· four exchange APIs · rebuilt daily
Traders perpetual futures veya spot seçeneklerini değerlendirirken genellikle düşük başlangıç işlem komisyonlarına öncelik verir. Birkaç hafta boyunca tutulan pozisyonlar için spot yerine perpetual futures tercih etmek, funding oranları pozitif kaldığında continuous bir komisyon yükü (fee drag) yaratır.
Borsa komisyon tarifeleri ilk işlem anında perpetual kontratları destekler. Perpetual bir pozisyon açıp kapatmak, spot piyasalarda eşdeğer işlemler yapmaya kıyasla daha düşük taker komisyonu sağlar.
| Borsa | Spot Maker | Spot Taker | Futures Maker | Futures Taker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.030% |
| Bybit | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.055% |
| MEXC | 0.000% | 0.050% | 0.000% | 0.020% |
| OKX | 0.080% | 0.100% | 0.020% | 0.050% |
OKX'te 10,000 $'lık bir spot işlemde likidite almak (taker) 10 $ komisyon maliyeti yaratır. Spotta pozisyona girip çıkmanın toplam (roundtrip) maliyeti 20 $ veya nominal pozisyon büyüklüğünün %0.20'sidir. OKX futures tarafında ise likidite almak giriş için 5 $, çıkış için 5 $ olmak üzere toplam 10 $ veya nominal pozisyon büyüklüğünün %0.10'udur.
Perpetual kontratlardaki 10 $'lık işlem avantajı yalnızca pozisyona giriş anında geçerlidir. Pozisyon açıldıktan sonra perpetual pozisyonlar, piyasadaki funding oranlarına göre her sekiz saatte bir ödenen nakit akışlarına maruz kalır.
Funding oranları, her sekiz saatte bir long ve short kontrat sahipleri arasında ödeme transferi gerçekleştirir. Perpetual fiyatları endeks spot fiyatının üzerinde (primli) işlem gördüğünde, long pozisyonlar short pozisyonlara ödeme yapar.
Bitget ETH funding oranı 8 saatlik aralık için +%0.0100 seviyesindedir ve bu günlük +%0.0300'e denk gelir. 10,000 $'lık nominal pozisyonda long sahipleri short'lara günlük 3.00 $ funding öder.
10 gün içinde funding ödemeleri birikerek 30.00 $'a veya toplam nominal değerin %0.30'una ulaşır. Buna 10 $'lık roundtrip taker komisyonu eklendiğinde toplam maliyet 40.00 $ olur. Aynı 10 günlük sürede tutulan spot pozisyon ise sıfır taşıma ücretiyle net 20.00 $'a mal olur.
Where this goes wrong
OKX XAU perp kontratlarında 8 saatte bir +%0.0826 oranında, 10,000 $'lık bir long pozisyon günlük 24.78 $ funding öder. 30 gün içinde funding ödemeleri 743.40 $'ı, yani 10x kaldıraçlı marjin gereksiniminin (1,000 $) %74.34'ünü eritir.
Yüksek oranlı ortamlar, bu kayba tüm varlık sınıflarında kartopu etkisi yaptırır. OKX üzerindeki XAU perp kontratları 8 saatlik periyot başına +%0.0826 ile gerçekleşir. Bu oranla 365 gün boyunca long pozisyon tutmak 1,095 funding döngüsü yaratır ve ödenen funding, nominal pozisyon büyüklüğünün %90.45'ine ulaşır.
Spot pozisyonlar mutlak bir yapısal tabana sahiptir: Bakiye değeri borsa risk motoru tarafından zorla kapatılamaz. 3,000 $'dan satın alınan spot ETH pozisyonu, fiyat 1,500 $'a düşse bile açık kalır.
Perpetual pozisyonlar ise sürdürme marjini (maintenance margin) bakiyesi gerektirir. 10x kaldıraçta, 10,000 $'lık nominal ETH pozisyonu 1,000 $ teminat marjini gerektirir. %9'luk bir fiyat düşüşü otomatik likidasyonu tetikler ve kalan teminatı iflas motorlarına devrederek likide eder.
