· four exchange APIs · rebuilt daily
Khi cân nhắc lựa chọn giữa perpetual futures và spot, trader thường ưu tiên phí giao dịch ban đầu thấp. Tuy nhiên, nếu chọn perpetual futures thay vì spot cho các vị thế giữ trong nhiều tuần, bạn sẽ chịu rủi ro bào mòn tài khoản (fee drag) liên tục khi funding rate duy trì ở mức dương.
Biểu phí của các sàn giao dịch thường ưu đãi hợp đồng perpetual hơn khi mở vị thế ban đầu. Mở và đóng vị thế perpetual tốn ít phí taker hơn so với việc thực hiện các giao dịch tương đương trên thị trường spot.
| Sàn giao dịch | Spot Maker | Spot Taker | Futures Maker | Futures Taker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.030% |
| Bybit | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.055% |
| MEXC | 0.000% | 0.050% | 0.000% | 0.020% |
| OKX | 0.080% | 0.100% | 0.020% | 0.050% |
Trên OKX, một giao dịch spot taker quy mô $10,000 mất $10 tiền phí. Chi phí roundtrip để vào và thoát vị thế spot là $20, tương đương 0.20% quy mô vị thế danh nghĩa (nominal position size). Trên OKX futures, phí taker tốn $5 để vào và $5 để thoát, tổng cộng $10, tương đương 0.10% quy mô vị thế danh nghĩa.
Lợi thế khớp lệnh $10 của hợp đồng perpetual chỉ tồn tại ở thời điểm vào lệnh. Sau khi mở, vị thế perpetual sẽ phát sinh dòng tiền thanh toán mỗi tám giờ dựa trên funding rate của thị trường.
Funding rate chuyển tiền thanh toán giữa người giữ vị thế long và short mỗi tám giờ. Khi giá perpetual giao dịch cao hơn (premium) so với giá spot chỉ số (index spot), bên long phải trả phí cho bên short.
Funding rate của ETH trên Bitget ở mức +0.0100% mỗi khung 8 giờ, tương đương +0.0300% mỗi ngày. Với vị thế danh nghĩa $10,000, người giữ vị thế long phải trả $3.00 phí funding mỗi ngày cho bên short.
Sau 10 ngày, tiền phí funding tích lũy lên tới $30.00, tức 0.30% tổng giá trị danh nghĩa. Cộng với $10 phí taker roundtrip, tổng chi phí lên đến $40.00. Trong khi đó, vị thế spot được giữ trong cùng khoảng thời gian 10 ngày chỉ tốn cố định $20.00 và không mất chi phí duy trì.
Where this goes wrong
Với perp XAU trên OKX ở mức +0.0826% mỗi 8 giờ, một vị thế long $10,000 phải trả $24.78 phí funding mỗi ngày. Sau 30 ngày, phí funding tiêu tốn $743.40, tương đương 74.34% yêu cầu ký quỹ (margin) của đòn bẩy 10x ($1,000).
Môi trường lãi suất/funding rate cao hơn càng làm trầm trọng thêm khoản lỗ này trên nhiều lớp tài sản. Perp XAU trên OKX thanh toán ở mức +0.0826% mỗi khung 8 giờ. Việc giữ vị thế long trong 365 ngày ở mức này sẽ trải qua 1,095 chu kỳ funding, tổng cộng tiền phí funding phải trả lên tới 90.45% quy mô vị thế danh nghĩa.
Vị thế spot sở hữu một ngưỡng an toàn tuyệt đối về mặt cấu trúc: giá trị tài sản không thể bị hệ thống quản trị rủi ro (risk engine) của sàn ép đóng cưỡng chế. Vị thế spot ETH mua ở mức $3,000 vẫn giữ nguyên ngay cả khi giá giảm xuống $1,500.
Trái lại, vị thế perpetual yêu cầu số dư ký quỹ duy trì (maintenance margin). Ở mức đòn bẩy 10x, vị thế ETH danh nghĩa $10,000 yêu cầu $1,000 tài sản thế chấp (collateral margin). Giá giảm 9% sẽ kích hoạt thanh lý tự động (automatic liquidation), thanh lý phần tài sản thế chấp còn lại cho hệ thống xử lý phá sản.
