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Estima-se que 3.7 milhões de Bitcoin não possam ser gastos por nenhum participante da rede. O protocolo rastreia unspent transaction outputs sem registrar a retenção de chaves, o que significa que uma chave privada permanentemente perdida deixa um rastro on-chain idêntico ao de uma carteira de longo prazo intocada.
O ledger do Bitcoin opera em um modelo de unspent transaction output. Cada output permanece válido para gasto até que uma assinatura criptográfica que satisfaça seu locking script seja transmitida em um bloco válido.
A blockchain não consegue distinguir entre três estados físicos distintos:
Como a camada de consenso só verifica a validade do script no momento de uma tentativa de gasto, moedas inativas mantêm o status de válidas indefinidamente. Empresas de chain analysis estimam moedas perdidas medindo limites de dormência, mas esses números continuam sendo estimativas. Uma transação originada de um endereço de 2010 gasta hoje altera retroativamente a oferta estimada de moedas perdidas sem que nenhuma mudança de estado ocorra no nível do protocolo antes do gasto.
Embora a oferta total perdida seja uma estimativa, alocações específicas são verificavelmente impossíveis de gastar ou estão documentadas como destruídas.
Em 3 de janeiro de 2009, o bloco gênesis criou 50 BTC alocados para o endereço 1A1zP1eP5QGefi2DMPTfTL5SLmv7DivfNa. A base de código original de Satoshi Nakamoto não adicionou a transação de coinbase de 50 BTC do bloco gênesis ao banco de dados global de UTXO. Como resultado, esses 50 BTC não podem ser gastos por nenhuma assinatura.
Em 2011, o desenvolvedor Stefan Thomas perdeu a senha de um disco rígido criptografado IronKey contendo 7,000 BTC. A arquitetura do drive criptografa os dados via hardware e apaga permanentemente suas chaves criptográficas internas após dez tentativas de senha malsucedidas. Oito tentativas incorretas foram registradas, deixando 7,000 BTC inacessíveis.
Em meados de 2013, o profissional de TI James Howells descartou acidentalmente o disco rígido de um laptop contendo chaves privadas de 7,500 BTC minerados em 2009. O drive foi enterrado sob resíduos em um aterro sanitário municipal em Newport, País de Gales. Sem o acesso físico ao drive, os outputs dos endereços correspondentes não podem gerar assinaturas válidas.
Outputs enviados para chaves públicas deliberadamente inválidas, como 1CounterpartyXXXXXUWLpVZacawc1, não possuem uma chave privada correspondente. O protocolo Counterparty queimou 2,130.86 BTC em janeiro de 2014 enviando fundos para esse endereço para emitir tokens do protocolo. Essas moedas são matematicamente impossíveis de gastar.
Cálculos para a capitalização de mercado (market cap) do Bitcoin usam rotineiramente a oferta total minerada, atualmente se aproximando do limite teórico de 21,000,000 BTC. Subtrair a oferta estimada de moedas perdidas altera o denominador para os modelos de valuation de liquidez.
Dividir 3,700,000 por 21,000,000 mostra que 17.62% de todo o Bitcoin que existirá foi permanentemente removido de circulação.
Quando os traders avaliam a liquidez spot em relação ao open interest de derivativos, usar a oferta não ajustada superestima o float disponível no mercado. Uma base de oferta ilíquida significa que a profundidade do order book nas corretoras spot está concentrada em um pool real de tokens em circulação menor do que os números de market cap público sugerem.
Como a oferta spot real é mais restrita do que a oferta nominal de tokens sugere, as funding rates de perpetual swaps refletem desequilíbrios de oferta localizados entre os venues.
Abaixo estão as funding rates normalizadas de 8 horas em tempo real e as tabelas de taxas publicadas nas principais venues:
| Ativo | Venue | Funding Rate de 8h | Volume 24h | Taxa de Taker em Futuros |
|---|---|---|---|---|
| ETH | MEXC | +0.0006% | $8,685,835,158 | 0.0200% |
| ETH | OKX | +0.0014% | $8,685,835,158 | 0.0500% |
| ETH | Bitget | +0.0100% | $8,685,835,158 | 0.0300% |
| BTC | OKX | +0.0078% | $5,793,001,761 | 0.0500% |
| BTC | Bitget | +0.0100% | $5,793,001,761 | 0.0300% |
| BTC | MEXC | +0.0100% | $5,793,001,761 | 0.0200% |
| SOL | OKX | -0.0095% | $1,509,929,635 | 0.0500% |
| SOL | MEXC | -0.0052% | $1,509,929,635 | 0.0200% |
| SOL | Bitget | +0.0041% | $1,509,929,635 | 0.0300% |
| XAU | Bitget | +0.0179% | $437,901,305 | 0.0300% |
| XAU | MEXC | +0.0206% | $437,901,305 | 0.0200% |
| XAU | OKX | +0.0348% | $437,901,305 | 0.0500% |
Manter uma posição long em perps de BTC exige contabilizar tanto os spreads de funding rate quanto os custos de execução do venue.
Considere uma posição long em BTC de $100,000 mantida por 30 dias (90 intervalos de funding de 8 horas cada):
Cálculo para 90 intervalos na OKX: 100,000 multiplicado por 0.000078 é igual a $7.80 por intervalo. 7.80 multiplicado por 90 é igual a $702.00 de custo total de funding.
Cálculo para 90 intervalos na Bitget: 100,000 multiplicado por 0.000100 é igual a $10.00 por intervalo. 10.00 multiplicado por 90 é igual a $900.00 de custo total de funding.
O spread entre a OKX e a Bitget custa aos detentores de posições long $198.00 por cada $100,000 de tamanho de posição ao longo de 30 dias.
As taxas de execução adicionam fricção na entrada e na saída. Abrir e fechar uma posição de $100,000 na OKX como taker custa 0.0500% por ponta, totalizando 0.1000% ou $100.00. Abrir e fechar a mesma posição na MEXC como taker custa 0.0200% por ponta, totalizando 0.0400% ou $40.00.
Um float circulante real reduzido aumenta o impacto no mercado de ordens a mercado grandes. Se 17.62% da oferta total for permanentemente impossível de gastar, o slippage de preço durante eventos de liquidação em cascata acelera mais rápido do que os modelos lineares de profundidade de order book preveem.
Para um trader utilizando alavancagem de 20x, um movimento de preço de 4.5% contra a posição de entrada aciona a liquidação por margem de manutenção. Em mercados com métricas de market cap artificialmente altas mascarando um float líquido restrito, desequilíbrios repentinos no order book spot consomem a profundidade de compra mais rápido, levando os mark prices diretamente aos gatilhos de liquidação antes que a arbitragem de derivativos consiga reequilibrar o spread entre os venues.
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