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メンテナンスマージン率0.5%における20xのポジションは、4.5%の逆行で清算されるが、そのしきい値を静的な価格境界として扱うことはトレードリスクの誤計算につながる。価格の距離は「空間」を測定し、清算リスクは「時間」を測定する。アクティブなperp市場において、短期の価格分布はファットテールの特性を示す。ポジションをオープンにしている期間が長くなるほど、ランダムな価格ノイズが清算境界に接触する累積確率は高くなる。
レバレッジは価格距離を線形に縮小させると同時に、それに到達するまでの時間を圧縮する。レバレッジが10xから50xに上昇すると、清算までの距離は9.5%から1.5%へと縮小する。イントラデイのアセットボラティリティは、ポジションバッファーの縮小に合わせて低下してくれるわけではない。あるアセットの標準的な24時間ボラティリティレンジが4.0%である場合、1.5%のバッファーは通常のイントラデイの値動きの範囲内に完全に収まってしまう。市場の構造的な動きがなくても、清算注文がトリガーされることになる。
ポジションの清算距離は、初期証拠金、メンテナンスマージン率、および手数料控除に依存する。
0.5%のメンテナンスマージン要件が適用される10,000 USDTのポジションサイズの場合：
100xレバレッジでは、執行手数料が全体バッファーの相当部分を直接消費する。Bybitで10,000 USDTのtakerトレードを建てると、手数料は0.055%または5.50 USDTとなる。この1回のエントリー手数料だけで、50 USDTのバッファーは瞬時に44.50 USDTに減少する。価格が1ティックも動く前に、実際の清算距離は0.50%から0.445%に縮小する。
funding手数料や取引手数料体系は取引所によって異なり、証拠金（コラテラル）の減衰速度を変化させる。プラスのfundingを支払う場合、ポジションのエクイティから直接証拠金が抽出され、8時間ごとに清算価格が現在のmark priceへと引き寄せられる。
| Venue | 先物 Taker 手数料 | 先物 Maker 手数料 | ETH 8h Funding | SOL 8h Funding | XAU 8h Funding |
|---|---|---|---|---|---|
| Bitget | 0.030% | 0.020% | +0.0100% | +0.0055% | +0.0121% |
| MEXC | 0.020% | 0.000% | +0.0022% | -0.0039% | +0.0082% |
| OKX | 0.050% | 0.020% | +0.0015% | -0.0101% | +0.0222% |
| Bybit | 0.055% | 0.020% | N/A | N/A | N/A |
初期証拠金500 USDT、20xレバレッジで保有する10,000 USDTのETHロングポジションを例に考えてみよう。エントリー時点での清算までの距離は4.5%、つまり450 USDTである。
BitgetでこのETHポジションを保有すると、8時間ごとに+0.0100%のfunding rateが発生する。30日間（90回のfundingピリオド）で、支払うfundingの合計は 10,000 USDT の 0.0100% に 90 を掛けた 90 USDT となる。
OKXで同じETHロングを保有した場合、8時間あたりのfunding rateは+0.0015%である。30日間でのfunding支払いの合計は 10,000 USDT の 0.0015% に 90 を掛けた 13.50 USDT となる。
BitgetとOKXにおける30日間のfunding差額は76.50 USDTに及ぶ。Bitgetでは、90 USDTのfunding支払いが当初の450 USDTの清算バッファーの20%を消費する。原資産の市場価格が一切動かなくても、清算までの実質的な価格バッファーは4.50%から3.60%へ縮小する。
SOL perpにおいて、OKXは8時間あたり-0.0101%のマイナスfunding rateを記録しているのに対し、Bitgetは8時間あたり+0.0055%を課している。OKXでSOLのロングポジションを保有すると、ノショナル10,000 USDTあたり8時間ごとに1.01 USDTを受け取り、時間の経過とともに証拠金バッファーが拡大する。一方、Bitgetで同じロングポジションを保有すると8時間ごとに0.55 USDTを支払うことになり、清算距離がシステム的に縮小していく。
清算距離を静的なパーセンテージとして計算することは、オーダーブックの流動性が一定であり、執行スリッページがゼロであることを前提としている。取引所のエンジンは、mark priceがメンテナンスマージンの境界に達した時点で清算を実行する。板の厚みが薄い場合、清算エンジンはアグレッシブなtakerレートでポジションを決済し、残りのエクイティを吹き飛ばす追加のスリッページ費用を発生させる。
高レバレッジは、清算までの距離を通常市場のボラティリティのノイズ帯の中に圧縮する。ポジションの生存は、静的な清算目標価格に依存するのではなく、想定される保有期間をfunding rateによる減衰およびアセットのボラティリティ分布と照らし合わせて評価することにかかっている。