Worth knowing
Phí funding được trừ trực tiếp vào ký quỹ khả dụng (free margin equity). Khi thị trường đi ngang nhưng funding dương, hệ thống sẽ liên tục làm giảm số dư margin và đẩy giá thanh lý (liquidation price) của vị thế lên cao hơn mỗi ngày.
Khi funding dương, các khoản trừ phí funding hàng ngày làm giảm margin equity. Nếu giá hoàn toàn đi ngang (sideway) trong 30 ngày ở mức +0.0100% mỗi 8 giờ, $90 tiền funding sẽ bị trừ vào tài sản thế chấp. Tỷ lệ đòn bẩy thực tế (effective leverage) tăng lên, và ngưỡng thanh lý sẽ di chuyển gần hơn đến giá thị trường hiện tại mà không cần bất kỳ sự biến động giá tài sản nào.
Funding rate chênh lệch rất lớn giữa các sàn giao dịch cho cùng một tài sản cơ sở. Mức chênh lệch (spread) giữa tỷ lệ cao nhất và thấp nhất sẽ quyết định liệu việc chuyển sàn có giúp giảm bớt tình trạng bào mòn tài khoản hay không.
| Tài sản | MEXC (8h) | OKX (8h) | Bitget (8h) | Chênh lệch (8h) | Khối lượng 24h |
|---|---|---|---|---|---|
| ETH | +0.0003% | +0.0086% | +0.0100% | 0.0097% | $6,612,261,705 |
| BTC | +0.0077% | +0.0087% | +0.0100% | 0.0023% | $6,489,695,228 |
| SOL | -0.0020% | +0.0011% | +0.0010% | 0.0031% | $1,367,509,979 |
| ZEC | +0.0000% | +0.0100% | +0.0100% | 0.0100% | $604,431,762 |
| SNDK | N/A | +0.0121% | +0.0190% | 0.0069% | $1,654,978,263 |
| XAU | +0.0708% | +0.0826% | +0.0414% | 0.0412% | $861,381,190 |
Với ETH, MEXC tính phí +0.0003% mỗi 8 giờ so với +0.0100% trên Bitget. Giữ vị thế long $10,000 trên MEXC chỉ tốn $0.09 mỗi ngày, trong khi Bitget tốn $3.00 mỗi ngày. Đối với vị thế long SOL, MEXC trả cho người giữ vị thế long -0.0020% mỗi 8 giờ, mang lại khoản thu nhập $0.60 mỗi ngày thay vì phải tốn chi phí.
What to do instead
Hãy kiểm tra lịch thanh toán funding rate của từng sàn trước khi mở vị thế perp dự định giữ trong nhiều tuần. Chuyển sang spot hoặc các sàn có funding rate thấp khi thời gian giữ lệnh dự kiến vượt quá hai tuần.
Ở mức tỷ lệ chuẩn cơ bản +0.0100% mỗi 8 giờ (+0.0300% mỗi ngày), phí funding tích lũy sẽ vượt qua số tiền tiết kiệm phí ban đầu của spot trong vòng 4 đến 10 ngày tùy thuộc vào phí taker của từng sàn. Sau 10 ngày, giao dịch spot sẽ mang lại tổng chi phí giao dịch và chi phí nắm giữ thấp hơn trong môi trường funding dương.
Không, đòn bẩy 1x trên hợp đồng perpetual không loại bỏ rủi ro thanh lý nếu các khoản thanh toán phí funding liên tục làm giảm vốn tài khoản (equity). Trong môi trường funding duy trì mức dương kéo dài, dòng tiền chi ra liên tục sẽ trừ vào tài sản thế chấp cho đến khi vi phạm hạn mức ký quỹ duy trì (maintenance margin).
Funding rate cao trên các hợp đồng như XAU phản ánh sự mất cân bằng cầu theo hướng định hướng (directional demand imbalance) và chi phí vốn cao hơn giữa các market maker trên sàn. Khi cầu long vượt xa vị thế short, funding rate sẽ tăng lên để khuyến khích các nhà kinh doanh chênh lệch giá (arbitrageur) short hợp đồng và mua tài sản spot cơ sở.
Có, funding rate biến động dựa trên sự mất cân bằng cung cầu của thị trường sau mỗi khung 8 giờ. Khi tâm lý thị trường chuyển sang giảm giá (bearish) và vị thế short vượt quá vị thế long, funding rate sẽ chuyển sang âm, có nghĩa là người giữ vị thế short sẽ phải trả phí cho người giữ vị thế long.