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特定時点のプルーフ・オブ・リザーブ証明は、オフチェーン負債と一時的なスナップショットローンにより、貸借対照表における40%の赤字を隠蔽することが可能です。
取引所のプルーフ・オブ・リザーブ・システムは、2つの独立したコンポーネントを公開します。暗号学的に検証可能なユーザー預入金のサマリーと、オンチェーンウォレットの管理権限の証明です。
負債を証明するために、取引所は各ユーザーのアカウント識別タグと純残高をハッシュ化してリーフノード（leaf node）を生成します。リーフノードはマークルツリー上で再帰的にペアリングされ、最終的に単一のマークルルートハッシュに集約されます。取引所はこのルートハッシュを公開します。ユーザーは自身の特定の暗号ブランチを要求し、公開されたルートまで自身の残高をハッシュ化することで、自身が含まれていることを検証します。
資産を証明するために、取引所は指定されたブロックチェーンアドレスを管理する秘密鍵を用いてパブリックメッセージに署名します。これらの署名されたアドレス全体の保有残高の合計は、マークルツリーから算出された負債の総額と直接比較されます。署名されたウォレット資産の合計がマークル負債の総額と同等またはそれを上回る場合、取引所は100%以上の準備比率（リザーブ比率）を報告します。
マークルルートは、特定のアカウントがツリーに含まれていることを数学的に証明します。しかし、プラットフォーム上のすべてのアカウントが含まれていることを証明するわけではありません。取引所がツリー生成スクリプトから高残高の機関投資家アカウントを除外した場合、残りのリーフの有効性を損なうことなく、算出される合計負債を減少させることができます。
さらに、標準的なマークルツリーは負の値（マイナス）を許容します。取引所の運営者は、マイナス残高を持つダミーアカウントをツリーに挿入することが可能です。マイナス20,000,000 USDの残高を持つリーフは、算出されるルート負債の合計を20,000,000 USD減少させます。各ユーザーが自身のリーフを検証し、検証アーキテクチャがゼロ知識合計証明（zero-knowledge sum proofs）を使用してすべてのノードで非負制約ルールを強制しない限り、マイナスのリーフは検出されないままとなります。
資産の証明は、単一のブロック高で取得された特定時点のスナップショットです。資産不足に直面している取引所は、スナップショットブロックの直前に、機関投資家貸付先、DeFiプール、またはOTCデスクから資金を借り入れることができます。
そのブロックにおけるオンチェーン署名と残高検証が完了すると、取引所は借り入れた資金を返済します。スナップショット上では完全な準備金カバー率が表示されますが、数時間以内にその資産は取引所のウォレットから出金されます。証明メカニズムでは、ウォレット資産が権利負担のない自由な資本なのか、あるいは外部債務の担保となっているかを判別できません。
perpetual（パーペチュアル）デリバティブ取引所は、動的な負債エクスポージャーを維持しています。ユーザーのアカウント残高は、未実現損益、オープンポジション、および funding 支払いによって絶えず変化します。標準的な静的スナップショットでは、オフチェーンの信用枠、未払いの企業債務、規制上の罰金、あるいはオフチェーンで発生した未ヘッジのマーケットメイカー負債を捉えることができません。
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実際に残る現物資産は100,000,000 USDの実際のユーザー負債に対して60,000,000 USDに減少します。実際の準備比率は60%ですが、公表されたアテステーション（証明）では100%のカバレッジが報告されます。
証明は、アクティブな perpetual ポジションの約定コストや保有に伴うコスト負担を反映していません。取引所を評価するトレーダーは、デフォルトの手数料体系とあわせて funding rate を比較する必要があります。
| Venue | 現物 Maker 手数料 | 現物 Taker 手数料 | 先物 Maker 手数料 | 先物 Taker 手数料 |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.030% |
| Bybit | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.055% |
| MEXC | 0.000% | 0.050% | 0.000% | 0.020% |
| OKX | 0.080% | 0.100% | 0.020% | 0.050% |
| 銘柄 | ロング最安取引所 | Funding Rate スプレッド (8h) | 24時間出来高 |
|---|---|---|---|
| ETH | OKX (+0.0035%) | 0.0065 percentage points | 9,130,559,924 USD |
| BTC | Bybit (+0.0066%) | 0.0034 percentage points | 5,995,825,755 USD |
| SOL | OKX (-0.0071%) | 0.0130 percentage points | 1,572,344,015 USD |
| SNDK | Bybit (+0.0040%) | 0.0168 percentage points | 804,534,069 USD |
| ZEC | MEXC (+0.0001%) | 0.0099 percentage points | 774,283,375 USD |
| XAU | MEXC (+0.0116%) | 0.0135 percentage points | 535,770,049 USD |
ETHの perpetual ポジションにおいて、Bitget（8時間あたり+0.0100%）でロングを保有する場合、OKX（8時間あたり+0.0035%）で保有するよりも8時間インターバルごとに 0.0065 パーセンテージポイント多くのコストがかかります。100,000 USDのポジションの場合、この funding の差額は8時間ごとに 6.50 USD、1日あたり 19.50 USDの過剰な保有手数料に相当します。
支払能力を正しく評価するには、自己申告による静的スナップショットではなく、独立した暗号学的保証が必要です。有効な証明には、マイナスのリーフが存在しないことを保証するゼロ知識合計証明、ローンの返済を検知するためのリアルタイムかつ継続的なウォレットのモニタリング、そしてオフチェーン負債および債務担保をカバーする第三者監査によるアテステーションが必要です。これら3つの管理機能がなければ、プルーフ・オブ・リザーブのスナップショットは単なるマーケティング資料としてしか機能しません。