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Se estima que 3.7 millones de Bitcoin no pueden ser gastados por ningún participante de la red. El protocolo rastrea los unspent transaction outputs (UTXOs) sin registrar la custodia de claves, lo que significa que una clave privada perdida permanentemente deja una huella on-chain idéntica a la de una billetera a largo plazo que no se ha tocado.
El libro mayor de Bitcoin opera bajo un modelo de unspent transaction output. Cada output sigue siendo válido para su gasto hasta que se transmite en un bloque válido una firma criptográfica que satisfaga su script de bloqueo (locking script).
La blockchain no puede distinguir entre tres estados físicos distintos:
Dado que la capa de consenso solo verifica la validez del script en el momento de un intento de gasto, las monedas inactivas conservan su estado válido indefinidamente. Las firmas de análisis on-chain estiman las monedas perdidas midiendo umbrales de inactividad, pero estas cifras no dejan de ser estimaciones. Una transacción originada desde una dirección de 2010 que se gaste hoy cambia el suministro perdido estimado de manera retroactiva, sin que se produzca ningún cambio de estado a nivel de protocolo antes del gasto.
Aunque el suministro total perdido es una estimación, ciertas asignaciones específicas son verificablemente no gastables o están documentadas como destruidas.
El 3 de enero de 2009, el bloque génesis creó 50 BTC asignados a la dirección 1A1zP1eP5QGefi2DMPTfTL5SLmv7DivfNa. El código base original de Satoshi Nakamoto no añadió la transacción coinbase de 50 BTC del bloque génesis a la base de datos global de UTXO. Como resultado, esos 50 BTC no pueden ser gastados por ninguna firma.
En 2011, el desarrollador Stefan Thomas perdió la contraseña de un disco duro cifrado IronKey que contenía 7,000 BTC. La arquitectura del disco cifra los datos por hardware y borra permanentemente sus claves criptográficas internas tras diez intentos fallidos de contraseña. Se han registrado ocho intentos incorrectos, dejando 7,000 BTC inaccesibles.
A mediados de 2013, el informático James Howells desechó accidentalmente el disco duro de un portátil que contenía las claves privadas de 7,500 BTC minados en 2009. El disco quedó enterrado bajo residuos de un vertedero municipal en Newport, Gales. Sin el acceso físico al disco, los outputs de las direcciones correspondientes no pueden generar firmas válidas.
Los outputs enviados a claves públicas deliberadamente inválidas, como 1CounterpartyXXXXXUWLpVZacawc1, no poseen ninguna clave privada correspondiente. El protocolo Counterparty quemó 2,130.86 BTC en enero de 2014 mediante el envío de fondos a esta dirección para emitir tokens del protocolo. Estas monedas son matemáticamente imposibles de gastar.
Los cálculos de la capitalización de mercado de Bitcoin utilizan habitualmente el suministro total minado, que actualmente se aproxima al límite teórico de 21,000,000 BTC. Restar el suministro perdido estimado cambia el denominador para los modelos de valoración de liquidez.
Al dividir 3,700,000 entre 21,000,000 se observa que el 17.62% de todo el Bitcoin que existirá jamás ha sido retirado permanentemente de la circulación.
Cuando los traders evalúan la liquidez spot en relación con el open interest de derivados, utilizar el suministro sin ajustar sobreestima el float de mercado disponible. Una base de suministro ilíquida significa que la profundidad del order book en los exchanges spot está concentrada en un pool de tokens circulante real más pequeño de lo que sugieren las cifras públicas de capitalización de mercado.
Dado que el suministro spot real es más ajustado de lo que implica el suministro nominal de tokens, las funding rates de los perpetual swaps reflejan desequilibrios de oferta localizados entre las distintas plataformas (venues).
A continuación se presentan las funding rates normalizadas a 8 horas en tiempo real y las estructuras de comisiones publicadas en las principales plataformas:
| Activo | Venue | Funding Rate de 8 Horas | Volumen de 24h | Futures Taker Fee |
|---|---|---|---|---|
| ETH | MEXC | +0.0006% | $8,685,835,158 | 0.0200% |
| ETH | OKX | +0.0014% | $8,685,835,158 | 0.0500% |
| ETH | Bitget | +0.0100% | $8,685,835,158 | 0.0300% |
| BTC | OKX | +0.0078% | $5,793,001,761 | 0.0500% |
| BTC | Bitget | +0.0100% | $5,793,001,761 | 0.0300% |
| BTC | MEXC | +0.0100% | $5,793,001,761 | 0.0200% |
| SOL | OKX | -0.0095% | $1,509,929,635 | 0.0500% |
| SOL | MEXC | -0.0052% | $1,509,929,635 | 0.0200% |
| SOL | Bitget | +0.0041% | $1,509,929,635 | 0.0300% |
| XAU | Bitget | +0.0179% | $437,901,305 | 0.0300% |
| XAU | MEXC | +0.0206% | $437,901,305 | 0.0200% |
| XAU | OKX | +0.0348% | $437,901,305 | 0.0500% |
Mantener una posición long en perps de BTC requiere contabilizar tanto los spreads de la funding rate como los costes de ejecución de la plataforma.
Considere una posición long de $100,000 en BTC mantenida durante 30 días (90 intervalos de funding de 8 horas cada uno):
Cálculo para 90 intervalos en OKX: 100,000 multiplicado por 0.000078 es igual a $7.80 por intervalo. 7.80 multiplicado por 90 es igual a un coste total de funding de $702.00.
Cálculo para 90 intervalos en Bitget: 100,000 multiplicado por 0.000100 es igual a $10.00 por intervalo. 10.00 multiplicado por 90 es igual a un coste total de funding de $900.00.
El spread entre OKX y Bitget cuesta a los tenedores de posiciones long $198.00 por cada $100,000 de tamaño de posición a lo largo de 30 días.
Las comisiones de ejecución aumentan la fricción de entrada y salida. Abrir y cerrar una posición de $100,000 en OKX como taker cuesta un 0.0500% por lado, lo que suma un total del 0.1000% o $100.00. Abrir y cerrar la misma posición en MEXC como taker cuesta un 0.0200% por lado, lo que suma un total del 0.0400% o $40.00.
Un float circulante real reducido incrementa el impacto de mercado de las órdenes de mercado de gran tamaño. Si el 17.62% del suministro total es permanentemente imposible de gastar, el slippage del precio durante eventos de liquidación en cascada se acelera más rápido de lo que predicen los modelos lineales de profundidad de order book.
Para un trader que utiliza un apalancamiento de 20x, un movimiento de precio del 4.5% en contra de la posición de entrada activa la liquidación por margen de mantenimiento. En mercados con métricas de market cap artificialmente altas que ocultan un float líquido restringido, los desequilibrios repentinos en el order book de spot agotan la profundidad del bid más rápido, impulsando los mark prices directamente hacia los activadores de liquidación antes de que el arbitraje de derivados pueda reequilibrar el spread entre venues.
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