· four exchange APIs · rebuilt daily
เทรดเดอร์ที่สอบถามว่า Bitcoin ถูกสูญหายไปตลอดกาลจำนวนเท่าใด จะพบกับการประเมินที่แตกต่างกันไปตั้งแต่ 3.0 ล้านถึง 4.0 ล้าน BTC อุปทานที่ไม่สามารถใช้ได้นี้ส่งผลโดยตรงต่อปริมาณหมุนเวียนในตลาดที่แท้จริง
Unspent Transaction Outputs (UTXOs) เป็นพื้นฐานของการบัญชี Bitcoin โปรโตคอลจะบันทึก UTXOs ที่ต้องใช้ลายเซ็นการเข้ารหัสที่ถูกต้องในการใช้จ่าย เมื่อ private key ถูกทำลาย สูญหาย หรือสร้างขึ้นอย่างไม่ถูกต้อง เหรียญที่เกี่ยวข้องจะยังคงไม่สามารถเคลื่อนย้ายได้ตลอดไปในสถานะทั่วโลก
การวิเคราะห์ on-chain จะชนเพดานการตรวจจับสูงสุด ที่อยู่กระเป๋าเงินที่ถือเหรียญตั้งแต่ปี 2010 จะดูเหมือนกับที่อยู่กระเป๋าเงินที่เจ้าของทิ้ง private key ไปในปี 2010 บัญชีการเข้ารหัสจะตรวจสอบความถูกต้องของลายเซ็น ไม่ใช่วัตถุประสงค์ของมนุษย์หรือการเข้าถึงได้
Worth knowing
รางวัลบล็อกที่ยังไม่ถูกเคลมและที่อยู่ burn เป็นเหรียญเพียงชนิดเดียวที่ได้รับการพิสูจน์ทางคณิตศาสตร์ว่าไม่สามารถใช้ได้ แทนที่จะเป็นการประเมินตามกิจกรรม
เนื่องจากกิจกรรม on-chain ไม่สามารถยืนยันการสูญเสีย private key ได้ โมเดลอุปทานจึงใช้เกณฑ์การไม่เคลื่อนไหว เหรียญที่ไม่ถูกเคลื่อนย้ายมาเป็นเวลาเจ็ดปีมีความน่าจะเป็นทางสถิติสูงที่จะไม่สามารถเข้าถึงได้โดยเจ้าของเดิม
เหตุการณ์ที่บันทึกไว้หลายเหตุการณ์ในประวัติศาสตร์ Bitcoin เป็นสาเหตุของเหรียญที่ไม่สามารถใช้ได้ที่ทราบกันดี ปริมาณที่ตรวจสอบได้เหล่านี้เป็นฐานของอุปทานที่สูญหายก่อนที่นักวิเคราะห์จะเพิ่มโมเดลความน่าจะเป็น
ในเดือนมกราคม 2009 รางวัล 50 BTC จากบล็อกกำเนิดถูกกำหนดไว้ในลักษณะที่ยกเว้นออกจากฐานข้อมูลธุรกรรมที่ใช้ได้ ในปี 2011 ข้อผิดพลาดของโค้ดการขุดในช่วงต้นได้เผาผลาญรางวัลบล็อกเพิ่มเติมอย่างถาวร ในเดือนพฤศจิกายน 2013 ผู้ใช้ในช่วงต้นได้ทิ้งไดรฟ์ที่มี 8,000 BTC ทำให้ private key เหล่านั้นถูกล็อคออกจากเครือข่ายอย่างถาวร
| หมวดหมู่การสูญเสีย | จำนวน | กลไกและวันที่ |
|---|---|---|
| บล็อกกำเนิดและข้อผิดพลาดของโปรโตคอล | 52.6 BTC | ถูกยกเว้นโดยโค้ดไคลเอนต์ช่วงต้น (2009-2011) |
| Counterparty Burn Address | 2,130 BTC | ส่งไปยังสคริปต์ที่อยู่ที่ไม่สามารถใช้ได้ (2014) |
| เหรียญที่ Satoshi Nakamoto ไม่เคลื่อนไหว | 1,100,000 BTC | เหรียญที่ขุดในช่วงต้นไม่ถูกเคลื่อนย้ายตั้งแต่ปี 2009-2010 |
| การสูญเสีย Private Key ของผู้ใช้สะสม | 2,600,000 BTC | Seed phrases สูญหายและฮาร์ดแวร์ถูกทำลาย |
Where this goes wrong
การปฏิบัติต่อเหรียญ Satoshi ที่ไม่เคลื่อนไหวว่าเป็นแรงกดดันในการขายที่อาจเกิดขึ้น จะทำให้โมเดลความเสี่ยงในการชำระบัญชีอนุพันธ์ผิดเพี้ยน
เมื่อคำนวณว่า Bitcoin ถูกสูญหายไปตลอดกาลจำนวนเท่าใด การวิเคราะห์ on-chain จะแบ่งอุปทานที่ขุดได้ 19.7 ล้านเหรียญออกเป็นอุปทานที่ใช้งาน, อุปทานที่ไม่มีสภาพคล่อง, และอุปทานที่สูญหาย การกรองเหรียญที่ไม่ถูกเคลื่อนย้ายเป็นเวลาห้าถึงเจ็ดปีจะลดปริมาณหมุนเวียนที่แท้จริงลงประมาณ 3.7 ล้าน BTC
