Read 2026-09-01 · four exchange APIs · rebuilt daily

Lợi suất cash-and-carry niêm yết giảm một nửa sau phí giao dịch và phân bổ margin

Cơ chế Funding Rate và Lợi suất Basis

Một vị thế basis trade trị giá 10,000 USD nhận mức funding rate BTC 8 giờ 0.0100% trên Bybit đạt lợi nhuận gộp 547.50 USD mỗi năm, nhưng phí taker khứ hồi và sự phân tán vốn sẽ làm giảm lợi nhuận thực tế.

Giao dịch cash-and-carry bóc tách chênh lệch funding rate bằng cách kết hợp một vị thế long spot với một vị thế short perpetual futures tương đương. Delta tổng thể giữ ở mức 0 vì biến động giá của tài sản spot được triệt tiêu bởi thay đổi mark price của hợp đồng short perpetual. Khi funding dương, người nắm giữ vị thế long sẽ trả phí cho người nắm giữ vị thế short mỗi 8 giờ.

Mức chi trả phụ thuộc vào tỷ lệ hiện tại giữa các sàn và tài sản.

Tài sản	Tỷ lệ 8h OKX	Tỷ lệ 8h MEXC	Tỷ lệ 8h Bitget	Tỷ lệ 8h Bybit	Chênh lệch 8h	Khối lượng 24h
ETH	+0.0055%	+0.0057%	+0.0100%	+0.0100%	0.0045%	6,421,241,757 USD
BTC	+0.0028%	+0.0085%	+0.0056%	+0.0100%	0.0072%	5,455,339,209 USD
SOL	+0.0008%	+0.0032%	+0.0080%	+0.0100%	0.0092%	1,588,683,389 USD
SNDK	+0.0000%	N/A	+0.0000%	+0.0000%	0.0000%	1,413,316,920 USD
ZEC	+0.0100%	+0.0031%	+0.0087%	+0.0100%	0.0069%	612,380,408 USD
XAU	+0.0102%	+0.0054%	+0.0071%	+0.0000%	0.0102%	528,996,703 USD

Quy đổi tỷ lệ 8 giờ 0.0100% theo năm sẽ cho headline rate là 10.95% (0.0100% nhân với 3 kỳ thanh toán mỗi ngày nhân với 365 ngày). Tuy nhiên, headline rate giả định toàn bộ vốn được phân bổ vào phe short, không có ma sát giao dịch và môi trường funding cố định.

Phân bổ Vốn và Giới hạn Đòn bẩy

Vốn không thể được phân bổ toàn bộ vào nhánh spot. Để duy trì vị thế delta-neutral, số vốn hiện có phải được chia ra giữa việc mua spot và ký quỹ (margin) cho hợp đồng short perpetual.

Trong tổng nguồn vốn 10,000 USD, việc phân bổ 5,000 USD để mua spot sẽ còn lại 5,000 USD làm tài sản thế chấp cho vị thế short perpetual. Nếu vị thế short được duy trì ở đòn bẩy 1x, giá trị hợp đồng short chỉ giới hạn ở mức 5,000 USD. Funding chỉ được thu trên hợp đồng short 5,000 USD chứ không phải trên toàn bộ danh mục 10,000 USD. Điều này tự động giảm một nửa lợi suất thực tế tính trên tổng vốn từ 10.95% xuống còn 5.475% mỗi năm.

Việc tăng đòn bẩy vị thế short sẽ nâng giá trị vị thế (notional) short trở lại 10,000 USD bằng cách sử dụng đòn bẩy 2x trên 5,000 USD ký quỹ. Tuy nhiên, đòn bẩy cao hơn sẽ kích hoạt rủi ro thanh lý ở nhánh short khi giá biến động tăng.

Rủi ro Thanh lý trên Vị thế Delta-Neutral

Trạng thái delta-neutral bảo vệ giá trị ròng của danh mục đầu tư giữa spot và futures, nhưng cơ chế thanh lý hoạt động hoàn toàn độc lập dựa trên cơ chế margin (isolated hoặc cross) trong từng tài khoản.

Xét khoản phân bổ 10,000 USD gồm 5,000 USD spot BTC và 5,000 USD margin cho hợp đồng short BTC perpetual trị giá 10,000 USD (đòn bẩy short 2x). Giá entry short ban đầu là 100,000 USD cho BTC.

