertutup.

Menggunakan limit order maker pada kedua leg mengurangi beban fee round-trip di Bybit menjadi 12.00 USD (fee maker spot 10.00 USD ditambah fee maker futures 2.00 USD), yang membutuhkan 8 hari funding untuk mencapai breakeven.

Dampak Alokasi Modal

Mengeksekusi posisi cash-and-carry mengharuskan dimasukkannya struktur fee venue, pembagian alokasi margin, dan ambang batas likuidasi secara langsung ke dalam kalkulasi yield. Headline funding rate hanya merepresentasikan kapasitas kotor sebelum memperhitungkan hambatan operasional dan fragmentasi modal.

Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.