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在評估 perpetual futures 與 spot 時，交易者往往優先考慮較低的初始交易手續費。然而，若持倉時間長達數週，在 funding rate 持續為正的情況下，選擇 perpetual futures 而非 spot 會帶來持續的費用損耗。
交易所的手續費率表在初始執行時往往偏向 perpetual 合約。建立與平倉 perpetual 頭寸的 taker 費率，低於在 spot 市場執行同等規模交易的費用。
| Exchange | Spot Maker | Spot Taker | Futures Maker | Futures Taker |
|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.030% |
| Bybit | 0.100% | 0.100% | 0.020% | 0.055% |
| MEXC | 0.000% | 0.050% | 0.000% | 0.020% |
| OKX | 0.080% | 0.100% | 0.020% | 0.050% |
以 OKX 為例，在 $10,000 的 spot 交易中吃單，手續費價值為 $10。進出 spot 的來回（roundtrip）成本為 $20，即名義頭寸規模的 0.20%。而在 OKX 的 futures 上，吃單進場需 $5、出場需 $5，總計 $10，即名義頭寸規模的 0.10%。
Perpetual 這 $10 的執行優勢僅存在於進場當下。一旦開倉，perpetual 頭寸就會根據市場 funding rate，每八小時產生一次現金流支出或收入。
Funding rate 每八小時在 long 與 short 持合約者之間進行資金轉移。當 perpetual 價格高於指數 spot 價格時，long 方需支付費用給 short 方。
Bitget 的 ETH funding rate 為每 8 小時 +0.0100%，相當於每天 +0.0300%。對於 $10,000 名義規模的頭寸，long 持有者每天需支付 $3.00 的 funding 給 short 方。
持倉 10 天後，累積支付的 funding 費用達到 $30.00，佔總名義價值的 0.30%。加上 $10 的來回 taker 手續費，總成本高達 $40.00。而在同一 10 天期間內持有的 spot 頭寸，成本固定為 $20.00，且持有費用為零。
Where this goes wrong
在 OKX 的 XAU perps 上，當費率為每 8 小時 +0.0826% 時，$10,000 的 long 頭寸每天需支付 $24.78 的 funding。持倉 30 天後，funding 費用將消耗 $743.40，相當於 10x 槓桿保證金需求（$1,000）的 74.34%。
在高費率環境下，此類虧損在各類資產中會加速加劇。OKX 上的 XAU perps 每 8 小時以 +0.0826% 結算。若以此費率持有 long 頭寸 365 天，將經歷 1,095 次 funding 週期，支付的 funding 費用高達名義頭寸規模的 90.45%。
Spot 頭寸具有絕對的結構性底線：權益價值絕不會被交易所的風控引擎強制平倉。以 $3,000 購買的 ETH spot 頭寸，即使價格跌至 $1,500，依然維持開倉狀態。
Perpetual 頭寸則需要維持保證金（maintenance margin）餘額。在 10x 槓桿下，$10,000 名義規模的 ETH 頭寸需要 $1,000 的抵押保證金。價格下跌 9% 即會觸發自動 liquidation，剩餘保證金將被清算至破產引擎。
Worth knowing
Funding 費用直接從可用保證金淨值中扣除。當市場盤整且 funding 為正時，會系統性地減少保證金餘額，並使頭寸的 liquidation 價格每天不斷抬高。
當 funding 為正時，每日扣除的 funding 會減少保證金淨值。若價格在 30 天內完全橫盤，且費率維持在每 8 小時 +0.0100%，將從抵押保證金中扣除 $90。即使資產價格沒有任何變動，實際槓桿比例也會上升，且 liquidation 門檻會越來越接近當前市場價格。
對於相同的標的資產，不同交易所（venue）之間的 funding rate 差異巨大。最高費率與最低費率之間的價差（spread），決定了換平台操作是否能減緩持倉損耗。
| Asset | MEXC (8h) | OKX (8h) | Bitget (8h) | Spread (8h) | 24h Volume |
|---|---|---|---|---|---|
| ETH | +0.0003% | +0.0086% | +0.0100% | 0.0097% | $6,612,261,705 |
| BTC | +0.0077% | +0.0087% | +0.0100% | 0.0023% | $6,489,695,228 |
| SOL | -0.0020% | +0.0011% | +0.0010% | 0.0031% | $1,367,509,979 |
| ZEC | +0.0000% | +0.0100% | +0.0100% | 0.0100% | $604,431,762 |
| SNDK | N/A | +0.0121% | +0.0190% | 0.0069% | $1,654,978,263 |
| XAU | +0.0708% | +0.0826% | +0.0414% | 0.0412% | $861,381,190 |
在 ETH 上，MEXC 每 8 小時僅收取 +0.0003%，相比之下 Bitget 為 +0.0100%。在 MEXC 上持有 $10,000 的 long 頭寸每天僅需 $0.09，而 Bitget 每天需要 $3.00。至於 SOL 的 long 頭寸，MEXC 每 8 小時支付 long 持有者 -0.0020%，每天帶來 $0.60 的收益而非成本。
What to do instead
在開立預計持有數週的 perps 頭寸前，先確認各交易所特定的 funding 時間表。當預計持倉時間超過兩週時，請切換至 spot 或低 funding 的交易所。
在每 8 小時 +0.0100%（每日 +0.0300%）的基準標準費率下，累積的 funding 費用會在 4 到 10 天內超過初始在 spot 上節省的手續費（視各交易所的 taker 費率而定）。超過 10 天後，在正 funding 市場環境下，執行 spot 交易的總交易與持有成本會更低。
不能。如果 funding 支付持續減少帳戶權益，1x 槓桿的 perpetual 合約並無法消除 liquidation 風險。在持續正 funding 的環境中，不斷的現金流出會持續扣除保證金，直到低於維持保證金限制為止。
像 XAU 這類合約的高 funding rate，反映了交易所 maker 之間的方向性需求不平衡以及較高的資金成本。當 long 的需求大幅超過 short 的持倉時，funding rate 就會上升，從而激勵套利者開 short 合約並買入底層的 spot 資產。
會的，funding rate 會在每個 8 小時區間根據市場供需不平衡情況而波動。當市場情緒轉熊、short 超過 long 時，funding rate 就會轉為負值，這意味著 short 頭寸持有者需要支付費用給 long 頭寸持有者。