· four exchange APIs · rebuilt daily
Apabila menilai pilihan perpetual futures vs spot, pedagang selalunya mengutamakan yuran dagangan awal yang rendah. Memilih perpetual futures berbanding spot untuk posisi yang dipegang berminggu-minggu menyebabkan seretan yuran (fee drag) berterusan apabila kadar funding kekal positif.
Jadual yuran bursa lebih memihak kepada kontrak perpetual untuk pelaksanaan awal. Membuka dan menutup posisi perpetual mengenakan yuran taker yang lebih rendah berbanding melaksanakan dagangan setara di pasaran spot.
| Bursa | Spot Maker | Spot Taker | Futures Maker | Futures Taker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.030% |
| Bybit | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.055% |
| MEXC | 0.000% | 0.050% | 0.000% | 0.020% |
| OKX | 0.080% | 0.100% | 0.020% | 0.050% |
Di OKX, mengambil likuiditi untuk dagangan spot bernilai $10,000 mengenakan yuran $10. Kos roundtrip untuk masuk dan keluar spot ialah $20, atau 0.20% daripada saiz posisi nominal. Bagi futures OKX, mengambil likuiditi mengenakan kos $5 untuk masuk dan $5 untuk keluar, berjumlah $10, atau 0.10% daripada saiz posisi nominal.
Kelebihan pelaksanaan $10 pada perpetual hanya wujud semasa kemasukan. Sebaik sahaja dibuka, posisi perpetual akan dikenakan aliran tunai yang dibayar setiap lapan jam berdasarkan kadar funding pasaran.
Kadar funding memindahkan pembayaran antara pemegang kontrak long dan short setiap lapan jam. Apabila harga perpetual didagangkan pada harga premium berbanding index spot, posisi long akan membayar posisi short.
Kadar funding ETH di Bitget berada pada +0.0100% setiap selang 8 jam, bersamaan dengan +0.0300% sehari. Bagi posisi nominal $10,000, pemegang long membayar $3.00 sehari dalam bentuk funding kepada pemegang short.
Dalam tempoh 10 hari, pembayaran funding terkumpul menjadi $30.00, atau 0.30% daripada jumlah nilai nominal. Apabila ditambah dengan yuran taker roundtrip $10, jumlah kos menjadi $40.00. Posisi spot yang dipegang bagi tempoh 10 hari yang sama hanya mengenakan kos rata $20.00, dengan yuran pegangan sifar.
Where this goes wrong
Pada perp XAU OKX dengan kadar +0.0826% setiap 8 jam, posisi long $10,000 membayar $24.78 sehari untuk funding. Dalam tempoh 30 hari, funding menghabiskan $743.40, atau 74.34% daripada keperluan margin leverage 10x ($1,000).
Persekitaran kadar yang lebih tinggi menggandakan kerugian ini merentasi pelbagai kelas aset. Perp XAU di OKX diselesaikan pada +0.0826% setiap selang 8 jam. Memegang posisi long selama 365 hari pada kadar ini melibatkan 1,095 kitaran funding, berjumlah 90.45% daripada saiz posisi nominal yang dibayar dalam bentuk funding.
Posisi spot mempunyai lantai struktur mutlak: nilai ekuiti tidak boleh ditutup secara paksa oleh enjin risiko bursa. Posisi spot ETH yang dibeli pada $3,000 kekal terbuka walaupun harga jatuh kepada $1,500.
Posisi perpetual memerlukan baki margin penyelenggaraan (maintenance margin). Pada leverage 10x, posisi ETH nominal $10,000 memerlukan $1,000 dalam margin kolateral. Penurunan harga sebanyak 9% akan mencetuskan likuidasi automatik, melikuidasikan baki kolateral kepada enjin muflis (bankruptcy engines).
Worth knowing
Pembayaran funding dipotong secara langsung daripada ekuiti margin bebas (free margin). Pasaran yang mendatar dengan funding positif secara sistematik mengurangkan baki margin dan menaikkan harga likuidasi posisi setiap hari.
Apabila funding adalah positif, pemotongan funding harian mengurangkan ekuiti margin. Jika harga kekal bergerak secara mendatar (sideways) sepenuhnya selama 30 hari pada kadar +0.0100% setiap 8 jam, $90 dalam bentuk funding akan dipotong daripada ekuiti kolateral. Nisbah leverage efektif akan meningkat, dan ambang likuidasi menjadi semakin hampir dengan harga pasaran semasa tanpa sebarang pergerakan harga aset.
Kadar funding berbeza dengan ketara antara bursa untuk aset asas yang sama. Jurang (spread) antara kadar tertinggi dan terendah menentukan sama ada pertukaran bursa boleh mengurangkan seretan pegangan (holding drag).
| Aset | MEXC (8h) | OKX (8h) | Bitget (8h) | Spread (8h) | Volum 24j |
|---|---|---|---|---|---|
| ETH | +0.0003% | +0.0086% | +0.0100% | 0.0097% | $6,612,261,705 |
| BTC | +0.0077% | +0.0087% | +0.0100% | 0.0023% | $6,489,695,228 |
| SOL | -0.0020% | +0.0011% | +0.0010% | 0.0031% | $1,367,509,979 |
| ZEC | +0.0000% | +0.0100% | +0.0100% | 0.0100% | $604,431,762 |
| SNDK | N/A | +0.0121% | +0.0190% | 0.0069% | $1,654,978,263 |
| XAU | +0.0708% | +0.0826% | +0.0414% | 0.0412% | $861,381,190 |
Untuk ETH, MEXC mengenakan +0.0003% setiap 8 jam berbanding +0.0100% di Bitget. Memegang posisi long $10,000 di MEXC menelan kos $0.09 sehari, manakala di Bitget menelan kos $3.00 sehari. Bagi posisi long SOL, MEXC membayar pemegang long -0.0020% setiap 8 jam, memberikan pendapatan harian $0.60 dan bukannya kos.
What to do instead
Semak jadual funding khusus bursa sebelum membuka posisi perp yang ditujukan untuk pegangan beberapa minggu. Beralih ke spot atau bursa dengan funding rendah apabila jangka masa pegangan dijangka melebihi dua minggu.
Pada kadar asas standard +0.0100% setiap 8 jam (+0.0300% sehari), funding kumulatif akan mengatasi penjimatan yuran awal di spot dalam tempoh 4 hingga 10 hari bergantung pada yuran taker bursa. Melebihi 10 hari, pelaksanaan spot memberikan jumlah kos dagangan dan pegangan yang lebih rendah dalam rejim funding positif.
Tidak, leverage 1x pada kontrak perpetual tidak menghapuskan risiko likuidasi jika pembayaran funding mengurangkan ekuiti akaun secara berterusan. Dalam rejim funding positif berterusan, aliran keluar tunai berterusan akan memotong kolateral sehingga had margin penyelenggaraan (maintenance margin) dilanggar.
Kadar funding yang tinggi pada kontrak seperti XAU mencerminkan ketidakseimbangan permintaan berarah (directional demand) dan kos modal yang lebih tinggi dalam kalangan market maker bursa. Apabila permintaan long jauh melebihi open interest short, kadar funding akan naik untuk memberi insentif kepada pembuat arbitraj (arbitrageurs) untuk melakukan short pada kontrak tersebut dan membeli aset spot asas.
Ya, kadar funding turun naik berdasarkan ketidakseimbangan permintaan pasaran pada setiap selang 8 jam. Apabila sentimen pasaran menjadi bearish dan posisi short melebihi posisi long, kadar funding menjadi negatif, bermakna pemegang posisi short akan membayar pemegang posisi long.