การปรับปรุงนี้จะเปลี่ยนแปลงการคำนวณมูลค่า สมมติว่าอุปทานตามมูลค่าที่ตราไว้คือ 19.7 ล้าน BTC และราคาอยู่ที่ 65,000 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดที่รายงานอยู่ที่ 1.28 ล้านล้านดอลลาร์ การลบประมาณ 3.7 ล้านเหรียญที่สูญหายออกไป จะเหลืออุปทานที่ใช้งาน 16.0 ล้าน BTC
| ตัวชี้วัด | ตัวเลขที่รายงานตามมูลค่าที่ตราไว้ | ตัวเลขที่ใช้งานที่ปรับปรุงแล้ว | ความเป็นจริง |
|---|---|---|---|
| อุปทานที่ขุดได้ | 19,700,000 BTC | 16,000,000 BTC | 18.78% อุปทานที่ใช้งานไม่ได้ |
| มูลค่าตลาดที่ 65,000 ดอลลาร์ | $1,280,500,000,000 | $1,040,000,000,000 | มูลค่าพื้นฐานที่สูงเกินจริง |
| ปริมาณหมุนเวียนใน Exchange | 2,200,000 BTC | 2,200,000 BTC | แหล่งสภาพคล่องจริงสำหรับการชำระบัญชีอนุพันธ์ |
What to do instead
ประเมินความเสี่ยงของ leverage โดยใช้ความลึกของ order book ของ exchange แทนตัวเลขมูลค่าตลาดหมุนเวียนที่รายงาน
ผลที่ตามมาในทางปฏิบัติสำหรับ perpetual futures desks คือความไม่ยืดหยุ่นของอุปทาน สัญญา perpetual ได้รับราคาดัชนีจาก order book ของ spot หาก 18% ของอุปทานที่ขุดได้ไม่สามารถใช้ได้ สินค้าคงคลังหมุนเวียนที่แท้จริงจะน้อยกว่าที่ระบุในตัวชี้วัดรวม
ขณะนี้ order book ของ exchange ถือครอง Bitcoin ประมาณ 2.2 ล้าน BTC เมื่อ perpetual open interest เพิ่มขึ้น ตำแหน่ง long จะได้รับเงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพจากปริมาณหมุนเวียน 2.2 ล้าน BTC นี้ ไม่ใช่อุปทานตามมูลค่าที่ตราไว้ 19.7 ล้าน BTC
ปริมาณหมุนเวียนที่จำกัดนี้จะเร่งการเปลี่ยนแปลง funding rate ตัวอย่างเช่น funding rates ของ BTC อยู่ที่ +0.0059% ต่อ 8 ชั่วโมงบน OKX, +0.0086% บน Bitget, +0.0088% บน Bybit และ +0.0100% บน MEXC เมื่อมีการซื้อ spot ที่รุนแรง order book จะเคลียร์อย่างรวดเร็วเนื่องจากปริมาณหมุนเวียนที่แท้จริงไม่สามารถตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวของราคาได้
การวิเคราะห์ on-chain ประเมินว่ามี Bitcoin ประมาณ 3.0 ล้านถึง 4.0 ล้าน BTC ที่สูญหายไปตลอดกาล โดยมี 3.7 ล้าน BTC เป็นค่าประมาณมาตรฐานของอุตสาหกรรม ซึ่งคิดเป็นประมาณ 18% ของ Bitcoin ที่ขุดได้ทั้งหมด
โปรโตคอล Bitcoin ติดตาม UTXOs และสคริปต์การใช้จ่าย ไม่ใช่การครอบครอง private key private key ที่สูญหายจะทิ้งร่องรอยบนบัญชีที่เหมือนกับผู้ถือระยะยาวที่เลือกที่จะไม่เคลื่อนย้ายยอดคงเหลือของตน
อุปทานที่สูญหายจะลดปริมาณหมุนเวียนที่แท้จริงที่มีอยู่ใน spot exchange ปริมาณหมุนเวียนที่แท้จริงที่น้อยลงหมายความว่า order book ของ spot จะบางลง ทำให้เกิดการพุ่งขึ้นของราคา spot ที่รุนแรงขึ้นและความผันผวนของ funding rate ที่สูงขึ้นเมื่อ leverage เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว
เหรียญที่ได้รับการพิสูจน์ว่าไม่สามารถใช้ได้ ได้แก่ ธุรกรรมบล็อกกำเนิด 50 BTC, การสูญเสียเงินอุดหนุนบล็อกซ้ำตั้งแต่ปี 2011 และเหรียญที่ส่งไปยังที่อยู่ burn สาธารณะ เช่น 1CounterpartyXXXXXXXXXXXXXXXUWLpVr