Nếu BTC tăng 45% lên 145,000 USD, khoản lỗ của vị thế short perpetual đạt 4,500 USD.
Ở đòn bẩy 2x, yêu cầu margin duy trì (maintenance margin) sẽ kích hoạt thanh lý bắt buộc vị thế short trước khi giá kịp tăng đến 50%.
Khoản nắm giữ spot tăng giá trị 4,500 USD, về mặt lý thuyết vẫn bảo toàn tổng giá trị tài sản trong tài khoản.
Trên thực tế, vị thế short bị thanh lý và phải chịu thêm phí phạt thanh lý của sàn. Vị thế rơi vào trạng thái không còn hedged, khiến toàn bộ danh mục trở thành vị thế long spot thuần túy.

Để tránh bị thanh lý nhánh short, vốn phải được chuyển thủ công từ spot sang margin của futures trong xu hướng tăng, dẫn đến rủi ro trễ thời gian chuyển tiền và trượt giá (slippage) khi xử lý.

Chi phí Phí Giao dịch và Ngưỡng Hòa vốn

Mở và đóng hai nhánh riêng biệt đòi hỏi bốn giao dịch riêng biệt: mua spot, bán short futures, bán spot, và đóng vị thế short futures (cover). Cấu trúc phí giao dịch sẽ quyết định mức độ nhanh chậm để một giao dịch đạt được lợi nhuận.

Sàn giao dịch	Phí Spot Taker	Phí Spot Maker	Phí Futures Taker	Phí Futures Maker	Chi phí Taker Khứ hồi (Nhánh 5,000 USD)
Bitget	0.10%	0.10%	0.030%	0.020%	13.00 USD
Bybit	0.10%	0.10%	0.055%	0.020%	15.50 USD
MEXC	0.05%	0.00%	0.020%	0.000%	7.00 USD
OKX	0.10%	0.08%	0.050%	0.020%	15.00 USD

Trên Bybit, việc khớp lệnh taker cho vị thế mua spot 5,000 USD và hợp đồng short perpetual 5,000 USD sẽ phát sinh 7.75 USD phí vào lệnh (5.00 USD phí spot taker cộng 2.75 USD phí futures taker). Việc thoát vị thế bằng lệnh taker phát sinh thêm 7.75 USD, tạo ra tổng phí tổn giao dịch là 15.50 USD.

Với mức funding rate BTC trên Bybit là 0.0100% mỗi 8 giờ, hợp đồng short 5,000 USD thu về 1.50 USD mỗi ngày (0.50 USD cho mỗi kỳ thanh toán 8 giờ).

Số ngày để bù đắp phí taker khứ hồi: 15.50 USD chia cho 1.50 USD mỗi ngày bằng 10.33 ngày.
Giữ vị thế ít hơn 11 ngày sẽ dẫn đến lỗ ròng mặc dù funding rate luôn duy trì ở mức dương.
Trên MEXC, chi phí taker khứ hồi là 7.00 USD, cần 4.66 ngày nhận thanh toán funding để hòa vốn ở mức tỷ lệ 0.0100%.
Trên OKX, với funding rate thấp hơn là 0.0028% mỗi 8 giờ, khoản thu hàng ngày trên vị thế short 5,000 USD là 0.42 USD. Phí taker khứ hồi 15.00 USD cần 35.7 ngày mới có thể bù đắp.

Sử dụng lệnh maker limit ở cả hai nhánh giúp giảm phí tổn giao dịch khứ hồi trên Bybit xuống còn 12.00 USD (10.00 USD phí spot maker cộng 2.00 USD phí futures maker), cần 8 ngày nhận funding để đạt ngưỡng hòa vốn.

Tác động của Phân bổ Vốn

Việc thực thi các vị thế cash-and-carry đòi hỏi phải đưa biểu phí của từng sàn, tỷ lệ phân bổ margin và ngưỡng thanh lý trực tiếp vào công thức tính lợi suất. Funding rate niêm yết chỉ đại diện cho năng lực sinh lời gộp trước khi tính đến ma sát vận hành và sự phân tán vốn.

Get 20% fee rebate on Bitget →20% of your trading fees back, on every product. The rebate comes out of the commission I would otherwise receive, so it costs you nothing. Affiliate link — see the footer.