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トレーダーが「ビットコインは永遠にいくら失われたのか」と尋ねると、300万BTCから400万BTCの範囲の見積もりが返ってきます。この利用不可能な供給量は、実際の市場フロートに直接影響を与えます。
未使用トランザクション出力（UTXO）は、ビットコイン会計の基盤を形成します。プロトコルは、使用するために有効な暗号署名を必要とするUTXOを記録します。鍵が破壊、紛失、または不適切に生成された場合、関連するコインはグローバルステートで永久に移動不能なままとなります。
オンチェーン分析は、検出の絶対的な天井に達します。2010年からコインを保有しているウォレットアドレスは、2010年に秘密鍵を破棄したウォレットと同一に見えます。暗号台帳は、署名の有効性を検証しますが、人間の意図やアクセス可能性は検証しません。
Worth knowing
未請求のブロック報酬とバーンアドレスは、活動に基づいて推定されるのではなく、数学的に利用不可能であることが証明されているコインを表します。
オンチェーン活動では鍵の紛失を確認できないため、供給モデルは休眠期間のしきい値を使用します。7年間移動していないコインは、元の所有者がアクセスできない可能性が高いという統計的確率を持っています。
ビットコインの歴史におけるいくつかの記録されたイベントは、既知の利用不可能なコインを説明しています。これらの検証可能な金額は、アナリストが確率モデルを追加する前の、失われた供給量のベースラインを形成します。
2009年1月、ジェネシスブロックからの50 BTCの報酬は、利用可能なトランザクションデータベースから除外されるようにハードコードされました。2011年には、初期のマイニングコードのバグにより、追加のブロック報酬が永久に燃焼されました。2013年11月には、初期のユーザーが8,000 BTCを搭載したドライブを破棄し、それらの鍵をネットワークから永久に締め出しました。
| 損失カテゴリ | 金額 | メカニズムと日付 |
|---|---|---|
| ジェネシスブロックとプロトコルバグ | 52.6 BTC | 初期クライアントコードによる除外（2009-2011） |
| Counterpartyバーンアドレス | 2,130 BTC | 利用不可能なスクリプトアドレスへの送信（2014） |
| サトシ・ナカモトの休眠コイン | 1,100,000 BTC | 2009-2010年から移動されていない初期マイニングコイン |
| 積み上げられたユーザー鍵の損失 | 2,600,000 BTC | 失われたシードフレーズと破壊されたハードウェア |
Where this goes wrong
休眠中のサトシコインをアクティブな潜在的売り圧力として扱うと、デリバティブ清算のリスクモデルが歪みます。
ビットコインが永遠に失われた量を計算する際、チェーンアナリティクスは採掘された1970万BTCの供給量をアクティブ、非流動性、および失われた供給量に分割します。5年から7年間移動していないコインを除外すると、実際の流通供給量は約370万BTC減少します。
この調整は、評価計算を変更します。名目上の供給量を1970万BTC、価格を65,000ドルと仮定すると、報告されている時価総額は1兆2800億ドルになります。推定370万BTCの失われたコインを差し引くと、アクティブな供給量は1600万BTCになります。
| メトリック | 名目上の報告値 | 調整後のアクティブ値 | 現実 |
|---|---|---|---|
| 採掘された供給量 | 19,700,000 BTC | 16,000,000 BTC | 18.78% 機能しない供給量 |
| 65,000ドルでの時価総額 | $1,280,500,000,000 | $1,040,000,000,000 | 過大評価されたベースラインキャップ |
| 取引所の準備金フロート | 2,200,000 BTC | 2,200,000 BTC | デリバティブ決済のための実際の流動性プール |
What to do instead
報告されている流通時価総額の数値ではなく、取引所のオーダーブックの深さを使用してレバレッジリスクを評価してください。
perpetual先物デスクにとっての実用的な結果は、供給の非弾力性です。perpetual契約は、スポットオーダーブックからインデックス価格を導き出します。採掘された供給量の18%が利用不可能である場合、実際の流動性インベントリは集計指標が示すよりも小さくなります。
取引所のオーダーブックには現在、約220万BTCが含まれています。perpetualの建玉が増加すると、ロングポジションは、名目上の1970万BTCの供給量ではなく、その220万BTCの流動性インベントリに対して実質的に資金調達されます。
このタイトなフロートは、fundingのシフトを加速させます。例えば、OKXではBTCのfundingレートは8時間あたり+0.0059%、Bitgetでは+0.0086%、Bybitでは+0.0088%、MEXCでは+0.0100%です。積極的なスポット買いが発生すると、真の流動性インベントリは価格変動に対応できないため、オーダーブックは急速にクリアされます。
オンチェーンアナリティクスは、300万BTCから400万BTCが永久に失われたと推定しており、業界標準の推定値は370万BTCです。これは、採掘されたビットコインの約18%に相当します。
ビットコインプロトコルは、秘密鍵の所有権ではなく、UTXOと使用スクリプトを追跡します。失われた鍵は、残高を移動しないことを選択した長期保有者と同じトレースを台帳に残します。
失われた供給量は、スポット取引所で利用可能な真の流動性インベントリを減少させます。実際のフロートが小さいということは、スポットオーダーブックが薄くなることを意味し、レバレッジが急速に変動する際に、より急激なスポット価格の急騰とfundingレートのボラティリティの増加を引き起こします。
利用不可能であることが証明されているコインには、50 BTCのジェネシスブロックトランザクション、2011年の重複ブロック補助金の損失、および1CounterpartyXXXXXXXXXXXXXXXUWLpVrのような公開バーンアドレスに送信されたコインが含まれます。