Worth knowing
Funding ödemeleri doğrudan serbest marjin bakiyesinden düşülür. Pozitif funding'in olduğu yatay bir piyasa, marjin bakiyesini sistematik olarak azaltır ve pozisyonun likidasyon fiyatını her gün yukarı taşır.
Funding pozitif olduğunda, günlük funding kesintileri marjin bakiyesini azaltır. Fiyat 8 saatte bir +%0.0100 oranında 30 gün boyunca tamamen yatay seyretse bile, teminat bakiyesinden 90 $ funding kesilir. Herhangi bir varlık fiyatı hareketi olmaksızın efektif kaldıraç oranı yükselir ve likidasyon eşiği mevcut piyasa fiyatına daha da yaklaşır.
Funding oranları, aynı dayanak varlıklar için borsalar arasında büyük farklılıklar gösterir. En yüksek ve en düşük oranlar arasındaki spread, borsa değiştirmenin taşıma yükünü azaltıp azaltmayacağını belirler.
| Varlık | MEXC (8h) | OKX (8h) | Bitget (8h) | Spread (8h) | 24s Hacim |
|---|---|---|---|---|---|
| ETH | +0.0003% | +0.0086% | +0.0100% | 0.0097% | $6,612,261,705 |
| BTC | +0.0077% | +0.0087% | +0.0100% | 0.0023% | $6,489,695,228 |
| SOL | -0.0020% | +0.0011% | +0.0010% | 0.0031% | $1,367,509,979 |
| ZEC | +0.0000% | +0.0100% | +0.0100% | 0.0100% | $604,431,762 |
| SNDK | N/A | +0.0121% | +0.0190% | 0.0069% | $1,654,978,263 |
| XAU | +0.0708% | +0.0826% | +0.0414% | 0.0412% | $861,381,190 |
ETH'de MEXC 8 saatte bir +%0.0003 kesinti yaparken Bitget'te bu oran +%0.0100'dür. MEXC'de 10,000 $'lık long pozisyon tutmak günlük 0.09 $'a mal olurken Bitget'te bu maliyet günlük 3.00 $'dır. SOL long pozisyonlarında ise MEXC, long sahiplerine 8 saatte bir -%0.0020 ödeyerek bir maliyet yaratmak yerine günlük 0.60 $ gelir sağlar.
What to do instead
Birden fazla hafta tutulması planlanan perp pozisyonlarını açmadan önce borsaya özel funding takvimlerini kontrol edin. Beklenen elde tutma süresi iki haftayı aştığında spot piyasalara veya düşük funding oranlarına sahip borsalara geçin.
8 saatte bir +%0.0100'lük (+%0.0300 günlük) standart baz oranlarda, birikimli funding ücretleri borsanın taker komisyonuna bağlı olarak 4 ila 10 gün içinde spottaki ilk komisyon tasarrufunu aşar. 10 günün ötesinde, pozitif funding rejimlerinde spot işlem gerçekleştirmek daha düşük toplam işlem ve taşıma maliyeti sağlar.
Hayır, funding ödemeleri hesap bakiyesini sürekli azaltıyorsa perpetual kontratlarda 1x kaldıraç kullanmak likidasyon riskini ortadan kaldırır mı? Sürekli pozitif funding rejimlerinde, devam eden nakit çıkışları sürdürme marjini sınırları ihlal edilene kadar teminatı eksiltir.
XAU gibi kontratlardaki yüksek funding oranları, yönlü talep dengesizliklerini ve borsa piyasa yapıcılarındaki (market maker) daha yüksek sermaye maliyetlerini yansıtır. Long talebi short ilgisini ciddi şekilde aştığında, arbitrajcıları kontratta short pozisyon açmaya ve dayanak spot varlığı satın almaya teşvik etmek için funding oranları yükselir.
Evet, funding oranları her 8 saatlik aralıkta piyasa talebi dengesizliklerine bağlı olarak dalgalanır. Piyasa duyarlılığı ayı eğilimine girdiğinde ve short pozisyonlar long'ları aştığında funding oranları negatife döner; bu da short pozisyon sahiplerinin long pozisyon sahiplerine ödeme yaptığı anlamına gelir.